NWR oznámila ceny uhlí pro 4Q11 a objemy produkce za 3Q11 - mírné zklamání

NWR dnes ráno oznámilo ceny uhlí pro 4Q11 a objemy produkce za 3Q11. Cena nejdůležitějšího produktu koksovatelného uhlí dosáhla pro 4Q11 171 EUR/t po 189 EUR/t (-9,5 %) v 3Q11. Kontrahovaná cena je nižší (-5,0 %) než náš odhad (180 EUR/t) a mírně nižší než konsensus trhu cca 175 EUR/t. Cena koksu na poslední kvartál tohoto roku by měla dosáhnout 341 EUR/t, což je pokles z 393 EUR/t dosažených v 3Q11 (-13,2 %).  Prodané objemy koksovatelného uhlí dosáhly v 3Q11 1 049 kt, elektrárenského uhlí 1 561 kt a koksu 109 kt. A odpovídají celoročním cílům společnosti. Složení produkce (produkt mix) za celý rok by mělo dosáhnout očekávaných 44 % koksovatelného, 4% PCI a 52 % elektrárenského uhlí. NWR potvrzuje celoroční cíle produkce na 11 mt uhlí a 800 kt koksu. Prodané objemy by měly dosáhnout 10,3 mt, nicméně společnost mírně snižuje objem prodaného koksu na 525 až 575 kt (-20 až -27 %) z původních 720 kt. Důvodem snížení výhledu u koksu je nižší poptávka na trhu. Vzhledem k tomu, že cena koksovatelného uhlí je mírně nižší než očekávání a management NWR také snížil odhad prodeje koksu vnímáme, oznámená data mírně negativně.


Firma oznámila průměrnou prodejní cenu koksovatelného uhlí pro 4Q ve výši 171 EUR/t, což je o 11% pod cenou oznámenou na 3Q (resp. -9% vs. upravená skutečná cena za 3Q) a méně než jsme očekávali dle vývoje ceny uhlí na mezinárodních trzích my (180 EUR/t). Také ceny koksu pro 4Q jsou pod naším očekáváním, místo poklesu z 393 EUR/t na 355 EUR/t je oznámená cena na úrovni 341 EUR/t (-13% q/q). Na trhu s koksem je navíc situace nepříznivá i z pohledu poptávky, proto NWR snížilo očekávané letošní prodeje z původních 720 tis. tun na 525-575 tis. tun, přičemž prodeje za 3Q byly pouze 109 tis. tun vs. oček. 180 tis. tun. Celoroční cíl těžby uhlí (11 mil. tun) i prodejů uhlí (10,3 mil. tun) zůstává nezměněn. Firma v 3Q vytěžila celkem 2,81 mil. tun uhlí, což je více než jsme předpokládali (2,6 mil. tun), prodejní mix je nicméně opět nepříznivě vychýlen směrem k levnějšímu energetickému uhlí (1,56 mil. tun vs. 1,05 mil. tun koksovatelného uhlí). Celkově považujeme oznámená data za mírné zklamání pro nás a v souladu s nedávno vydaným materiálem Předpokládáme, že tržní konsensus, který podle nás byl zatím příliš optimistický vzhledem k očekávaným celoročním výsledkům, bude revidován směrem dolů. Negativní reakci trhu by nicméně měl eliminovat dnešní velmi optimistický tón obchodování na trzích obecně.

Marek Hatlapatka

CENA
Průměrná indikovaná cena koksovatelného uhlí pro dodávky na 4Q 2011 činí 171 EUR za tunu, což představuje pokles o 9 procent oproti cenám realizovaným ve 3Q (189 EUR), a to především v důsledku nižších cen tvrdého koksovatelného uhlí (hard coking coal) i poloměkkého koksovatelného uhlí (semi-soft coking coal) na mezinárodních trzích. Propad v ceně koksovatelného uhlí je srovnatelný s indikacemi lídrů na světovém trhu. Průměrná indikovaná cena koksu pro 4Q 2011 činí 341 EUR za tunu, což představuje pokles o 13 procent oproti cenám realizovaným ve 3Q 2011, a je mírně pod naším odhadem.

EXTERNÍ PRODEJE
Prodeje koksovatelného uhlí dosáhly ve 3Q 2011 výše 1,05 mil. tun, energetického uhlí 1,56 mil. tun a koksu pak výše 0,11 mil. tun. Prodaný objem v případě koksovatelného uhlí a zejména koksu byl tak pod naším očekáváním na úrovni 1,15, resp. 0,20 mil. tun. Celoroční cíl prodejů v případě koksovatelného uhlí byl potvrzen a NWR by tak k jeho naplnění měla ve 4Q11 ocelárnám prodat 1,30 mil. tun uhlí. Společnost ovšem snížila svůj celoroční cíl pro prodeje koksu a neočekává tak již dosažení cíle prodejů ve výši 720 tis. tun. Nyní předpokládá, že prodeje koksu v roce 2011 dosáhnou, v důsledku pokračující slabé poptávky na evropském trhu s koksem, objemu mezi 525 a 575 tis. tun. Nízký objem prodeje koksu ve 3Q11 i snížení celoročního cíle potvrzuje očekávané zpomalení v ocelářském průmyslu v regionu.

Na druhou stranu prodaný objem energetického uhlí výrazně pozitivně překvapil, NWR znovu prodalo více než 1,50 mil. tuny, konkrétně 1,56 mil tuny, a zdá se, že celoroční cíl v tomto typu uhlí by tak mohl být překonán. 

HODNOCENÍ
Celkově hodnotíme zveřejnění jako mírně negativní. K naplnění celoročního cíle bude NWR muset výrazně zrychlit prodeje koksovatelného uhlí, a to za nižších indikovaných cen než v druhém či třetím čtvrtletí. Snížení cíle prodejů pro koks ovšem potvrzuje avizované zpomalení ocelářského průmyslu v Evropě, což může postupně dolehnout i na prodeje koksovatelného uhlí. 

Odhadujeme, že společnost NWR by za 3Q11 (a obdobně i 4Q11) mohla dosáhnou provozního zisku okolo 90 mil. EUR a čistého zisku zhruba 50 mil. EUR. Za celý rok by se pak čistý zisk NWR mohl pohybovat lehce nad úrovní 200 mil. EUR.

Tomáš Sýkora, Patria Finance