Akcie v ČR | 10.03.2008 13:50:31

Zentiva: Výsledky za 4Q07 díky čistému zisku nenaplnily očekávání

Zentiva zveřejnila své detailní výsledky za 4Q07, které byly celkově horší než očekával trh především na úrovni čistého zisku. Zároveň vnímáme ovlivnění solidní provozní úrovně pravděpodobně jednorázovou položkou "snížení majetku" díky turecké Eczacibasi.

Finanční výsledky
Jelikož výše tržeb (5,5 mld. Kč +34,2%) byla oznámena již 14. února, tak výsledek na této úrovni nijak nepřekvapil. Celkově tržby, ale i zbytek výsledovky byl významně ovlivněn tureckou akvizicí. Na úrovni hrubé marže společnost dosáhla lepšího než námi očekávaného výsledku (54,6% vs. oček. 51,3%). Lepší výsledek na úrovni hrubé marže vedl rovněž k lepšímu výsledku na úrovni EBITDA (1,3 mld. Kč vs. oček 1,1 mld. Kč) než jsme očekávali, protože běžné provozní náklady dopadly celkově dle očekávání.

Nicméně úroveň provozního zisku EBIT (710 mil. Kč vs. oček. 757 mil. Kč) již dopadla dle očekávání, poté co lepší než očekávaná EBITDA byla negativně ovlivněna neočekávanou položkou "snížení majetku" ve výši 226,8 mil. Kč, která plně nahradila lepší než očekávanou hrubou marži. Z povahy položky se domníváme, že se jedná o jednorázovou záležitost.

Úroveň čistého zisku avšak dopadla hůře než očekávání (350 mil. Kč vs. oček. 473 mil. Kč) a to díky položce ostatní finanční výnosy/náklady, kde společnost vykázala ztrátu za 4Q ve výši 15,6 mil. Kč oproti očekávání zisku 125 mil. Kč. Tento zisk byl očekáván vzhledem k posilování české koruny vůči euru a tohoto vlivu na opci na 25% podíl v turecké Eczacibasi.

Výhled
Společnost očekává pro rok 2008 růst čistých tržeb o 20% včetně započtení konsolidace turecké Eczacibasi za celý rok (konsolidována od polovičky 2007). Bez zahrnutí Turecka Zentiva očekává růst tržeb ve výši 5,0%. Marže EBIT je očekávána ve výši zhruba 15%. Domníváme se, že výhledy společnosti jsou poměrně konzervativní vzhledem k našemu očekávání.

Celkově hodnotíme výsledky za 4Q07 jako neutrální až lehce negativní vzhledem k tomu, že výsledky na provozní úrovni dosáhly lepších než očekávaných hodnot. Avšak lepší čísla za provozní úrovni byla více jak kompenzována položkou "snížení majetku" (za Eczacibasi) a ostatními finančními náklady (oproti očekávání ostatních fin. zisků). Domníváme se, že investoři vnímají solidní provozní úroveň nicméně začlenění pravděpodobně jednorázové položky (snížení majetku) zřejmě trh vnímá lehce nepříznivě. Rovněž nesplnění očekávání na úrovni čistého zisku nevyznívá pozitivně.

Více informací přineseme po konferenčním hovoru, který se koná dnes od 16:30 SEČ. Akcie se aktuálně obchoduje na úrovni 801 Kč/akcii (-1,3% d/d) převážně díky negativnímu tržnímu sentimentu.

mil. Kč, kons. IFRS	4Q07	y/y	eAFT	eTRH
Tržby	5 543	32,4%	5 554	-
Hrubý zisk	3 029	14,4%	2 851	-
Marže hrubého zisku	54,6%	-	51,3%	-
EBITDA	1 264	9,1%	1 109	-
EBIT	710	-30,0%	757	717
EBIT marže	12,8%	-	13,6%	13,0%
Čistý zisk	350	-46,5%	473	446