Výsledky ČEZu dávají šanci na divi 40 Kč na akcii

ČEZ dnes reportoval za 4Q14 upravený čistý zisk na úrovni 5,3 mld. Kč (-20% r/r), což bylo o 4% nad očekáváním trhu. ČEZ tak o 2% překonal i svůj celoroční výhled. EBITDA dosáhla 17,8 mld. Kč (meziročně stabilní) a byla také 3% nad odhady. Účetní čistý zisk klesnul o 26% r/r na 2,6 mld. Kč kvůli odpisům aktiv (2,3 mld. Kč, my jsme čekali odpisy jen 1,0 mld. Kč). Produkce v CEE v souladu s naším odhadem klesla meziročně o 2% na 16,4 TWh. Zadlužení zůstalo se 156,4 mld. Kč čistého dluhu vůči třetímu čtvrtletí beze změny. ČEZ oznámil výhled upraveného zisku na rok 2015 na úrovni 27 mld. Kč (-8% y/y) a EBITDA na úrovni 70 mld. Kč (-3% r/r). Zisk bude dále negativně ovlivňovat klesající cena elektřiny, kterou téměř vyváží růst produkce (ČEZ očekává v CEE +11% r/r) a nákladové úspory. Výhled ČEZ je 10% (zisk) a 8% (EBITDA) nad očekáváním trhu.

Výsledky za 4Q14 byly částečně zvýšeny nečekaným jednorázovým ziskem 0,5 mld. Kč z vyrovnání s bulharskou státní společností NEK, takže jejich kvalita je spíš nižší. Firma nicméně splnila svůj výhled na rok 2014 a poskytla (vzhledem ke klesajícím cenám elektřiny) velmi dobrý výhled na rok 2015. ČEZ neřekl nic k dividendám, ale tyto výsledky a výhled jsou pro ně dobrou indikací. Nebyli bychom překvapeni udržením stabilní dividendy na 40 Kč na akcii (6,3% dividendový výnos). Očekáváme proto pozitivní reakci na výsledky.

Petr Bártek