Reality | 11.10.2006 10:23:14

Atlantik - Kilcullen - rallye na realitním trhu dále pokračuje

Při pohledu na vývoj cen akcií realitních společností se ani nechce věřit, že se propady, které si trhy celosvětově vybraly na počátku letošního léta, v případě této třídy aktiv podařilo výrazně překonat. Evropský trh se v současnosti obchoduje již o více než 31 % výše než na počátku roku. Se započtením vývoje kurzu domácí měny proti euru si investor, který letos takto investoval, přišel na více než 27 % zisku. Trhy realitních investičních trustů výrazněji překonávají ty akciové dlouhodobě, v posledním období však za cenu zvýšené volatility, která může naznačovat brzký vrchol minulého růstu.

Na trzích se v minulém období projevila velmi pozitivní nálada na akciových trzích. Americká ekonomika se sice zřejmě pohybuje již za vrcholem hospodářského cyklu, za poklesem růstu hrubého domácího produktu v USA můžeme hledat pokles prodejů i výstavby nových domů, tudíž také pokles cen na americkém trhu rezidenčních nemovitostí. Začíná se ale hovořit o možném snižování sazeb v příštím roce, které by mohlo pokles trhu zastavit.

Situace na trhu nerezidenčních nemovitostí, mezi které počítejme nákupní a zábavní centra nebo kancelářské prostory, ale nadále vykazuje známky velkého růstu (+25,77 % od počátku roku). Pozadu nezůstávají ani evropské společnosti, jejichž letošní výkonnost je ještě vyšší (+31,48 %).

Hlavní sledované indexy (v lokální měně):

	6.10.2006	1 měsíc	rok 2006	rok 2005
Evropa (index EPRA)	3393,41	8,75%	31,48%	26,10%
USA (index NAREIT)	9041,72	3,89%	25,77%	12,16%
Japonsko (index EPRA Japonsko)	3452,09	2,89%	15,99%	76,50%
Eastern Europe (index ABN GPRACE20)	116,74	4,90%	16,74%	-

* EPRA Index; ** NAREIT Index; *** EPRA Japonsko; **** GPRACE20 Index

Zdroj: Bloomberg, AKAM

V Japonsku se zvyšuje kapitalizace nemovitostního sektoru díky na trh nově uvedenému realitnímu trustu, který se chce zaměřovat na investice v USA a Evropě. Na místním trhu začíná s projekty v centru Tokia zaměřenými na kanceláře a obchodní prostory. Japonský index přidal v minulém období 2,9 %.

Vývoj jednotlivých tříd aktiv od počátku roku 2006 (v CZK):

Zdroj: Bloomberg, AKAM

Rychlost s jakou investoři zapomněli na propady cen realitních společností spolu s měnícím se fundamentem světové ekonomiky může znamenat, že je již nyní realitní trh překoupený. Navíc hlavní deviza realitní třídy aktiv proti akciovému trhu spočívala v posledních letech především ve skutečnosti, že celý tento trh vykazoval méně kolísavý průběh (nižší rizikovost) než trhy akciové. Riziko ve formě standardní odchylky od průměru denních výnosů se ale v průběhu letošního léta proti průměrným dlouhodobým číslům výrazně zvýšilo. Velké finanční instituce zase začínají připomínat vysokou prémii vůči NAV (čistá hodnota aktiv), se kterou se v současnosti většina realitních trustů obchoduje.

Regionální vývoj v Evropě*:

	6.10.2006	1 měsíc	rok 2006	rok 2005
Belgie	2182,35	7,79%	15,51%	18,38%
Francie	4399,88	12,56%	47,70%	28,14%
Holandsko	3364,05	10,07%	30,63%	18,60%
Velká Británie	3160,42	8,68%	30,94%	22,98%
Švédsko	4460,84	15,43%	24,54%	34,89%
Německo	1601,03	5,45%	40,32%	44,50%

* Subindexy evropského indexu EPRA

Zdroj: Bloomberg, AKAM

Sektorově se v Evropě znovu potvrdila minulá výkonnost švédského a francouzského trhu. Současný trh je v současnosti velmi úzký, subindexy evropského indexu EPRA jsou reprezentovány několika národními společnostmi, jejichž aktivita má na vývoj celého indexu značný vliv. Ve Francii je to společnost Unibail, u níž se růst ceny o 15 % v minulém období projevil ve více než dvanáctiprocentní růst kurzu francouzského subindexu. Švédský Kungsleden od konce srpna přidal ze svého lokálního minima přes 30 % a podpořil tak švédský subindex o více než 15 %.

Robert Šíbl

Junior Portfolio Manager

Atlantik-Kilcullen Asset Management, a.s.