Investoři čekají od výsledků firem potvrzení, že ekonomika má to nejhorší za sebou / BIG EXPERT - zahraniční trhy: týden od 6. 7. 2009

Oddálí se trojciferné P/E?

Právě začínající výsledková sezóna akciových společností za uplynulé druhé čtvrtletí se těší nebývale velké pozornosti. Investoři jsou totiž z mnoha stran neustále ujišťováni, že ekonomika má to nejhorší za sebou, a tak do tohoto zveřejňování hospodářských výsledků jsou vkládány nemalé naděje. Investoři by rádi viděli fundamentální opodstatněnost jarního rally na akciových trzích a doufají, že mnohé korporace nejenže pozitivně překvapí výrazným překonáním nízce nastavených předpokladů (očekávají se o 34 % horší zisky než před rokem), ale především, že ve svých vyjádřeních potvrdí oživení poptávky po jejich produktech, zlepšující se ekonomické prostředí a slibné vyhlídky do blízké budoucnosti. To by bylo vítané pokračování v pozitivním posunu od předešlých statementů, kdy se při popisu situace nešetřilo výrazy "kritická", "horší než se čekalo", "velmi špatná" a v poslední době populární "méně horší".

Dosud dostupná makrodata však zatím nastartování nové konjunktury nepotvrzují. Potíže na trhu práce (nezaměstnanost se blíží dvojcifernému číslu) i realitním trhu stále přetrvávají. Vytvářejí se sice podmínky pro vznik nových pracovních míst, ale většinou se jedná o práci cyklickou, sezónní, či prozatímní. Vyššímu HDP v současnosti nenahrává ani čerstvý údaj o úrovni spotřebitelských úspor (6,9 %), což je 15leté maximum. Z pohledu investora by to mohlo znamenat, že z důvodů omezení výdajů spotřebitele by se v nejbližší budoucnosti mělo dařit nejlépe sektorům nezbytného zboží a zdravotnictví.

Určitě podstatným faktem též bude, jakým způsobem budou investoři nadále přijímat stále častější zásahy vlády do regulačních opatření a tedy její rostoucí vliv ve sféře svobodného podnikání. Většina zdrojů ze stimulačních fiskálních balíčků je určena především pro záchranu velkých korporací před zánikem. Exportně orientované společnosti neobdržely od vlády zatím nic pro zlepšení jejich konkurenceschopnosti vůči zahraničním rivalům. Privátní sektor, který je motorem fungující ekonomiky a který vytváří okolo 2/3 všech pracovních míst, též zatím žádnou formu podpory od státu nepocítil.

Z fundamentálního hlediska právě probíhající třítýdenní korektivní pohyb z krátkodobých maxim by u akciových indexů mohl vylepšit atraktivitu poměrových ukazatelů. To ovšem za předpokladu, že společnosti v této výsledkové sezóně budou deklarovat vyšší produktivitu i zisky nejenom úspornými opatřeními. Potvrdí se pozitivní předpoklady ekonomů a analytiků?

Antonín Žmuran, BH Securities

 

Názory expertů na budoucí vývoj na vybraných zahraničních trzích sledovaný prostřednictvím indexů a porovnání s českým kapitálovým trhem (PX) v horizontu jednoho měsíce a půl roku v týdnu od 6. 7. 2009.

Odhad expertů pro období 1 měsíc

Ukazatel	Hodn. 3. 7.	Průměr	Medián	Změna v %	Interval	Růst	Pokles
PX	875,90	865,17	888	-1,22	790 - 920	4	2
Dow Jones (USA)	8 280,74	8 154,17	8 223	-1,53	7 850 - 8 330	2	4
NASDAQ (USA)	1 796,52	1 737,50	1 750	-3,28	1 650 - 1 790	0	6
FTSE 100 (V. Brit.)	4 236,30	4 148,67	4 200	-2,07	4 000 - 4 270	1	5
DAX (Německo)	4 708,21	4 564,83	4 625	-3,04	4 300 - 4 750	1	5
Nikkei 225 (Jap.)	9 816,07	9 437,50	9 400	-3,86	9 000 - 9 970	1	5

Odhad expertů pro období 6 měsíců

Ukazatel	Hodn. 3. 7.	Průměr	Medián	Změna v %	Interval	Růst	Pokles
PX	875,90	870,33	815	-0,63	740 - 1 100	2	4
Dow Jones (USA)	8 280,74	8 025,00	7 800	-3,09	7 300 - 9 000	2	4
NASDAQ (USA)	1 796,52	1 713,33	1 680	-4,63	1 550 - 1 900	2	4
FTSE 100 (V. Brit.)	4 236,30	4 115,00	4 000	-2,86	3 750 - 4 600	2	4
DAX (Německo)	4 708,21	4 549,83	4 417	-3,36	4 180 - 5 200	2	4
Nikkei 225 (Jap.)	9 816,07	9 181,67	9 045	-6,46	7 750 - 10 700	1	5

 

Odhady v tomto týdnu provedli:

Antonín Žmuran - BH Securities
Libor Buček, Jan Mach, Milan Nedbálek - FINANCE Zlín
Karel Kabelka - GRANT CAPITAL
Aleš Vávra - J&T BANKA
Radim Dohnal - Saxo Bank
Petr Hlaváč - X-Trade Brokers

Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů v seznamu. Sloupec "Aktuální hodnota" uvádí hodnotu sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.
Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.