ČEZ: Výběr z konferenčního hovoru k výsledkům - divi na horní hranici pásma?

ČEZ pořádal ke svým výsledkům za 4Q11 konferenční hovor. Nejdiskutovanější byla následující témata:

·         Výhled vedení společnosti na celý rok 2012 považujeme za konzervativní a očekáváme, že by CEZ své projekce mohl v průběhu roku zvýšit

·         Dividendová politika 50-60 % čistého zisku zůstává beze změn, pravděpodobná se zdá být úroveň bližší hornímu konci rozpětí

·         Přeprodeje elektřiny na 2013 jsou na úrovni 47 % (cena 53,4 EUR), rok 2014 18 % (cena téměř 54 EUR)

·         Daňová sazba by měla zůstat blízko české úrovni, maximálně 20 %

Management elektrárenské skupiny ČEZ včera pro analytiky okomentoval hospodářské výsledky za 4Q11 a výhled na letošní rok. Přinášíme vybrané podstatné body:

(=) Očekávaný čistý zisk na letošek – Společnost letos počítá s čistým ziskem 41 mld. Kč, což představuje meziročně téměř nezměněnou úroveň, a to navzdory o 6 procent vyšší plánované produkci elektřiny v ČR (67,3 TWh). O nárůst výroby by se měly postarat jak jaderné zdroje (+7 % díky kratším odstávkám), tak tepelné elektrárny (vyšší výroba v modernizovaných Tušimicích. Jelikož tržby segmentu těžby by měly být meziročně stejné, očekávali bychom od vedení společnosti optimističtější prognózu. Finanční ředitel objasnil, že letos očekávaný čistý zisk bude snížen převedením některých výdajových položek z loňska do letošního roku (např. opravy a údržba), a to v objemu do -1 mld. Kč, dále dopadem korekčních faktorů v distribuci (opět -1 mld. Kč) a také očekávanou kurzovou ztrátou 1 mld Kč. /Odhad čistého zisku tak považujeme spíše za konzervativní, obzvlášť s ohledem na námi očekávané letošní snížení daně z emisních povolenek na polovinu (1,8 mld. Kč oproti loňským 3,6 mld. Kč). Darovací daň za získané CO2 poukázky předmětem diskuze nebyla. /

(=) Dividendová politika – Podle finančního ředitele společnost drží svoji dividendovou politiku výplaty 50-60 procent čistého zisku. Signály ke změně politiky v současnosti CFO nemá. Za předpokladu rozdělení 60 procent čistého zisku ve výši 40,8 mld. Kč činí maximální možná výše dividendy 45,5 Kč/akcie. /Domníváme se, že představenstvo ČEZu po dohodě se MF navrhne dividendu 45 Kč na akcii, i s ohledem na napjatou situaci ve státním rozpočtu na letošní rok. /

(=) Dosažená průměrná cena silové elektřiny – Veškerá letošní plánovaná produkce byla zajištěna za 52,5 EUR/MWh, 47 procent produkce pro rok 2013 za 53,5 EUR/MWh a 18 procent pro rok 2014 za 54 EUR/MWh. Obchodní ředitel se domnívá, že ceny emisních povolenek by se měly zotavit a v kombinaci s možným zlepšením makroekonomického klimatu by měly podpořit návrat cen elektřiny na vyšší úrovně. /Společnost od 3Q11 zajistila dalších 5-6 procentních bodů plánované produkce elektřiny v budoucích letech, s negativním efektem do prozatímních průměrných cen, jelikož ty v důsledky propadu hodnoty emisních povolenek v průběhy 4Q11 klesaly. Od začátku letošního roku došlo na trhu s povolenkami k oživení, když se objevily záměry, dodatečně regulovat trh na úrovni Evropské komise tak, aby došlo k plošnému růstu cen. /

Celkově z konferenčního hovoru nevyplynuly žádné nové závěry, podstatné pro obchodování.

Tomáš Sýkora, Patria Finance