Atlantik - Kilcullen - Výkonnost akciového a realitního trhu ruku v ruce

Vystavení části investorova portfolia investicím do akcií realitních společností a investičních trustů mělo v minulosti svá opodstatnění. V globálním měřítku byl totiž realitní trh na vývoji cen akciových společnosti velmi málo závislý, vývoj indexů jednotlivých trhů byl méně kolísavý než vývoj akcií. Tyto výhody ale v posledním půlroce ustoupily do pozadí. Realitní trusty představují v současnosti více rizikovou investici a jejich kurzy se pohybují v 70ti procentech případů ruku v ruce s trhem akciovým.

V konkrétním portfoliu cenných papírů tak pro investora již nepředstavuje tento sektor výhody diverzifikace, jichž bylo možné v minulosti více využít. I přes tyto negativní jevy ale realitní trhy v letošním roce výrazně překonávají „obyčejné“ akcie, jejich výkonnost je v porovnání více než dvojnásobná. Také minulý měsíc těžily z pozitivního sentimentu investorů na více rizikových aktivech. V Evropě a Japonsku trhy posílily o 4,8 %, respektive o 5,4 %.

Hlavní sledované indexy (v lokální měně):

* EPRA Index; ** NAREIT Index; *** EPRA Japonsko; **** GPRACE20 Index

Zdroj: Bloomberg, AKAM

V období minulého měsíce zaostával americký trh, jehož nižší výkonnost souvisí s tamním zpomalením ekonomiky. Nerezidenční nemovitosti se v minulosti profilovaly jako solidní investice i v éře rekordních propadů realitního trhu s byty, minulý měsíc získal americký realitní index NAREIT 1,4 % od počátku roku přes 26 %.

Vývoj jednotlivých tříd aktiv od srpna 2006 (v CZK):

Zdroj: Bloomberg, AKAM

Stále platí, že s rostoucí cenou realitních společností roste také jejich prémie, se kterou se obchodují. Ta se v poměru v čisté hodnotě aktiv (NAV) v současné době na evropském trhu pohybuje na úrovni více než 31 %. Přitom ještě před půl rokem byly realitní společnosti o více než polovinu levnější než nyní (14 %). Zároveň se v projekcích růstu pro příští rok počítá s v průměru s dalším navýšením NAV, které se však nemusí naplnit.

Regionální vývoj v Evropě*:

* Subindexy evropského indexu EPRA

Zdroj: Bloomberg, AKAM

Ve Velké Británii to příští rok vypadá na dřívější zavedení realitních investičních trustů. Více než 30 % společností se již transformuje na statut REITs, první trusty budou ve Velké Británii k viděni již v první polovině roku 2007. Naopak jisté zpoždění v zavedení REITs hlásí Německo, kde si patová situace po loňských volbách vyžádala přehodnocení dosavadních kroků v legislativě a definici trustu. Objevují se nové návrhy na vyloučení rezidenčních projektů z této právní úpravy. Také výkonnost regionálních subindexů evropského indexu EPRA naznačuje propad v Německu o 4,0 % a růst v Británii o 6,9 %.

Doslova úprkem posílil kurz španělské společnosti Metrovacesa, na které se v minulých dvou měsících podepsal boj o majoritu. Její akcie získaly od konce září přes 54 % a od počátku letošního roku přes 130 %.

Také ve Francii si společnost jako Unibail stále udržují solidní výkonnost. V minulém vývoji se odráží nejen solidní hospodářské výsledky za první tři čtvrtiny letošního roku, ale také lepší obsazenost (ocupancy rate) kanceláří v centru Paříže. Francouzský subindex si minulý měsíc připsal 4,2 %.

Robert Šíbl

Junior Portfolio Manager

Atlantik-Kilcullen Asset Management, a.s.