AFT Ranní přehled 29/07/09: CME, TEF O2, Erste Bank

Index PX: 987 bodů (-0.6% d/d), objem: 2 569 mil. Kč

Komentář trhu

Pražská burza včera po vzoru Evropy zahájila opět optimisticky, index PX dokonce na krátko překonal úroveň 1000 bodů, nicméně přibližně hodinu po začátku obchodování se nálada změnila a převážilo vybírání zisků. I když těsně před závěrem obchodování pražská burza své ztráty téměř umazala, nakonec PX zakončil 0,64% poklesem. Podobné zhoršení nastalo v Evropě i přes lepší než očekávané výsledky Deutsche Bank a BP. Nejprudší otočku v rámci BCPP zažily akcie Erste Bank, které z 567 Kč oslabily na 534 Kč a NWR, ty propadly z 112,30 Kč na 105,30 Kč. Jediné tituly, které byly pevné v základech, byly Telefonica O2 CR (+0,7 %, 672 Kč) a ČEZ (+0,5%, 913 Kč). Unipetrol poklesl na základě oznámených špatných provozních dat o 3,7 % na 113 Kč. CETV pokračovalo na základě závěru v USA vzhůru, nicméně ochlazení přinesla zpráva ohledně koupě dvou produkčních společností v Rumunsku od generálního ředitele CETV a titul zakončil beze změny na 389 Kč.

CME: Negativní. DD: Koupit. Cílová cena: 21 USD.

Hospodářské výsledky za 2Q09 na provozní úrovni relativně zaostaly za tržním i naším očekáváním. Tržby poklesly o 39% r/r na 186 mil. USD vlivem oslabení lokálních měn vůči dolaru a silnému poklesu trhu reklamy (ekonomická recese). Náš odhad byl 196 mil. USD a trh čekal 194 mil. USD. Nižší než námi očekávané tržby byly zejména na Ukrajině a v ČR. EBITDA se propadla o 75% r/r na 30 mil. USD (oček. AFT: 44 mil. USD, oček. trh: 42 mil. USD), když silný pokles tržeb byl jen částečně kompenzován poklesem provozních nákladů (-39% vs. -15%). EBITDA marže oslabila na 15,9% (-23,2 p.b. r/r). Na finanční úrovni společnost vykázala překvapivý zisk 17 mil. USD oproti námi očekávaným nákladům 22 mil. USD. Rozdíl je způsoben výrazným kurzovým ziskem, kdežto my jsme čekali kurzovou ztrátu (kurzové překvapení dle nás plyne z přecenění vnitropodnikových půjček, jejichž struktura není známa). Celkově CME dosáhla čistého zisku 24 mil. USD (68 mil. USD v 2Q08), který tak překonal odhad očekávané ztráty (oček.: -22 mil. USD, oček. trh: -11 mil. USD). Negativní překvapení na provozní úrovni bylo více než kompenzováno pozitivním překvapením u kurzových vlivů. Výsledky jsou podobně slabé jako v 1Q a ukazují na silnou cykličnost reklamního trhu. Domníváme se, že tržní reakce se bude zejména odvíjet od provozní úrovně, a proto očekáváme negativní reakci při obchodování.

Zdroj: CME, Reuters, ATLANTIK FT.

CME oznámila, že uzavřela dohodu o koupi společnosti MediaPro Entertainment (výroba a distribuce televizní a filmové tvorby). V rámci transakce prodávající strana (společnosti ovládané Adrianem Sarbu; prezident CME) obdrží 10 mil. USD v hotovosti, 2,2 mil. nových akcií CME (cca 4% ředící efekt pro současné akcionáře) a právo koupit až 850 tis. akcií CME za cenu 21,75 USD/akcie. Danou transakci vnímáme neutrálně. Dále bylo oznámeno, že Adrian Sarbu byl jmenován výkonným ředitelem CME.

TEF 02: Neutrální. DD: Koupit. Cílová cena: 588 Kč.

Telefonica O2 CR bude dnes po závěru obchodování reportovat svá konsolidovaná čísla za 2Q09. Očekáváme 4,9% r/r pokles tržeb díky regulatorním vlivům (roaming a snížení propojovacích poplatků) a díky vlivu současné ekonomické recese (snížení příjmů z volání). Výsledky budou rovněž pozitivně ovlivněny jednorázovou položkou ve výši 900 mil. Kč (vratka za vyřešení sporu s T-Mobile). Provozní zisková marže OIBDA je projektována na 47,3 % (41,3 % bez vlivu jednorázové položky). Snížení odpisů (-6,4 %) napomůže zmírnit pokles provozního zisku EBIT na -5,9 %. Čistý zisk očekáváme ve výši 3,5 mld. Kč či +4,0 % (anualizovaný zisk na akcii 43,5 Kč či 10,9 P/E). Naše projekce jsou v souladu s tržním odhadem do provozní úrovně, ale na úrovni čistého zisku jsme lehce pozitivnější díky daňovým otázkám spojeným s jednorázovou položkou.

Negativní vliv regulatorních zákroků a stavu ekonomiky by měl být trhu znám, nicméně to pravděpodobně nebude působit na investory pozitivně. Potenciál snížení výhledu na celý rok může být rovněž ve hře. Celkově však omezujícím faktorem pro případný pokles je fakt, že se titul až do 4. září (standardní T+3 vypořádání) obchoduje s nárokem na 10,6% hrubý div. výnos.

Zdroj: Telefonica O2 CR a ATLANTIK FT

Erste Bank: Neutrální. DD:Držet. Cílová cena: 21,3 EUR.

Erste Bank (EB) oznámí hospodářské výsledky za 1H09 zítra (30. července) před otevřením trhu. Očekáváme, že čistý zisk dosáhne 467 mil. EUR, což je o 26,7 % méně než za stejné období v předcházejícím roce. Očekáváme, že celkové výnosy vzrostou o 3,6 % na 3 620 mil. EUR, zatímco provozní náklady by měly dosáhnout 1 974 mil. EUR (-1,4 % r/r). Opravné položky by měly nadále rychle narůstat, tento nárůst byl výrazný již v roce 2008 (+140 % r/r), v první polovině roku 2009 pak očekáváme růst opravných položek o 98,4 % r/r na 762 mil. EUR. Vyšší úroveň vytvářených opravných položek by měla dále pokračovat i ve zbytku roku 2009 a také příští rok.

Pokud by se naše projekce naplnila, mohly by výsledky podpořit další růst akcie, nicméně jakákoliv negativní informace by mohla vyvolat určité vybírání zisků po téměř 25% růstu od poloviny července. Pro další vývoj bude rozhodující především příští týden, kdy reportuje výsledky většina významných evropských bank.

Zdroj: EB, ATLANTIK FT. * bez menšinových podílů