Akcie v ČR | 24.02.2006 09:36:15

ČTel - tržby mírně poklesly na 61 mld.Kč, EBITDA 28,5 mld.Kč

Český Telecom (ČTel) po uzavření trhu zveřejnil auditované konsolidované výsledky za rok 2005 podle mezinárodních účetních standardů (IFRS), které jsou mírně pod očekáváním trhu a v souladu s našimi odhady.

Změny v účetní politice

Ve vykazování celoročních výsledků provedl Český Telecom několik změn v segmentu pevných linek, které mají dopad na meziroční srovnatelnost vykazovaných konsolidovaných výsledků. Změny se týkají především uznávání výnosů ze zřizovacích poplatků v souvislosti s připojením zákazníka do pevné telefonní sítě a vykazování výnosů z linek se speciální sazbou.

Výsledkem těchto změn v účetní politice (v 4Q05) je nárůst výnosů ze zřizovacích poplatků o 606 mil. Kč a změna účtování v linkách se speciální sazbou jež snížila výnosy a náklady o 253 mil. Kč, s nulovým dopadem na EBITDA a zároveň na konci roku 2005 snížila zisky z minulých období o 1,4 mld. Kč.

Aby ČTel přiblížil vykazovací strukturu finančních výsledků své mateřské společnosti upravil svoji dosavadní strukturu vykazování s tímto dopadem. Místo ukazatele EBITDA bude nově vykazován ukazatel OIBDA, který se odlišuje vykazováním položky „snížení hodnoty aktiv“, která je nyní do OIBDA zahrnována a dříve byla vykazována pod řádkem odpisů a amortizace. Snížení aktiv v roce 2005 představuje jednorázový odpis majetku, který se týká změny v odhadu životnosti některých zařízení a nehmotného majetku (obchodní značky a ochranné známky) a nemá vliv na hotovostní toky skupiny.

Konsolidované finanční výsledky

Meziročně celkové výnosy poklesly o 0,8 % na výši 61 mld. Kč což je mírně nad naším (60,2 mld. Kč) i nad tržním (60,7 mld. Kč) očekáváním. Pokles se týkal zejména výnosů ze segmentu pevných síti (-4,5% y/y), avšak dosažený výsledek je lepší než jsme očekávali (-7,2% y/y). Tento pokles byl významně kompenzován 3,7% nárůstem tržeb z mobilní divize (oproti oček. +1,2% y/y).

Zisk na úrovni EBITDA zaznamenal meziročně 3,3 % pokles na 28,5 mld. Kč, což je výsledek, který je vyšší než tržní (27.9 mld. Kč) i než naše očekávání (27.5 mld. Kč). Nicméně díky výše popsané změně v účetní politice společnosti se nyní nahrazuje EBITDA údajem OIBDA, který v sobě na rozdíl od EBITDA již zahrnuje i jednorázový odpis majetku ve výši 1.3 mld. Kč pro rok 2005. Při zohlednění nové účetní politiky poklesl provozní zisk na úrovni OIBDA meziročně o 6,9% na hodnotu 27,3 mld. Kč. Nově vykazovaná OIBDA marže poklesla na 44,9% oproti 48,1% v roce 2004. Tento rozdíl je zapříčiněn převážně zaúčtováním již zmíněného jednorázového odpisu majetku ve výši 1,3 mld. Kč. Bez tohoto vlivu by vykazovaná marže EBITDA byla 47%.

Mírně vyšší než námi projektovaný pokles odpisů (-14.3% y/y oproti 13% očekávanému poklesu) vyústil v 11% nárůst na úrovni provozního zisku EBIT na 9.5 mld. Kč. Tato hodnota je v souladu s naším očekáváním (9.4 mld. Kč) nicméně níže než je tržní konsensus (9.7 mld. Kč). Výsledek na finanční úrovni byl rovněž v souladu s naším očekávání a tím výše čistého zisku na úrovni 6.2 mld. Kč (+9.1% y/y) odpovídala námi projektované hodnotě avšak byla níže než tržní odhad. Zveřejněný čistý zisk představuje zisk na akcii v hodnotě 19,4 koruny (P/E 27,5).

Dividenda

Představenstvo ČTelu oznámilo, že zamýšlí navrhnout na valné hromadě, která se bude konat koncem dubna 2006 vyplacení dividendy ve výši 45 Kč na akcii, tj. celkem 14,5 mld. Kč, s výplatou ve druhé půlce roku 2006. To představuje rozdělení celkové částky čistého zisku za rok 2005 a nerozdělených zisků z minulých let. Výše dividendy odpovídá námi odhadované výši dividendy v rozpětí 40-50 Kč na akcii.

Výhled 2006

Hlavním cílem společnosti zůstává dosažení nadprůměrné OIBDA, efektivní investice a silných volných hotovostní toků. ČTel předpokládá že v roce 2006 zastaví pokles výnosů a OIBDA a oba ukazatele jsou by měly dosáhnout hodnot roku 2005.

Další doplňující informace budou případně doplněny po zítřejší konferenci, která se koná ve 12:00 CET. Jelikož již byl zveřejněn návrh na výši výplaty dividendy za loňský rok domníváme se, že konference může přinést ještě dodatečné informace týkající se již dříve zmiňované kapitálové optimalizace.

Pro zítřejší obchodování očekáváme spíše neutrální až mírně pozitivní reakci trhu. Oznámení o navrhované výši dividendy (45 Kč na akcii) bude vyvažováno mírně nižšími než očekávanými finančními výsledky. Domníváme se, že investoři budou rovněž bedlivě sledovat možné další zprávy z konference ČTelu konané k výsledkům za rok 2005, která začíná ve 12:00 CET.

Kons. IFRS, mil. Kč	2005*	y/y	2004*	AFTe	TRHe
Tržby	61,031	-0,8%	61,515	60,191	60,680
OIBDA (EBITDA)	27,279	-6,9%	29,302	27,464	27,880
OIBDA marže	44,9%	-3,2 p.b.	48.1%	45.6%	-
EBIT	9,461	11,0%	8,520	9,438	9,720
EBIT marže	15,5%	1,6 p.b.	13.9%	15.7%	-
Pretax	8,747	7,2%	8,156	8,818	-
Čistý zisk	6,248	9.0%	5,731	6,225	6,390
EPS (Kč)	19.4	9.0%	17.8	19.3	19.8