Akciový trh je vzhůru tažen jen úzkým okruhem firem

Na současném americkém akciovém trhu je zajímavé, jak málo titulů odměňuje investory zisky, zatímco se zbytek indexu topí ve ztrátách. Vítězů je skutečně pomálu a nebýt jich, nedokázal by se S&P 500 udržet v nad nulou ani v její blízkosti. Je trh polarizovaný jako v roce 1999, kdy za zisky indexu stály prakticky pouze technologie?

Dominanci několika firem na trhu investoři již jednou zažili a nedopadlo to tehdy zrovna nejlépe. Jako učebnicový příklad poslouží americký akciový trh konce 90. let. Mezi lednem 1998 a lednem 1999 si S&P 500 připisoval přes 50 %, za třetinou všech zisků ale stálo jen pět firem.

Jak je patrné z následujícího obrázku, dnes není situace na trhu ještě tak horká, konci 90. let se ale povážlivě přibližuje. Bez Amazonu a Googlu (tedy Alphabetu) by byl trh v mínusu, ani s nimi to ale zatím není žádná sláva.

V roce 1991 byla průměrná změna vah sektoru S&P 500 meziročně jen 0,34 %. V obdobích 1998-1999 a 1999-2000 ale zažil technologický sektor takový boom, že se jeho sektorová váha zvedla o 44 %, respektive 65 %.

V roce 1999 si průměrná akcie připisovala 20,9 %, zatímco mediánová jen 0,09 %. V letošním roce je zatím průměr +1,5 % a medián +0,8 %. Velké zisky sice zkreslují průměr, ne však do takové míry jako v roce 1999, kdy vedení převzala hrstka technologických firem. V současnosti je 47 % indexu od začátku roku v mínusu, průměrná ztráta těchto akcií je 16,8 %. V roce 1999 bylo v mínusu 49,4 % akcií s průměrnou ztrátou 23 %.

Všichni víme, jak to tehdy dopadlo, a nikdo by si asi nepřál opakování. Miláčci trhu – akcie s největší vahou v indexu - dopadly nejhůře a výkonnost benchmarku váženého podle tržní kapitalizace stáhly s sebou.

S&P 500 vážený podle tržní kapitalizace zaostával za S&P 500 se stejnými vahami ještě dalších 5 let i poté, co byly všechny nerovnováhy odmazány. Od roku 2000 do roku 2004 by přinesl S&P 500 index se stejnými vahami 36 %, zatímco S&P 500 ztratil 18 %.

Jak dlouho ještě?

Investovat do trhu, jehož zisky táhne jen úzký okruh firem, je těžké rozhodnutí, ale odhadnout, kdy se růstový trend zastaví, je ještě složitější. V roce 1999 bylo každému jasné, že index drží nad vodou jen několik akcií. Technický indikátor akumulace/distribuce (AD) na NYSE dosáhl maxima už v srpnu 1998, a index přesto dokázal růst ještě dalších 500 dní a připsal si za tu dobu 36 %.

Těžko říci, zda se bude situace do puntíku opakovat, tedy zda až přijdou výprodeje, zasáhnou nejvíce Alphabet a Amazon a při následném oživení je trh nechá za sebou. Ještě před časem se mimochodem současné akciové rally přezdívalo NBA (nothing but Apple). Mezi zářím 2012 a srpnem 2013 ale nakousnuté jablko odepsalo 45 % a S&P 500 za stejné období zhodnotil o téměř 7 %.

Nejednoznačný vývoj na akciových trzích vyvolává stále více spekulací a teorií o tom, kterým směrem se budou trhy ubírat v nejbližší době i v dlouhodobějším horizontu. Podívejme se na jeden býčí názor vycházející ze situace, která se často neopakuje. O to zajímavější je její úspěšnost.