ČS snižuje cílovku pro PMČR na 9655 Kč doporučení redukovat

Analytici České spořitelny se po včerejším komentáři Altrie, která je mateřskou společností pro domácí PMČR, k situaci na českém tabákovém trhu rozhodli ke snížení 12měsíční cílové ceny pro PMČR na 9 655 Kč s investičním doporučením "redukovat".

Doprovodný komentář ČS :

Pozitivní zpráva o mezi-čtvrtletním růstu tržního podílu o 3,1% na 60,4% není až tak pozitivní, jak by se mohlo zdát, protože tržní podíl PM CR byl v roce 2006 okolo 63% a v našem modelu očekáváme tržní podíl PM CR za rok 2007 ve výši 60,8%. Navíc tato zpráva znamená, že v 1Q 2007 byl tržní podíl PM CR okolo 57%, což je pod našim odhadem. Na druhou stranu tento vývoj naznačuje určitou stabilizaci tržního podílu PM CR blízko námi predikovaných hodnot.

Informace ohledně poklesu objemů prodeje o 22,7% a trhu cigaret o 26,6% se zdají být značně negativní pro PM CR. Nicméně nesmíme zapomenout na to, že kvůli masivnímu předzásobení obchodníků před zvýšením spotřební daně o 20% v dubnu 2007, se prodeje logicky v 2Q zhoršily. Otázkou je jakou část propadu prodejů lze přičíst předzásobení v 1Q a jakou část nižší poptávce po cigaretách z důvodu růstu konečné ceny cigaret. V našem modelu očekáváme meziroční pokles celkové spotřeby v ČR o 11,8% a pokles tržeb okolo 10,5%, tedy méně než naznačují aktuální čísla.

Začátkem týdne navíc informovala MF Dnes o lobbyistických snahách PM CR v českém parlamentu, kde se snaží přesvědčit poslance, aby prosadili zvýšení daně z volného tabáku z plánovaných 1200Kč/kg na 1600Kč/kg. PM CR argumentuje, že neexistuje žádný důvod proto, aby volný tabák stál relativně méně než cigarety. Tuto zprávu lze podle nás přeložit jasně: PM CR se snaží bojovat proti klesajícím prodejům cigaret, kdy spotřebitelé začínají více kupovat volný tabák a balí si cigarety sami právě na úkor cigaret. Navíc u volného tabáku je silně zastoupena konkurence PM CR. Ve stejném článku dále noviny informují, že podle svého vlastního zdroje tržní podíl PM CR klesl pod 60%.

Celkově vzato se, podle těchto několika málo dostupných zpráv o podnikání PM CR, skutečně, z našeho pohledu, projevuje klesající trend na trhu s cigaretami v České republice z důvodu růstu spotřebních daní. Tyto zprávy víceméně potvrzují náš odhad hospodaření PM CR v roce 2007, kdy predikujeme vůbec nejhorší hospodářské výsledky v historii PM CR. V současné době situace na trhu vypadá ještě hůře, než jak jsme ji napredikovali na celý rok 2007, ale domníváme se, že 2. polovina roku 2007 přinese určité zlepšení výsledků PM CR a ponecháváme tak naší celoroční predikci. Je potřeba počkat na pololetní výsledky PM CR (prezentovány v posledním týdnu srpna), než bychom upravili naše predikce a valuaci. Na základě aktuálně dostupných informací potvrzujeme naše doporučení Redukovat a 12M cílovou cenu 9 655Kč.