ČS - koment 13.5. - reakcen a HDP, domácí dluhopisová aukce

·          CZ(D-1) České HDP v 1Q/10 mírně pod odhadem (0,2% q/q ve skutečnosti vs. +0,4% q/q odhad ČS), ale dle nás to má prostor pro revizi nahoru, a to ze 3 důvodů: SK ekonomika (podobná jako CZ, jenom menší) rostla o +0,8% q/q; ČSÚ přiznal, že dostupnost dat z MF byla velice omezená;  Německo navzdory zimě rostlo celkem OK (+0,2% q/q).  Struktura bude až 9.6., ale čekáme pozitivní efekt  zásob+ vývozu a negativní od poptávky domácností a fixních investic.

·          Kačka na data jako obvykle nereagovala, ráno si sáhla po otevření na 25.30 ale pak  mírně korigovala. V nejbližších měsících nečekáme  posílení pod 25, spíše volatilní obchodování kolem 25.20-25.50. Posílení pod 25 ve 3-Q4/10.

·          PL(D-1) PLN včera dostal vzpruhu od člena MPC Glapinskeho, který řekl, že si myslí, že ekonomika bude potřebovat 50 bps. v sazbách  letos (což se již vědělo), a že zloťák mezi 3,50 a 4,20 není problémem pro ekonomiku.  Intervence počátkem dubna na 3.84 měla za cíl jenom zpomalit tempo posilování, jinak je MPC OK s posilující měnou. Trh si to společně s doporučením některých velkých am. bank  vyložil jako popud k posílení: PLN se dostal až k 3.96. Na PLN stále zůstáváme pozitivní, konec roku na 3,70 je dle nás úplně v pohodě.

·          CZ(D-1) Aukce 5Y dluhopisu bez překvapení , výnos nižší než  v poslední aukci 17.3. (2,94 vs. 3,28%),b/c 1,29, ASW spread cca 47 bodů. MinFin stále tlačí trh a emituje málo, ale to mu nevydrží dlouho. ČZ výnosy ve 2H/10 porostou nad 4 (10Y).

Svět

·          EMU (D-1) EMU rostla v 1Q/10 dle předb. dat o 0,2% q/q, což vzhledem k tuhé zimě a problémům jihu není špatné (ačkoliv na tempo oživení aktivity v USA nebo v Číně se to nechytá). Silné ekonomiky Severu rostly, i když slabo (GER +0,2% q/q, FRA +0,1% q/q, ITA +0,5% q/q), Řecko o 8 desetin propadlo (a bude mnohem hůř), SPA se po skoro  2 letech dostalo z recese (+0,1% q/q). V nejbližších kvartálech můžeme čekat 1) pokračování oživování taženého světovým obchodem 2) a tudíž lepší výkon zejména Německa než zbytku EMU 3) utahování fiskálu s negativním vlivem zejména na jihu. SPA premiér Zapatero včera ohlásil další snižování výdajů (s cílem deficit dostat na 6% HDP v 2011), další země budou následovat.  To bude dále zpomalovat růst v EMU jako celku, nás se ale tolik nedotkne, nás více zajímá Německo. Růstový diferenciál mezi CZ a EMU se asi zvýší, implikace pro kačku na 2011-2012 je jasná: posílení.