Finanční trhy v roce 2010 / BIG EXPERT - zahraniční trhy: týden od 11. 1. 2010

Finanční trhy vcelku pozitivně zareagovaly na mimořádné stimuly v roce 2009 a většina stimulačních faktorů bude podle našeho názoru platit i v roce 2010. Nejvíce stoupla cena rizikových aktiv (ta utrpěla v roce 2008 ten největší pokles) a trhy se staly místem, kde se sází jen na jeden směr - buď máte dlouhé pozice a jste "in", nebo krátké a jste "out". Jediný trh, který se zdánlivě odlišuje, jsou státní pokladniční poukázky, které by ve fázi oživení měly za normálních okolností ztrácet půdu pod nohama kvůli vyšším inflačním očekáváním.

Všechny hlavní ukazatele zažívají růst (i když by se dalo namítat, že většina z nich se příliš soustřeďuje na růst měnových agregátů), proto je velmi nepravděpodobné, že by v první polovině roku 2010 tento růst výrazně zpomalil. Přestože růst bude pravděpodobně slušný, centrální banky nebudou v situaci, kdy si budou moci dovolit zpřísnění měnové politiky, a tato kombinace slušného růstu a extrémně uvolněné měnové politiky podpoří trhy v první polovině roku 2010. Druhá polovina roku 2010 bude problematičtější, protože trh začne pociťovat dopad vlny změn fixací hypoték Option-ARM a Alt-A v kombinaci s dalším odepisováním ztrát spojených s komerčními realitami na konci roku 2010.

V první polovině roku budeme pravděpodobně svědky pokračujícího tolerance k riziku a nižší implikované volatility opcí. Při každém poklesu se bude pravděpodobně nakupovat a trh bude znovu připomínat roky 2005 - 2006. Tolerance rizika bude nejspíš poměrně dlouho vysoká a vydrží do druhé poloviny roku 2010. Přestože trhy budou (nebo jsou?) odtržené od reality, investoři se budou stále potýkat s otázkou, proč by měli snižovat svou expozici v akciích, když je růst HDP stále kladný? Proto očekáváme, že trh bude ke konci roku vcelku naladěný na růst a index VIX bude nadále klesat. To bude signálem, že vstupujeme do velice nebezpečné zóny a většina investorů začne zase hledat pověstný výnos.

Jak jsme již uvedli, očekáváme, že trhy budou až do poloviny roku pokračovat ve vzestupu a pak pod vlivem strukturálních změn poněkud poklesnou.

Podle našeho názoru budou širší akciové trhy v první polovině roku 2010 růst s možným stropem 10 % nad současnými úrovněmi. V minulosti táhly vzestupy tohoto rozsahu cyklické tituly a v prostředí s přetrvávajícími nízkými úrokovými sazbami doporučujeme angažovat se v první polovině roku 2010 v cyklických titulech. Mezi cyklickými tituly dáváme přednost informačním technologiím, energetice a materiálům, ale především energetice. Očekáváme, že toto odvětví bude těžit z globálního ekonomického oživení a následného vzestupu poptávky po zdrojích. Toto odvětví začalo v poslední době dohánět pohyb v cenách ropy v 1. pololetí a očekáváme, že tomu tak bude i nadále. Velcí integrovaní hráči (průzkum a těžba), na které připadá podstatná část tržní kapitalizace v tomto odvětví, zůstávají pozadu a věříme, že rotace směrem k této oblasti povede k dalšímu nadprůměrnému růstu. U jednotlivých akciových titulů dáváme přednost společnostem s expozicí vůči globální poptávce po energii, zejména těm, které uskutečňují zdravou dividendovou politiku.

Navzdory našemu názoru na úrokové sazby existuje na trhu konsensus, že v polovině příštího roku začne Fed úrokové sazby zvyšovat. V minulosti tomu bylo tak, že jakmile trhy začaly očekávat zvýšení sazeb, riziko bylo smeteno ze stolu a expozice se přesunula směrem k defenzivním titulům. Investorům tudíž doporučujeme, aby se v druhé polovině roku 2010 poohlíželi po nákupu defenzivních titulů.

U jednotlivých akciových titulů napříč odvětvími upřednostňujeme společnosti, které provádějí zdravou dividendovou politiku. Dividendové akcie jako takové jsou velmi vhodné pro prostředí s nízkým růstem, které se ve vyspělém světě, jak očekáváme, utvoří v příštím roce. Nižší HDP a růstový potenciál EPS činí podíl dividend na celkových výnosech ještě významnějším. Existují také historické důkazy o tom, že dividendové strategie mají tendenci vykazovat nadprůměrné výsledky v období zrajícího hospodářského růstu, který v roce 2010 očekáváme.

Radim Dohnal, Saxo Bank

Názory expertů na budoucí vývoj na vybraných zahraničních trzích sledovaný prostřednictvím indexů a porovnání s českým kapitálovým trhem (PX) v horizontu jednoho měsíce a půl roku v týdnu od 11. 1. 2010.

Srovnání:

Podívejte se rovněž na odhady provedené minulý a předminulý týden.
Na všechny odhady se můžete podívat v sekci BIG Expert.

Hodnocení v tomto týdnu provedli:

• Ondřej Moravanský - CYRRUS
• Patrik Hudec - Generali PPF Asset Management, správce fondů ČP INVEST
• Libor Buček, Jan Mach, Milan Nedbálek - FINANCE Zlín
• Karel Kabelka, Miroslav Hlavoň - GRANT CAPITAL
• Aleš Vávra - J&T BANK
• Roman Skalický - LUTHERUS
• Jaroslav Brychta - X-Trade Brokers

Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů v seznamu. Sloupec "Aktuální hodnota" uvádí hodnotu sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.
Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.