ČS - koment k 29.9. - týdenní výhled

USA

O       Makro data: Obchodování by mělo nadále dominovat dění kolem balíčku na pomoc finančním trhům. Čím déle se jednání budou protahovat a čím bude pomoc okleštěnější a nepřímější tím větší nervozitu lze čekat. Vysoká nervozita znamená tlak proti dolaru, pokles výnosů státních dluhopisů, vysoké sazby na mezibankovním trhu a pokles cen akcií. Definitivní nepřijetí návrhu nebo jeho přijetí v neefektivní formě by pravděpodobně znamenalo další podstatnou destabilizaci trhu. Data budou především na začátku týdne na vedlejší koleji, ovšem páteční údaje z trhu práce budou mít prvořadý význam: dá se očekávat, že budou slabé až hodně slabé, pokud do té doby bude přijat paulsonův plán na pomoc finančnímu sektoru lze očekávat uvadnutí pravděpodobné vlny optimismu a pokud plán přijat nebude prohloubení turbulencí. V každém případě by měl tento údaj vést k přesunutí pozornosti od kritických problémů finančního sektoru ke stále vážnějším problémům reálné ekonomiky. Menší než obvyklé reakce lze čekat i na řadu v jiné době prvořadých údajů (především ISM). Pravděpodobná je výraznější reakce na slabší data kvůli extrémně vysoké nervozitě na trhu.

O       FX a FI: lze čekat pokračující volatilitu – dolar by měl zůstat pod tlakem a směřovat postupně k 1,50 k euru. U dluhopisů je odhad vývoje velmi závislý na osudu paulsonova plánu: přijetí – růst výnosů po celé délce křivky, nepřijetí by mělo přinést pokles výnosů (nelze ovšem vyloučit ani paradoxní růst pokud by následovaly výprodeje US dluhopisů zahraničními investory).

Evropa

O       Makro data: Pondělí přinese tradiční sadu indikátorů důvěry pro EMU, po PMI a IFO z minulého týden se nedá čekat nic pozitivního. Důležitý bude také předběžný údaj o vývoji CPI v září. Událostí týden bude zasedání ECB. Ponechání sazeb beze změny je téměř jisté, ještě poněkud důležitější než obvykle bude tiskovka po zasedání. Trichet nejen sdělí jak vidí ECB situaci evropských ekonomik z hlediska měnové politiky, ale bude muset také vysvětlit v jaké pozici je ECB vzhledem k finanční katastrofě v USA.

O       FI: Zásadní vliv by měl mít vývoj v USA a zasedání ECB, data budou na druhé koleji. Výnosy by měly spíše klesat a to i v případě přijetí paulsonova plánu (protože dluhopisy EMU by byly atraktivnější než USA). Rizikem ovšem je, že trh bude neracionálně svázán a že se americké a evropské dluhopisy budou pohybovat v tandemu i když se budou podmínky v jednotlivých regionech vyvíjet odlišně. Dalším impulsem pro pokles výnosů by byl holubičí Trichet.

CEE region

O       Makro data: Datový kalendář je příští týden relativně lehký. V případě České republiky půjde o vývoj státního rozpočtu, který trhy obvykle ignorují a zahraniční obchod. Očekáváme o něco menší přebytek než před měsícem. Dopad na trhy je možný pouze v případě výrazného překvapení. V regionu se pak pozornost upře na zasedání centrálních bank. Jak slovenská, tak maďarská centrální banka ponechají sazby beze změny. Slovensko už sleduje primárně pohyby ECB. V Maďarsku je nějaké překvapení teoreticky pravděpodobnější, i když analytici jsou tentokrát jednotní. My souhlasíme. Centrální banka si udržuje opatrnou rétoriku a data zveřejněná za poslední měsíc podle našeho názoru snížení sazeb nepodpoří. Inflace sice poklesla, ale centrální banka bude pravděpodobně chtít vidět delší časovou sérii, která by potvrdila, že jde o trend. Mzdy v podnikovém sektoru po očistění o bonusy rosou pořád relativně rychle. Nejistota kolem fiskálního výhledu v souvislosti s politickými roztržkami a zvýšená averze k riziku taky přispějí k opatrnosti centrální banky.

O       FI a FX: I v tomto týdnu bude jednoznačně nejdůležitějším faktorem ovlivňujícím obchodování dění na světových finančních trzích a hlavně vývoj kolem opatření na záchranu americké ekonomiky. Pokud dojde k dalšímu vyostření nervozity, bude region oslabovat a naopak, pokud trhy začnou věřit ve světlo na konci tunelu, bude to znamenat pokles rizikové averze a prostor pro posílení regionálních měn.

Ľuboš Mokráš
Česká spořitelna