Užívejme si současnou párty. ECB ještě nevystřílela všechny náboje

Situace v Evropě se stabilizovala a zároveň globální hospodářství zažívá opět růstové momentum. Proto i přes hospodářský ne-růst Evropy v roce 2013 akciové trhy výrazně posílily. Je zajímavé, že lednový výprodej v USA a Německu se až tak netýkal periferie Evropy. Přitom kdybych si měl vsadit na pokles, tak mým favoritem by byly portugalské dluhopisy. Problémy eurozóny se „zázračným“ způsobem rozplynuly jak pára nad hrncem. Za oním zázračným způsobem ale stojí krátkodobá paměť a globální optimismus. Současný stav nejvýstižněji vymezuje latinské úsloví panem et circenses – chléb a hry. Ale užívejme si současnou party. Evropská centrální banka ještě nevystřílela všechny náboje ze svého arzenálu. Proto periferie Evropy má i letos potenciál k růstu.

Emerging markets se posledních dvacet let těšily z přílivu kapitálu. Investoři hledali vyšší míru zhodnocení a mladé, rozvíjející se trhy byly v hledáčku každého většího fondu. Lokální vlády neměly příliš mnoho starostí. Hlavně, že investice přitékaly, a to k růstu stačilo. Provádět strukturální reformy nebylo třeba. Ovšem zlaté rybky a zlatá vejce byly z větší části pochytány a posbírány a rentabilita nově vloženého kapitálu klesá. Emerging markets nejsou motorem inovací a technologického pokroku. Proto investoři poslední tři roky stahují kapitál a vrací se na své domovské vyspělé trhy. Odliv kapitálu působil a působí na oslabování lokálních měn a lokální indexy spotřebitelských cen výrazně rostly. Proto lokální centrální banky zvyšovaly úrokový sazby, čímž snižují konkurenceschopnost svých podniků.

Samostatnou epizodou je Čína, která přechází na dlouhodobě udržitelný hospodářský růst tažený spotřebitelskou poptávkou. To se jasně projevuje v nižší dynamice růstu čínského hospodářství, protože žádná ekonomika nemůže žít dlouhodobě jen z investičního boomu. S tím je spojený i hlad po komoditách. Čína spotřebovává přibližně 50 procent světové produkce komodit. Proto snížení růstu hospodářství vede k převisu nabídky nad poptávkou, která je velmi ovlivněna Čínou. Těžaři v minulosti přizpůsobili (navýšili) svojí těžbu dynamice růstu čínské ekonomiky, ovšem zastavit těžbu v dolech není jednoduchá záležitost (důkazem v ČR je důl Paskov). Proto z emerging markets jsem neutrální i na komoditní ekonomiky.

Z Emerging markets mají největší potenciál malé otevřené ekonomiky ze střední a východní Evropy. Hlavní důvodem je jejich napojení na západní Evropu. Současná stabilizace a růst průmyslu v eurozóně dává těmto zemím a jejich měnám slušný potenciál.  

Pokračování článku (zlato a dluhopisy) bude vydáno v příštím týdnu.

Celý článek vyšel v časopise OK Info.

Michal Valentík, hlavní investiční stratég ČP INVEST

Michal Valentík

Působil jako senior makléř a proprietary trader, nyní je hlavním investičním stratégem investiční společnosti ČP INVEST. Vystudoval VŠE v Praze se specializací na finance a ekonomické teorie. Absolvoval stáže na Hongkong University of Science and Technology a Friedrich-Alexander Universität Erlangen-Nürnberg. Ve svých článcích a analýzách se zabývá především aktuálním vývojem na kapitálových trzích, investováním a ekonomickými teoriemi. Ve volném čase se věnuje horolezectví.

ČP INVEST investiční společnost, a. s., je spolu s mateřskou Českou pojišťovnou, a. s. součástí mezinárodního finanční skupiny Generali PPF Holding B.V., který působí v 10 zemích střední a východní Evropy – v Bulharsku, Chorvatsku, České republice, Maďarsku, Černé Hoře, Polsku, Rumunsku, Srbsku, Slovensku a Slovinsku.

ČP INVEST poskytuje služby v oblasti kolektivního investování. Základní nabídku investorům tvoří 12 podílových fondů ČP INVEST vedených v CZK, které jsou projektovány pro široké spektrum klientů. ČP INVEST je zároveň celosvětově výhradním distributorem EUR fondů Generali PPF Invest. Správa portfólií fondů ČP INVEST i Generali PPF Invest byla svěřena společnosti Generali PPF Asset Management, která disponuje velmi silným analytickým zázemím a je největším správcem investic v České republice.