MF již nemá devizové riziko z eurobondu - na zahraniční emisi údajeně ušetřilo 1,5mld Kč

Komentář
Investiční bankovnictví KB

      Výnosy českých dluhopisů včera opět mírně stouply ovlivněny negativním sentimentem na evropském trhu. Nejzajímavější informací dne bylo prohlášení náměstka MF o plném zajištění eurobondové emise proti pohybu měnového kurzu s nákladem 6bp nad mid-swap kotace. Český stát podle propočtů MF prý ušetří emisí na zahraničních trzích 1,5mld Kč i po započtení nákladů na zajištění oproti domácí emisi.

      

       Těžko polemizovat, jelikož MF pouze omezeně informuje o způsobu a fázi zajištění a přijatých předpokladech. Omezená informovanost je pochopitelná vzhledem ke snaze zabránit spekulativním pohybům. Naše propočty úplných nákladů hedge se však zatím o údajů MF liší. Snad se dozvíme, jak MF údajné úspory 150mil Kč (30bp ve výnosu) ročně dosáhlo.

      

       V každém případě se nám jeví jako vhodné předpokládat, že MF eliminovalo FX riziko swapem eurových nákladů zatím pouze do korunových floatových plateb. Zde o úspoře hovořit nelze jelikož placená floatová sazba bude vyšší než Pribor (předpokládáme aspoň Pribor +12 až 16bp). U pokladničních poukázek si MF půjčuje 3-4bp pod Pribor úrokovou sazbou. Pokud MF nechá náklady v korunovém floatu tak neušetří, ale zaplatí více. Oproti roll-emisím 6M pokladničních poukázek (PP) za náklady pod Pribor je MF ve výhodnější situaci v tom smyslu, že se nemusí obávat, že by během příštích 10Y neprodalo, v případě nějaké krize likvidity, 6M PP. MF má zajištěno na 10Y financování a zaplatí za to.

      

       Stále existuje možnost swapování korunového floatu do korunové fixu a tedy možnost poptávky po CZK IRS ze strany MF (a následné pravděpodobné snížení asset swap spreadů). MF, které odmítá poskytnout informace jakou formu nákladů (fix vs. float) bude mít nakonec jejich původně eurový dluh by nemuselo mlžit, kdyby konečnou stanicí byl korunový float (tam již totiž náklady dluhu MF má). Do fixu však celou emisi MF pravděpodobně neswapuje.

      

      Tyto zprávy pro vás vytváří Investiční bankovnictví KB.