Německý ústavní soud má na mušce ECB / BIG EXPERT - zahraniční trhy: týden od 10. 6. 2013

V Německu začalo na začátku týdne u ústavního soudu veřejné slyšení ve věci stížnosti na Evropskou centrální banku (ECB). Středobodem stížnosti jsou operace OMT (outright monetary transaction) - odhodlání neomezeně intervenovat ve prospěch periferních dluhopisových trhů v případě, že se jejich výnosy dostanou nad úroveň, na které se členský stát nemá šanci financovat. Nutnou podmínkou pro spuštění OMT je dohoda periferní vlády s Trojkou na pomoci z fondu ESM (tu musí schválit národní legislativci - v Německu Bundestag). Teoreticky tak má německý daňový poplatník poslední slovo v tom, jestli OMT rozjet nebo ne. Dotčená se ale cítí německá Bundesbanka - finální slovo by podle řady jejich členů měla mít ona, aby si uchovala svojí nezávislost na fiskální politice (ta je pod taktovkou Bundestagu).

Jak vše dopadne? Spolu s většinou analytiků věříme, že německý ústavní soud fungování OMT výrazně nezkomplikuje. Na druhou stranu úplně beze změny OMT asi nezůstanou. Šéf německého ústavního soudu včera otevřeně řekl, že při rozhodování vůbec nebudou brát v potaz účinnost spuštění OMT na trzích. Ta je zjevná od poloviny roku 2012. Díky představení tohoto nástroje jdou periferní výnosy vesměs dolů, a to aniž by ECB musela ve skutečnosti intervenovat na trzích. Naopak, její bilance se na rozdíl od bilance amerického Fedu začala od začátku tohoto roku rychle smrskávat (kvůli splátkám LTRO). Německý ministr financí Wofgang Schauble a člen bankovní rady ECB Jorg Asmussen včera před soudem hájili stanovisko, že dokud ECB jedná v rámci svého mandátu, zůstává nezávislá a nemůže být nařčená z přímého financování vlád. To je převládající argumentace, která poukazuje na to, že primárním cílem OMT není financovat národní vlády, ale obnovit transmisní mechanismus, který byl paralyzován sázkami na rozpad eura. Opačného názoru je šéf Bundesbanky Jens Wiedmann. Včera soudu řekl, že OMT podle něj stírají hranici mezi měnovou a fiskální politikou a mohou snížit disciplínu periferních vlád. Podle něj by bylo dobré, aby se vyjasnily pravomoci ECB dané článkem 123, který někdo interpretuje v širokém slova smyslu, zatímco on v úzkém slova smyslu. Před otevíráním článku 123 většina ekonomů a právníků ECB varuje - může to být otevření Pandořiny skříňky, které by do politiky ECB i na trhy vneslo výraznou nejistotu. Podle posledních zpráv z Německa lze verdikt očekávat spíše až po parlamentních volbách (22.9 2013).

NÁZOR EXPERTA: Jan Bureš, ERA Poštovní spořitelna

Názory expertů na budoucí vývoj na vybraných zahraničních trzích sledovaný prostřednictvím indexů a porovnání s českým kapitálovým trhem (PX) v horizontu jednoho měsíce a půl roku, v týdnu od 10. 6. 2013.

• Tomáš Kvapil - CYRRUS
• Hana Hradilová, Milan Nedbálek - FINANCE Zlín
• Patrik Hudec - Generali PPF Asset Management, správce fondů ČP INVEST investiční společnosti
• Karel Kabelka - GRANT CAPITAL
• Jaroslav Brychta - X-Trade Brokers

Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů v seznamu. Sloupec "Aktuální hodnota" uvádí hodnotu sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.
Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.