Orco: 9M06 výsledky silně pod očekáváním především díky absenci zisků z přecenění aktiv

Orco po zavření trhu zveřejnilo své konsolidované výsledky za první tři čtvrtletí 2006 podle mezinárodních účetních standardů IFRS. Výsledek na úrovni čistého zisku (22,9 mil EUR +27% r/r) je znatelně horší než očekávání (45,4 mil. EUR). Významně horší výsledek na úrovni čistého zisku je zapříčiněn především horším výsledkem v přecenění aktiv, kde Orco za třetí čtvrtletí nezařadilo žádné přecenění. Konečný výsledek na této úrovni tedy činil 41,4 mil. EUR (očekávání 65,1 mil EUR).

Výše tržeb na úrovni 79,6 mil. EUR (+120% r/r) je v souladu s naším očekáváním (80,7 mil. EUR), ale již významně pod očekáváním trhu (91,1 mil. EUR). Obecně je silný nárůst tržeb následkem pokračující akviziční politiky společnosti a stále se lepšícím využitím pronajímaných nemovitostí. Jak jsme již předeslali hlavním překvapením pro nás byl výsledek na úrovni přecenění aktiv, kde Orco vykázalo 41,4 mil. EUR oproti očekávaným 65,1 mil. EUR. Orco do třetího čtvrtletí nezařadilo žádné přecenění aktiv. Nicméně společnost uvedla, že celé portfolio bude přeceněno ke konci roku.

Celkové provozní náklady byly vyšší než jsme předpokládali (89,8 mil. EUR vs. oček 79,8 mil. EUR). Z prozatímně poskytnutých informací není znám přesný důvod. Provozní výsledek na úrovni EBIT hlavně díky absenci výnosů z přecenění za třetí kvartál byl významně nižší než jsme projektovali (33,3 mil. EUR oproti oček. 69,5 mil. EUR). Nicméně i při vyloučení zisku z přecenění aktiv by byl dosažený výsledek na úrovni EBIT horší než jsme očekávali díky již výše zmíněným vyšším provozním nákladům.

Pozitivní překvapení přinesla finanční úroveň, kde jsme odhadovali, že společnost za první tři čtvrtletí vykáže ztrátu 8,4 mil EUR, ale Orco vykázalo ztrátu ve výši 6 mil. EUR. Tato ztráta je přičítána především na vrub nákladům na dluh. Nicméně opět podrobné členění není prozatím k dispozici.

Jak již napsáno výše, čistý zisk společnosti zklamal očekávání (22,9 mil. EUR oproti oček. 45,3 mil. EUR) a to především díky nižšímu výsledku na úrovni přecenění aktiv. Vyšší operativní náklady byly na úrovni čistého zisku kompenzovány nižšími finanční náklady, nižší daní z příjmu právnických osob (2,4 mil. EUR vs. oč. 5,5 mil. EUR) a v poslední řadě nižším podílem připadajícím na minority (2 mil. EUR vs. oč. 5,5 mil. EUR).

Společnost snížila svůj odhad na výši obratu pro rok 2006 na 180 mil. EUR z původně plánovaných 200 mil. EUR (oznámených při výsledcích za 1H06). Odůvodněním je přesunutí některých dodávek do ledna 2007. Zpráva obsahovala připomenutí, že se Orco chystá vstoupit na budapešťskou burzu v prvním a na varšavskou burzu ve druhém čtvrtletí 2007.

Domníváme, že horší než očekávané výsledky i přes absenci zisků z přecenění aktiv spolu se sníženým výhledem na tržby za letošní rok budou mít spíše mírně negativní vliv na zítřejší obchodování. Navíc jak jsme již reportovali dříve, investoři mohou vyčkávat na další realitní IPO v podobě ECM, které by mělo být v krátké době uvedeno na Pražskou burzu.

Zdroje: Orco, Reuters a ATLANTIK FT

Milan Vaníček