České dluhopisy včera vzrostly méně než jejich evropské protějšky

Komentář
Investiční bankovnictví KB

      Výnosy na českém dluhopisovém trhu včera mírně klesly. Českým dluhopisům se opět dařilo hůře než jejich evropským protějškům. Výrazněji než výnosy dluhopisů poklesly IRS sazby a rozšířily se tak asset swap spready.

      

       Revize dat HDP za minulé tři roky je zajímavá zejména z hlediska opětovné možné změny reakční funkce centrální banky. Ukázalo se, že ekonomika rostla v roce 2002 pouze 1,5% (revidováno z 2%). To indikuje, že měnový kurz, který velmi rychle aprecioval od poloviny roku 2001 do poloviny roku 2002 utlumil ekonomiku více než se původně předpokládalo. Naopak v roce 2003 jsme rostli o 3,1% (2,9%), poté co apreciace byla zastavena výrazným snížením sazeb. Úprava dat by mohla ČNB utvrdit, že ekonomika je citlivější na nastavení měnových podmínek a proti, že bude v následujícím období akcelerovat.

      

       Zveřejnění M2 přineslo pozitivní zprávu ve formě návratu meziročního růstu (3,7%) úvěrů nefinančním institucím (po několikaletém poklesu). Jde o další známku oživující se aktivity.

      

       Prozatím se deficit státního rozpočtu vyvíjí příznivěji než v minulém roce. Není divu, musíme totiž vzít v úvahu, že na začátku ledna došlo ke zvýšení některých nepřímých daní. Akcelerující ekonomická aktivita a vyšší mzdy jsou pro příjmovou stranu státního rozpočtu taktéž příznivou zprávou. Červen je navíc měsíc s výrazně pozitivní sezónností. Na konci června platí daně z příjmu subjekty, které využívají služeb daňového poradce (většina firem a bohaté fyzické osoby). Navíc firmy z nižším obratem odvádějí DPH čtvrtletně nebo pololetně.

      

      Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.