QECB nefunguje stejně jako QE Fedu - Evropa má v rukou Černého Petra?

Když ECB před 6 měsíci představila svůj stimulační program nákupu aktiv většina trhu předpokládala, že bude mít stejnou nebo alespoň podobnou stimulační funkci také pro evropské akcie. Očekával se jejich růst. Bohužel se tak ale nestalo a evropské akcie v QECB nedokáží najít potřebnou oporu a nechají se decimovat negativními vnějšími vlivy jako byla řecká krize nebo v polední době krize čínská.

Americký QE po svém zahájení vedl k 9 za sebou jdoucím čtvrtletním růstům. Od jara 2009 do letošního května americké akcie zvýšily své ceny trojnásobně.

Na začátku QECB byl ukazatel PE pro bázi indexu Stoxx 50 na úrovni 15,3 a nyní se pohybuje na úrovni 12,4násobku očekávaných firemních příjmů. Zvláštní na tom je skutečnost, že se tak děje v prostředí celkově oživující evropské ekonomiky, poklesu nezaměstnanosti a v očekávání růstu zisků evropských firem o cca 12% v tomto roce.

Jedním z vysvětlení je totální kolaps důvěry investorů v účinnost stimulačních opatření a kolaps obecné investiční důvěry s výše zmíněnými krizemi. Averze investorů vůči riziku se výrazně zvýšila a ani relativně slušné nebo dokonce silné fundamenty nedokáží tento stav korigovat. Evropské akciové trhy během posledních 4 týdnů oslabily o 13%, což je zhruba dvojnásobné tempo oproti poklesu amerických akcií z indexu S&P 500.

Dalším vysvětlením nefunkčnosti QECB je blížící se konec amerického QE v podobě prvního zvýšení sazeb po 6 letech. Trhy jsou z tohoto zlomového okamžiku velmi nervózní, protože je velice obtížné přesně odhadnout další vývoj. Pokud US trhy díky QE rostly trojnásobně, tak vcelku jednoduchou úvahou se dostaneme k logickému očekávání následné výrazné korekce, která by měla přijít v souvislosti s růstem sazeb směrem k normálu. Narovnávání sazeb bude znamenat růst bezrizikových výnosů a to bude dále odčerpávat prostředky ze všech ostatních trhů.

ECB přišla se svým QE jako poslední z hlavních světových centrálních bank a je proto klidně možné, že jí v rukou zbude pomyslný "Černý Petr" a bude mít jen velice málo možností, jak tomuto stavu čelit. Leda by také zvýšila své sazby, což si ovšem z ekonomického hlediska nemůže v tuto chvíli dovolit.

Tento článek podléhá licenci Creative Commons Uveďte autora-Zachovejte licenci 3.0 Česko