AFT - očekávaná inflace a dopady na úrokové sazby

Ve středu bude zveřejněna celá sada makročísel (CPI, obchodní bilance, nezaměstnanost). Pozornost na sebe bude strhávat pravděpodobně inflace, kvůli očekávanému vývoji úrokových sazeb ČNB. V pátek zveřejněný zápis ze zasedání ČNB totiž přinesl nečekanou formulaci, že část bankovní rady považuje za reálné růst, ale i pokles! úrokových sazeb v závislosti na aktuálních výsledcích. Přitom část trhu dosud spekulovala na zvýšení sazeb již v květnu či červnu.

Podle našeho odhadu cenová hladina v dubnu vzrostla o 0,2% a to především díky vyšším cenám pohonných hmot, které vzhůru ženou rostoucí světové ceny ropy a benzinu. Navíc od 1. dubna došlo k dalšímu zdražení cen plynu pro domácnosti (1,4%) a mírné oživení růstu naznačují i ceny potravin. Celkově by meziroční inflace měla zrychlit o 0,1 procentního bodu na 2,9%. Trh očekává shodné výsledky.

Podle našeho názoru ČNB zvolí vyčkávací taktiku ? inflace je blízko cíle centrální banky (3,0%), ovšem na druhou stranu koruna je silnější než očekávala prognóza. Navíc korunu táhnou faktory mimo kontrolu ČNB ? celosvětově oslabující dolar. Centrální banka proto pravděpodobně vyčká zda korunu neoslabí větší úrokový diferenciál k euru či sezónní odliv dividend a případě také jak bude nutné reagovat na fiskální politiku nové vlády. Podle našeho názoru do začátku září by sazby měly zůstat beze změny. Navíc v poslední (dubnová) prognóza ČNB vysloveně říká, že v krátkém období je s prognózou konzistentní stabilita úrokových sazeb a následně pozvolný růst a guvernér Tůma uvedl, že pod ?krátkodobým? si představuje 1-4 měsíce.

Přebytek březnové obchodní bilance by měl dosáhnout kolem 8 miliard jako výsledek dvou protichůdných tendencí - dovoz drahé ropy a rostoucí vývozy aut. U nezaměstnanosti očekáváme pokles o 0,3 p.b.na 8,5% díky rozjezdu venkovních prací.

Petr Sklenář