Philip Morris – spekulace nad budoucí dividendou

Ke čtvrtletní informaci o vývoji hospodaření je u společnosti Philip Morris ČR ještě relativně daleko, měla by spatřit světlo světa ve čtvrtek 13.listopadu 2014. Od mezitimní zprávy nelze tradičně čekat nějaké velké podrobnosti, čísla se omezují jen na přehled vývoje odbytu. Report by však přesto mohl malinko napovědět něco o tom, jak se může letošní rok vyvíjet a kolik by toho společnost mohla nabídnout v rámci dividendy.

Jak vypadají dosavadní naše odhady dividendy za rok 2014 a 2015 (tedy s výplatou v létech 2015 a 2016)? Zdá se, že i poměrně umírněné odhady vedou k závěru, že Philip Morris ČR by měl mít prostor vyplatit dividendu minimálně 800 korun na akcii hrubého v příštích dvou (možná třech) létech.

Tuto situaci lze asi popsat s využitím následujícího shrnutí:

1) jak vypadala hrubá dividenda (na akcii) vyplacená v tomto roce (tedy za tok 2013)

Konstrukce hrubé dividendy vyplacené v tomto roce (tedy za hospodářský rok 2013) vypadala následovně:

2) kolik bylo v pololetí rezerv v nerozděleném zisku

Nad rámec pololetního čistého zisku vytvořeného v prvních šesti měsících tohoto roku bylo v položce nerozděleného nekonsolidovaného zisku k 30.6.2014 cca 147,9 Kč na akcii. To je tedy „rezerva“, kterou lze podle uvážení doplňovat čistý zisk běžného období a navyšovat dividendu.

3) jaký čistý zisk by mohla firma vygenerovat v létech 2014 a 2015

Podle našich současných odhadů by čistý nekonsolidovaný zisk v létech 2014 a 2015 mohl dosáhnout v přepočtu na jednu akcii po řadě 775 a 792 Kč.

4) jakou potom odhadujeme dividendu za rok 2014 a 2015

Záleží samozřejmě na uvážení valné hromady společnosti, ale my odhadujeme, že by dosažený čistý zisk mohl být doplněn vždy alespoň na 800 Kč. To by měl být odhad minimální hrubé dividendy (na 1 akcii) za rok 2014 i 2015. Historická řada dividend by se tak rozrostla způsobem naznačeným v grafu níže.

Poznámka ke Cash Flow (CF). Hotovostní toky byly v pololetí 2014 záporné a právem může vznikat otázka, zda bude mít společnost na dividendy peníze. Lze se ale domnívat, že pokles pololetního CF díky položkám provozního kapitálu neznamená nějaký projev slabosti firmy. Měl by to být výsledek časového nesouladu výplaty dividendy (za rok 2013) a odvodu spotřební daně státu na straně jedné a přetrvání pohledávek za odběrateli z titulu neobdržené spotřební daně (při prodeji cigaret) ve zmíněném pololetí. Pro vykrytí likvidity pak přijala firma zhruba dvou miliardovou půjčku od matky.

Mezi odběrateli společnosti jsou také další společnosti Philip Morris v Evropě a možná, že pohledávky z titulu spotřební daně jsou z nemalé části právě za nimi. Mohl by to být určitý typ krátkodobého obchodního dodavatelského úvěru poskytnutého jiným dcerám v rámci skupiny Philip Morris. V tomto případě jde ale z naší strany o spekulaci, takové podrobnosti v pololetní zprávě nejsou.

Poznámka k možnému vývoji kurzu akcií na pražské burze. Kurz akcií Philip Morris ČR může i přes aktuální docela příznivý hrubý dividendový výnos (7,6%) ještě klesat. Je to obvyklý pohyb pozorovaný u těchto akcií během zimního období a přičtěme i pravděpodobný pokles akciových trhů v měsíci říjnu, možná částečně v listopadu. Zájem obvykle ožívá až s příchodem jara, jak roste pozornost věnovaná dividendám. Na kurzu se pak krátkodobě samozřejmě mohou projevit účinky budoucího reportu o vývoji během třetího kvartálu, resp. devíti měsíců tohoto roku (viz zmínka výše).

Tabulku a graf jsme schopni nabídnout v originálním znění článku na stránkách BH Securities       www.bhs.cz   

Petr Hlinomaz