[macroUPDATE 1.1] USA (September 2015)

Prinášame nový diel z reportu macroUPDATE (mU). Poznámky k dátam a vysvetlivky nájdete v článku zverejnenom v TRIM Akadémii. Od posledného reportu mU sme nevideli aktualizáciu výhľadu svetovej ekonomiky. Všetky inštitúcie, ktoré sledujeme ho totiž aktualizovali v júni. Najbližšie by sme mali vidieť aktualizáciu výhľadu od MMF a to v októbri.

 Kľúčové indikátory ekonomiky USA

Disponujeme dátami zverejnenými k 30.9.2015.

Situácia v maloobchode sa oproti poslednému reportu zlepšila, videli sme rast tržieb na nové tohtoročné maximá. Zároveň sa počas troch mesiacov končiacich augustom udržal rast nad 2% medziročne, aj keď ide o mierne spomalenie oproti júlu. Aktuálne rastú o 2.14% medziročne. Podobný vývoj sledujeme aj v objednávkach tovarov dlhodobej spotreby, kde sme videli spomalenie rastu. V júli sme videli ročné maximá, augustové dáta boli mierne slabšie. Dôvodom silného medziročného prepadu je jedno-rázový prudký rast objednávok v júli 2014, ktorý práve vstupuje do porovnania. Ide teda o bázický efekt a nie zmenu trendu. Medziročný pokles objednávok bol však v auguste nižší ako v júli. Ak by sme abstrahovali od prudkého výkyvu z júla 2014, objednávky by boli medziročne nižšie ale nie o 9%, ale o 1 2%. Zároveň platí, že v auguste sme videli menší medziročný pokles ako v júli. To je dobrá správa.

Vo výrobnom sektore USA vidíme pokračujúce spomalenie expanzie. Nevyrovnané výsledky prináša kombinácia expanzie výroby automobilov a realitného sektora v kombinácii s kontrakciou v energetike a poklesom dopytu zo zahraničia vzhľadom na krízu v emerging markets. Výrobcovia hlásia aj problém so silným USD. Augustový výsledok prieskumu ISM bol najslabší od mája 2013. Medziročné zhoršenie nálady je najsilnejšie od marca 2012. Spomalenie výrobného sektora je varovným signálom. Sektor služieb je na tom o poznanie lepšie, v júli bola nálada v sektore najlepšia od začiatku ekonomickej obnovy, v auguste sme videli mierne spomalenie. V medziročnom porovnaní vidíme náznak obratu a po spomaľovaní, ktoré trvalo od januára do júna vidíme medziročné zrýchlenie expanzie druhý krát po sebe. 

Spotrebiteľská dôvera podľa Conference Board sa drží už rok približne v rovnakom pásme (90 103). Toto pásmo je však oveľa vyššie, než sme videli v prvých rokoch ekonomickej obnovy. V júli 2014 sme do tohto pásma vstúpili rastom indexu spotrebiteľskej dôvery nad 90, to boli nové po-krízové maximá. Následne sme niekoľko krát prekonali úroveň 100, napríklad aj v posledných dvoch mesiacoch. Takúto dobrú náladu si spotrebitelia prvý krát udržali dva mesiace po sebe. Nové maximá spotrebiteľskej dôvery dosiahnuté neboli, ale držíme sa v hornej časti doterajšieho pásma. Medziročné spomalenie rastu spotrebiteľskej dôvery je znakom stabilizácie na vysokých úrovniach a nie všeobecného zhoršenia dôvery. Trh práce v auguste mierne spomalil, zároveň však bol 13. mesiacom, kedy počet pracovných miest rástol tempom viac ako 2% medziročne. Aj tu je mierne spomalenie spôsobené bázickým efektom a tiež tým, že ako sa miera nezamestnanosti blíži k úrovni 5%, čistý prírastok pracovných miest môže spomaliť vzhľadom na zmenšenie voľných kapacít trhu práce.

 Očakávania tempa rastu ekonomiky (trhové)

Po výborných výsledkoch rastu HDP za 2Q2015 trh zvýšil očakávania rastu na tento rok a teraz sa očakáva, že ekonomika USA by mala rásť rýchlejšie ako minulý rok. Odhady išli nahor z 2.3% na 2.5%. Očakávania na budúci rok ostali stabilné na úrovni 2.7% po tom, čo sa v auguste prvý krát znižovali. Trh teraz očakáva pokračujúcu expanziu ekonomiky a to čoraz rýchlejším tempom.

 Cena akcií a reálny výnos dlhopisov

V septembri pokračoval trend razantného okresania ocenenia amerických akcií. Dôvodom bol ich prudký prepad, ktorý aj v prostredí slabších ziskov znížil PE indexu S&P znížil PE na najnižšie úrovne od začiatku marca 2014 (na 17.3-násobok reálnych ziskov za posledné 4 kvartály). Vzhľadom na priemerné PE za posledný rok (18.20) sú akcie aktuálne podhodnotené. Netreba ale zabúdať aj na slabšie zisky amerických akcií, ktoré by za posledné štyri kvartály k 2Q2015 mali byť najslabšie za posledný rok. Čoskoro si porovnáme ocenenie amerických akcií v porovnaní s ďalšími akciovými indexmi. Na 3Q2015 sa očakáva dokonca pokles ziskov, takže situácia sa nijako nezlepšuje. Reálny výnos USD sa udržiava pri tohtoročných maximách. Nominálny výnos 10-ročných vládnych dlhopisov stagnuje, ale zložka inflácie naďalej klesá. Inflačné očakávania sú stabilné. Aj v tomto prípade je dôležitejšie ako výnos USD porovnanie s výnosom iných mien. Porovnávaniu sa budem venovať v najbližších dňoch.

 Riziká

Riziká pre americkú ekonomiku teraz vyplývajú hlavne z externého prostredia. Kríza v emerging markets na čele s Čínou môže ohroziť dopyt po americkom exporte. Nízke ceny ropy spolu s USD spomaľujú expanziu priemyslu. Americké úrady však zatiaľ vidia tieto riziká ako dočasné, hoci ich pozorne sledujú. Varovné signály vysiela zatiaľ hlavne výrobný sektor USA, ktorý výrazne obmedzuje expanziu. Nečakané spomalenie americkej ekonomiky však môže odložiť plány zvyšovania sadzieb Fedu.

Autor: Tomáš Mikulík, TRIM Broker | TRIM Broker, a.s. | Obchodovanie na burzách TRIM Broker