Unipetrol zaskočil snížením hodnoty aktiv a to ne bez určitých rozporů

Unipetrol ve svých čtvrtletních/pololetních výsledcích zaskočil trh vytvořením velké jednorázové negativní položky. Jedná se o snížení hodnoty aktiv v rafinérském segmentu o -4,721 miliardy korun, což strhlo reportovaný hospodářský výsledek do hluboké ztráty. I když se jedná o účetní operaci bez výdeje hotovosti, bledne vedle ní skutečnost, že bez snížení hodnoty majetku by společnost byla v zisku na všech úrovních (zisku) a ve všech segmentech, a to dokonce více, než trh očekával. Stejně tak potom chybí nadšení, že reálné tržby rovněž překonaly tržní očekávání.     

 

Přehled hlavních čísel viz tabulka:

Q2/14 (CZK bn)	Unipetrol	Reuters E	BHS E
Výnosy	32,44	31,35	31,9
EBITDA *)	1,044 (-3,540)	0,975	0,87
Snížení hodnoty aktiv	-4,721	0	0
EBIT	-4,172	0,342	0,23
Čistý zisk	-3,490	0,184	0,09

Zdroj: Unipetrol

*) Společnost reportuje EBITDA včetně . Obvyklejší je ale snížení hodnoty aktiv jako neprovozní krok z EBITDA vyjímat. V této položce by tedy bylo podle našeho názoru možné pracovat jen s hodnotou +1,044 mld korun.

 

Bylo by možné nad tím mávnout rukou a soustředit se jen na očištěná zisková data, nebýt určitého rozporu, který snad bude vysvětlen na tiskové konferenci, která začne v jedenáct hodin. Jde o to, že ve stejném okamžiku, kdy společnost dokázala generovat zisk i v rafinérském segmentu, a to stále, podle jejích slov, za těžkých vnějších podmínek (vždyť rafinérské marže byly stále nízké 2,2 dolaru za barel), společnost současně říká, že budoucí výnosnost rafinérských aktiv bude horší a její hodnotu v účetnictví je třeba snížit. A protože rafinérská aktiva jsou soustředěna v České rafinérské vyvolává to dále otázku po skutečné kvalitě těchto aktiv a výhodnosti koupě dalších podílů v České rafinérské.

Nelze se také vyhnout ještě jednomu přání: lze se domnívat, že tak velký zásah do účetnictví a do reportovaných výsledků by si zasloužil předběžnou informaci daná trhu.

První reakce kurzu akcií na burze by měla být negativní.

 

Text včetně tabulky je uveden na stránkách BH Securities      www.bhs.cz   

Petr Hlinomaz