Makroekonomika | 16.08.2011 09:50:31

Komentáře k HDP ve 2Q - ochlazení dorazilo také do ČR

České HDP ve 2Q/11 rostlo o 0,2% q/q (my čekali +0,4% q/q), což je dle očekávání zpomalení oproti 1Q/11, kdy si ekonomika polepšila o 0,9% q/q. Meziroční tempo růstu dosáhlo 2,4% r/r.

· Struktura nebyla zveřejněna (to až za měsíc), ale z kusých informací, které zveřejnil ČSÚ, je zřejmé, že za růstem stál znovu čistý export, opačně působila spotřeba domácností (ta je slabá relativně dlouho) a i finální poptávka vlády (kvůli fiskální konsolidaci). Podle nás se na růstu podílely i fixní investice – to je však zatím domněnka.

· Příspěvek čistého exportu se dle slov ČSÚ snížil, je to určitě důsledek zpomalení Německa, které dnes ráno rovněž zveřejnilo data za 2Q/11. Německé HDP rostlo o 0,1% q/q (a minulý kvartál byl revidován na 1,3% z 1,5% q/q), což je dle nás důsledek japonské katastrofy, silného EUR i vyšších cen ropy.

· V dalších kvartálech čekáme opadnutí jednorázových faktorů (zejména Japonsko), problémem pro 3Q/11 můžou být stávající turbulence. Nemyslíme si, že se přelijou do reálné ekonomiky (jednalo se spíše o panické výprodeje než o něco, co bz odpovídalo dramaticky zhoršeným fundamentům) – tedy, pokud se situace v horizontu týdnů uklidní.

· Pro ČNB jsou tato data v souladu s minulou prognózou (která čeká první zvýšení sazeb na konci 2011/ začátku 2012). V tomto duchu dne ráno mluvil i M.Hampl, který „nevidí nyní důvod na utažení měnové politiky“. Dle nás stávající tržní turbulence také odkládají první utažení sazeb až do přístího roku.

Martin Lobotka
Česká spořitelna, a.s.

Hrubý domácí produkt se v 2. čtvrtletí letošního roku zvýšil pouze o 0,2 procenta ve srovnání s předchozím čtvrtletím. Jde o nejnižší údaj ze poslední dva roky. Meziroční tempo růstu zpomalilo z 2,8 procenta v prvním čtvrtletí na 2,4 procenta. V druhé polovině roku mohou být údaje ještě nižší a vyloučit nelze ani možnost mezikvartálního poklesu HDP.

První informace o HDP neobsahuje detailní údaje, nicméně z ostatních dostupných dat lze zjistit, že růst ekonomiky nadále podporoval zahraniční obchod, zatímco spotřeba domácností i veřejné výdaje klesají.

Spotřebu domácností, klíčovou složku HDP, drží při zemi stagnace reálných mezd. Nezaměstnanost sice klesá, ale jen velmi zvolna. Tempo růstu půjček klesá, více se spoří a méně zbývá na útraty v obchodech. Z krátkodobého pohledu jde o negativní impuls pro růst HDP, silnější finanční situace domácností ovšem přináší více stability do české ekonomiky.

Podobná charakteristika platí pro veřejné finance. Fiskální konsolidace nyní představuje zátěž pro ekonomiku, dlouhodobě je ale nevyhnutelná. Česká republika má výhodu stále relativně nízkého zadlužení a důvěry finančních trhů, která umožňuje pozvolné snižování rozpočtových schodků a rozložit tak negativní dopad do vývoje ekonomiky.

Motorem ekonomiky zůstává vývoz. Potíž je v tom, že vnější růstový impuls ztrácí na síle. Ekonomika eurozóny zpomaluje, její periferie bojuje s dluhovou krizí a německá ekonomika již také vykazuje známky ochlazení. Ostatně dokumentují to čerstvá data: v Německu meziroční růst HDP zpomalil ze 4,7 procenta v 1. čtvrtletí na 2,7 procenta ve 2. čtvrtletí. Zpomalují i ostatní "satelity" německé ekonomiky: V Rakousku růst HDP klesl ze 4,2 na 3,7 procenta, na Slovensku z 3,5 na 3,3 procenta.

Druhá polovina roku může přinést další zpomalení růstu ekonomiky a nelze vyloučit ani mezikvartální pokles HDP. Řada indikátorů naznačuje, že ochlazování ekonomické aktivity v eurozóně a USA pokračuje. Nestabilita na finanční trzích může situaci dále zhoršit. Prozatím počítáme s tím, že se české HDP v letošním roce zvýší o 2,1 procenta.

David Marek, Patria Finance