Oslabení eura může Švýcarům způsobit vrásky na čele

V červnu očekáváme jedno z nejdůležitějších zasedání Evropské centrální banky (ECB), na kterém podle posledních indicií může banka přistoupit ke snížení úrokových sazeb, případně k dalším monetárním stimulům. Finanční trhy podle průzkumu očekávají snížení základní úrokové sazby o 0,15 procenta na úroveň 0,10 procenta, ponížení depozitní (diskontní) úrokové sazby o 0,10 procenta na mínus 0,10 procenta a rovněž snížení lombardní sazby o 0,25 procenta na 0,50 procenta. Ve hře je rovněž možnost podpory měnového trhu dalšími stimuly jako například odkup některých finančních aktiv od komerčních bank, čímž by ECB uvolnila do oběhu dodatečně vytištěná eura. Všechny tyto kroky by přirozeně vedly k oslabení eura. Nicméně finanční trhy po květnové tiskové konferenci Maria Draghiho zvyšují sázky na zásah ECB v červnu předem a euro z tohoto důvodu oslabuje již nyní.

Prvním klíčovým mezníkem, jenž naznačí, zdali jsou očekávání investorů ohledně zásahu ECB správné, budou květnová data inflace (index CPI) z eurozóny zveřejněna jen 2 dny (3. června 2014) před zasedáním ECB. Avšak k tomu, aby trhy začaly přehodnocovat možnost ponechání evropské monetární politiky v červnu bez zásahu, musel by index spotřebitelských cen (CPI) v květnu výrazně posílit a dosáhnout alespoň 0,9 procentního meziročního růstu. Momentálně už ale nejde jenom o inflaci. Hrubý domácí produkt (HDP) za 1. kvartál letošního roku (+0,2 procenta) bance rovněž naznačil, že ekonomické oživení není až tak silné, jak se předpokládalo (+0,4 procenta), čímž sázky na zásah ECB stoupají a euro oslabuje již pár týdnů před samotným rozhodnutím banky. Nicméně překvapivě vysoké číslo květnové inflace by mohlo vzít vítr z plachet všem eurovým medvědům.

Oslabení eura, ale dělá vrásky na čele švýcarské centrální bance (SNB), která od září 2011 drží zafixovanou minimální hodnotu kurzu EUR/CHF na hodnotě 1,20, pod níž euro vůči CHF nemůže již 2 a půl roku oslabit. Z tohoto důvodu SNB momentálně pečlivě monitoruje úroveň měnového kurzu EUR/CHF, aby byla připravena zasáhnout v případě zpuštění prodejní laviny eura a zvýšení tlaku na fixační hranici. Nicméně po zákroku ECB by se na trhu mohla vytvořit situace vhodná pro nákup eura v případě, že by se hodnota EUR/CHF dostala blízko k úrovni 1,20, pod níž ji švýcarská centrální banka nepustí.

Výsledné oslabení eura v den zasedání ECB (5.6.2014) bude výsledkem dat inflace, konkrétních kroků ECB, v případě, že k nějakým přistoupí, a projevu Draghiho na tiskové konferenci. Sníží ECB jenom depozitní úrokovou sazbu nebo všechny tři? Přistoupí rovněž k nákupu aktiv? Všechny tyto události budou ovlivňovat rozsah pohybu eura a tedy i potenciální dosažení hodnoty 1,20 v páru s CHF. Situace je o to zajímavější, že ačkoliv euro vůči USD od květnového zasedání ECB oslabilo o 2,3 procenta, vůči CHF si svoji hodnotu pevně drží a dokonce posílilo o 0,5 procenta. Bude interesantní sledovat reakci eura po rozhodnutí ECB právě vůči CHF, a to nejen kvůli přítomnosti SNB v trhu, ale i z toho důvodu, že euro vůči franku je v tomto prodejním období zatím stále rezistentní.

Graf: Srovnání vývoje EUR/USD (oranžově) a EUR/CHF (fialově)