Akcie v ČR | 26.07.2012 09:18:20

Ztráta Unipetrolu ve 2Q12 byla o 100 mil.Kč vyšší než se čekalo

Unipetrol dnes ráno reportoval výsledky za 2Q12. Výnosy jsou mírně lepší (+2,7 %) než konsensus, EBITDA zaostala za odhady o 60,8 % a provozní ztráta 437 mil. Kč (po zisku 224 mil. Kč v 2Q11) je také podstatně vyšší (o 69,4 %) než odhady kde se čekalo jen -258 mil. Kč. Důvodem je přecenění (nepeněžní položka) zásob vzhledem k poklesu ropy. Čistá ztráta za 2Q12 dosáhla 598 mil. Kč (odhady -489 mil. Kč). Výsledky zaostaly za očekáváním a hodnotíme na první pohled negativně. Rozšířený komentář bude následovat.

mil. Kč	2Q12	2Q11	r/r	J&T	Kons
Tržby	27,102	25,948	4.4%	27,635	26,396
EBITDA	201	1,012	-80.1%	321	513
marže	0.7%	3.9%	-3.2%	1.2%	1.9%
EBIT	-437	224	-295.1%	-444	-258
marže	-1.6%	0.9%	-2.5%	-1.6%	-1.0%
Čistý zisk	-598	-1	59700.0%	-494	-489

Zdroj: Unipetrol, J&T Banka

Unipetrol již 19.7. zveřejnil předběžné výsledky za 2Q, takže dnešní finální výsledky nejsou až takovým překvapením. Tržby dosáhly 27,1 mld Kč při očekávání 26,4 mld Kč. EBIT i čistý zisk mírně zaostaly za očekáváním, když EBIT dosáhl -437 mil. Kč (očekávání -353 mil Kč) a čistý zisk byl -598 mil. Kč (očekávání -492 mil Kč). Firma zůstává již několikáté čtvrtletí v řadě ztrátová, i tak lze ale hodnotit dnešní výsledky jako neutrální až mírně pozitivní s ohledem na to, že nedošlo k výrazné odchylce od očekávání.

Tomáš Menčík

Unipetrol zveřejnil své výsledky za 2Q12 dnes před otevřením trhů. Společnost utrpěla čistou ztrátu ve výši -598 mil. Kč a zaostala za konsensuálním odhadem na trhu ve výši -489 mil. Kč. Provozní ztráta Unipetrolu dosáhla ve 2Q12 -471 mil. Kč, také nad odhadem -258 mil. Kč.

Za větší než předpokládanou čistou ztrátou byly nejspíše vyšší než odhadované ztráty z (nepeněžního) přecenění zásob, které se ve 2Q12 přidaly k přetrvávající obtížné situaci v sektoru. Bez podstatnějšího zlepšení ve druhé polovině roku (které nepředpokládáme), skončí Unipetrol rok 2012 pravděpodobně znovu v červených číslech a ohrožen může být i cíl společnosti dosáhnout za celý rok kladného provozního zisku. Na druhou stranu, dosažení kladného LIFO EBITu (tedy bez vlivu přecenění zásob) ve výši 754 mil. Kč i pozitivního čistého cashflow ve 2Q12 potvrzuje alespoň částečné zlepšení podnikání Unipetrolu a výsledky tak hodnotíme pouze jako mírně negativní.

Stále jsme však názoru, že prémie, se kterou se Unipetrol v rámci svého sektoru obchoduje, nekoresponduje s omezenou schopností společnosti generovat za dané situace v oboru zisky a ponecháváme naše doporučení PRODAT s cílovou cenou 125 Kč.

Unipetrol - 2Q12 výsledky
CZK mil.	2Q11A	2Q12A	2Q12E Patria	2Q12E Cons.	2Q12/2Q11	2Q12/Cons.
Tržby	25 948	27 102	25 839	26 396	4,4%	2,7%
EBITDA	1 012	201	310	513	-80,1%	-60,7%
EBIT	224	-437	-470	-258	x	x
Čistý zisk	-1	-598	-644	-489	x	x

Unipetrol - 6M12 výsledky
CZK mil.	6M11A	6M12A	6M12E Patria	6M12E Cons	6M12/6M11	6M12/Cons.
Tržby	49 036	52 550	51 288	51 845	7,2%	1,4%
EBITDA	2 418	921	1 029	1 233	-61,9%	-25,3%
EBIT	795	-488	-521	-309	x	x
Čistý zisk	463	-962	-1 007	-852	x	x

* Unipetrol konsensus

Konferenční hovor: Čtvrtek, 26. února v 14:00 (CET); Číslo: +44 207 162 0077; ID 916060

Provozní ztráta v rafinerii dosáhla -359 mil. Kč (při našem očekávání -400 mil. Kč), hlavně kvůli relativně značnému zápornému přecenění zásob (-500 mil. Kč), když realizované marže, stejně jako cenové rozpětí ropy typu Brent a Urals se ve 2Q dále mírně zlepšily. Prodané objemy byly meziročně nižší, i kvůli stále spíše slabší poptávce.

V petrochemii zůstal provozní výsledek také lehce v červených číslech (-80 mil. Kč proti našemu odhadu -115 mil. Kč), když podstatný nárůst marže z olefinů (díky poklesu cen vstupní suroviny - primárního benzínu) byl více než vymazán poměrně značným zmiňovaným negativním přeceněním zásob (-659 mil. Kč).

Maloobchod přispěl k provoznímu výsledku opět dosti podprůměrně (+35 mil. Kč, při našem očekávání +50 mil. Kč), když na vině jsou vedle slabé dynamiky HDP či reálných mezd i množící se podvody s DPH a následným prodejem paliv za významně nižší ceny některými konkurenty.

Tomáš Sýkora, Patria Finance