ČS - koment 11.3. - revize domácího HDP, zklamání z Německa

ČR + Region

·          CZ(D) Dnes finální data za české HDP ve 4Q/09: tohleto bude zajímavé, protože zde došlo k poklesu, který téměř nikdo nečekal (-0,6% q/q), a který nesouhlasí s tím, co předtím naznačovaly předstihové indikátory, důvěra, vůbec měsíční data anebo konec-konců i výsledky podobně orientované slovenské ekonomiky (která rostla o 2% v 4Q/09). Naší hypotézou je, že propadla spotřeba domácností ( což bylo možná umocněno revizí dat). Druhou možností je, že vzhledem k tomu, že v Německu růst táhl export (+3% q/q) ale zásoby dále růstu ubíraly (a průmysl vyrostl jenom o 3 desetiny) je možné, že se prostě export kryl ze zásob a vazba český průmysl-německý export se tolik neprojevila. Uvidíme. Dopad na kačku, která se včera znovu podívala k 25,55 nečekáme.

·          PL(D-1) K svým 2 kolegům z úterý  (Bratkowski, Rzonca) se včera přidal guvernér Skrzypek z polské CB. Všichni jsou zajedno zloťák jede až moc rychle. Nám se to nezdá, stále má podle nás na víc (3,70), i když chápeme, že polská CB by raději, kdyby to šlo pozvolně – další cut nečekáme ale posilování může odložit hike.

Svět

·          GE(D-1) Špatná zpráva z Německa: exporty v lednu propadly o 6%, čekal se mírný růst. To by znamenalo, že po výtečném příspěvku v 4Q/09 by růstu v 1Q/10 export  nepomáhal. Na druhé straně – je to jen jeden měsíc, žádné další info o tomto údaji zveřejněno nebylo (/takže nevíme co za tím bylo), a nové objednávky  (největší růst od léta 2007) i PMI naznačují, že firmy ted nějakou dobu budou mít co dělat. Spíš to ale vidím, že konečně dorazí období fyzické obnovy zásob..Klíčovou stále zůstává 2. polovina roku.  Růst dovozů dává malinkou naději, že spotřebitel úplně neumřel...I když růst určitě nepotáhne a Německo (a s ním my) zůstaneme závislý na tom, jak pojede Asie.

·          Naopak, Francie a Itálie včera potěšila: ve Francii v lednu průmysl vyrostl o 1,6% m/m, v Itálii o 2,6% m/m, což bylo výrazně více, než co čekal trh.  Po horších výsledcích Německa je to dobrá zpráva. Společně s PMI a dalšími daty (objednávky) to ukazuje, že 1Q/10 by mělo být lepší než 4Q/09. Nejenom, že dojde na zásoby, ale pomůže i slabší euro.

Martin Lobotka
Česká spořitelna, a.s.