Atlantik AM - Éra nízké volatility akciových trhů je pravděpodobně u konce

Koncem měsíce července zažily akciové trhy prudkou korekci zapříčiněnou neutuchajícími obavami okolo amerického realitního trhu, trhu s hypotékami a zvyšujících se kreditních spreadů. I když celkové ekonomické prostředí a ocenění akcií na rozvinutých trzích zůstává nadále příznivé a tuto korekci můžeme chápat jako dobrou nákupní příležitost pro akcie, se zvýšenou volatilitou musí v budoucnu počítat každý akciový investor. V uplynulých několika letech, kdy byly ceny akcií a úrokové sazby relativně nízké, byl také ideální čas pro instituce, aby si zvýšily podíl cizího kapitálu při realizaci svých investic. Nadměrné pákové financování a podcenění rizika tak vytvořily prostředí, které je velmi citlivé na každý menší šok.

Vývoj vybraných indexů:

Zdroj: Bloomberg, AAM

Až na poslední červencový týden panovala na akciových trzích pozitivní nálada. Odstartovaly ji hned začátkem měsíce data ISM indexu průmyslové aktivity v USA, který nečekaně vzrostl v červnu, nejvíce za posledních 14 měsíců. Vlna fúzí a akvizic neutuchá, což samozřejmě pomáhá akciovým trhům a poukazuje na dobrou finanční situaci společností. Kraft Foods představil nabídku na koupi časti společnosti Danone zabývající se výrobou sušenek. Rio Tinto (třetí největší těžební společnost na světě) nabízí 38,1 mld. USD za společnost Alcan, čímž předstihla i nabídku od konkurenční společnosti Alcoa, která nabídla 27,7 mld. Royal Bank of Scotland navýšila nabídku za holandskou banku ABN AMRO na 71,1 mld. EUR. ConocoPhillips, třetí největší producent ropy, společnost Johnson&Johnson a General Electric oznámily, že se chystají zpětně odkoupit vlastní akcie za několik desítek mld. USD. Korporátní hospodářské výsledky byly v prvních červencových týdnech také pozitivní. Až 60 % společností z indexu S&P500, které stihly zveřejnit svoje hospodářské výsledky, předčily očekávaní analytiků. Trh práce v USA je ve výborné formě a zůstává tak nejsilnější stránkou ekonomiky USA. Jediným strašákem nad akciovými trhy se nadále zdá být americký realitní trh a trh s hypotékami především pro nízkopříjmové skupiny obyvatelstva. Počet nově zahájených staveb domů nečekaně vzrostl. Druhá největší společnost v USA zabývající se výstavbou domů D.R. Horton zveřejnila za uplynulý kvartál ztrátu a vyjádřila obavy ohledně oživení realitního trhu. Krize na trhu rizikových hypoték prudce zasáhla dva hedge-fondy od Bear Stearns, které utrpěly ztráty díky investicím právě do těchto hypoték. Představitelé FEDu však nadále prohlašují, že krize na trhu s nemovitostmi se nijak výrazně neprojeví ve výsledcích ekonomiky.

Prudká korekce zasáhla akciové trhy až v posledním týdnu. Mohou za to i výsledky společnosti Texas Instruments ale zejména výsledky Countrywide Financial Corp, která je největším poskytovatelem hypotečních úvěrů. Tato společnost také oznámila, že počet nesplacených hypoték stoupá i v kategoriích více bonitních klientů. Větší pokles, než se analytici domnívali, zaznamenaly prodaje nových i existujících domů. Snížení ratingu hypotečních zástavních listů se promítlo ve snížení důvěry také u jiných korporátních dluhopisů, čímž se rozšířily kreditní spready. To znamená, že se zhoršují možnosti financování. Podle některých analytiků by to mohlo znamenat konec rozmachu akvizic. Akciovým trhům nepomohly ani lepší než očekávaná data růstu hrubého domácího produktu v USA na meziroční úrovni 3,4 %.

Převážná část asijského regionu se s negativním sentimentem na amerických a evropských trzích dokázala dobře vyrovnat. Většina asijských akciových indexů si připsala nová historická maxima. Mohly za to zejména překvapivě silná data za růst HDP v Číně, ten dosáhl meziročně 11,9 %.

FED stejně jako ECB ponechaly na svých pravidelných zasedáních klíčové úrokové sazby beze změny, přičemž ve Spojených státech se předpokládá, že to tak zůstane i v dalším období. Evropská centrální banka má však v plánu další utahování měnové politiky, pravděpodobně už v září.  Bank of England zvýšila klíčovou úrokovou sazbu o 0,25 % na úroveň 5,75 %.

Sektorové indexy Morgan Stanley:

Zdroj: Bloomberg, AAM

Ing. Andrej Ochotnický

ATLANTIK  Asset Management