ČEZ: Výsledky podle očekávání, ale výhled pro 2011 zklamal

ČEZ dnes ráno zveřejnil kompletní sadu výsledků za 4Q10. Hlavní čísla byla nečekaně zveřejněna ve čtvrtek a jsou ve shodě s odhady. Vedení společnosti zveřejnilo výhled na rok 2011. EBITDA by měla dosáhnout 84,8 mld. Kč a čistý zisk 40,1 mld. Kč. Naše odhady i projekce trhu jsou vyšší. Oznámená hodnota na úrovni EBITDA zaostala za našimi odhady (88,8 mld. Kč) o 4,5 % a v porovnání s trhem (89,1 mld. Kč) je nižší o téměř 5 %. Čistý zisk 40,1 mld. Kč by zaostal za naším odhadem (45,7 mld. Kč) o 12,3 % a je o 11,3 % pod konsensem trhu (45,2 mld. Kč). Vedení společnosti zatím nezveřejnilo návrh dividendy ze zisku 2010. Dividendová politika ČEZu je vyplácet 50 – 60 % čistého zisku, což naznačuje dividendu (uvažujeme 55% výplatní poměr) ve výši 48 Kč na akcii. Vzhledem k tomu, že výhled hospodaření je nižší než naše projekce i odhad trhu, očekáváme negativní dopad na dnešní obchodování.

Bohumil Trampota

Ačkoliv je tradicí, že guidance ČEZu je (zvláště na čistému zisku) vždy dost konzervativní, i tak předpokládáme, že bude očekávaný čistý zisk pro trh zklamáním. Náš odhad čistého zisku pro rok 2011 byl 44 mld. CZK, trh čekal ještě o něco více (cca 45 mld. CZK). Guidance na EBITDA je naopak v souladu s naší projekcí, i když pro trh bude zřejmě i toto číslo zklamáním. Investoři zatím nedostali informaci o výši navrhované dividendy, naopak dostali informaci z jiného zdroje - podle stanice CNBC má o turecká aktiva ČEZ, která jsou podle nedávných informací na prodej, zájem rakouská utilita Verbund. Celkově výsledky nemohly překvapit vzhledem k tomu, že byly známé již z minulého týdne, negativním překvapením pro trhu bude výhled ČEZ na letošní rok, proto lze očekávat nepříznivou reakci trhu. Naše investiční doporučení je nyní v revizi, podrobnější komentář k výsledkům přineseme ve flash analýze během dne.

Marek Hatlapatka