Atlantik FT: Komentář k HV ČEZ 1Q 2004

Jednorázové položky ovlivnily zisk ČEZu za 1Q 2004 (CAS) i za 2003 (IFRS)

ČEZ dnes oznámil nekonsolidované výsledky hospodaření za 1Q 2004 (podle CAS) a konsolidované výsledky hospodaření za rok 2003 (podle IFRS). V obou případech došlo díky jednorázovým účetním operacím k negativnímu překvapení na úrovni čistého zisku, jednoznačně pozitivní je však prudký provozního zisku ČEZu v prvním čtvrtletí tohoto roku. S ohledem na silný růst provozní ziskovosti očekáváme, že akcie ČEZu prvotní negativní reakci brzy překonají a naopak mohou mít tendenci růst.

Výsledky za 1Q 2004 (nekonsolidováno, CAS)

V prvním čtvrtletí 2004 hospodařil ČEZ s čistým ziskem 1,63 mld. Kč (-28%), což zaostalo za naší projekcí i průměrným očekáváním trhu (shodně 2,3 mld. Kč). Hlavním důvodem jsou relativně vysoké kurzové ztráty ve výši 0,6 mld. Kč a jednorázové přecenění derivativů (z důvodu účetních změn) ve výši 1,1 mld. Kč. Z pohledu schopnosti společnosti generovat volné zdroje je ale mnohem významnější prudký růst provozní ziskovosti ČEZu. Provozní zisk (EBIT) vzrostl meziročně o 48% na 4,53 mld. Kč, a to byl ještě negativně ovlivněn meziročním zvýšením odpisů z důvodu uvedení druhého bloku JE Temelín do provozu v dubnu 2003. Zde se projevil především růst cen elektřiny na domácím trhu (+4,9% y/y) i v zahraničí (+31,2%, y/y) a zvýšení domácí poptávky o 3%. Naopak objem exportu klesl o 23%, i když částečně i vlivem prodeje elektřiny na export přes domácí obchodníky (po přepočtu tak klesl objem exportu jen o 7%). Celkově hodnotíme výsledky za 1Q 2004 pozitivně, zejména růst tržeb a provozního zisku.

Výsledky za rok 2003 (konsolidováno, IFRS)

Konsolidované výsledky ČEZu za rok 2003 podle mezinárodních účetních standardů byly velkým překvapením. Čistý zisk dosáhl pouze 5,93 mld. Kč (-30%), zatímco naše očekávání bylo 14,8 mld. Kč (odhad trhu nebyl k dispozici). Podobný rozdíl byl i na provozní úrovni a to i přes to, že celkové tržby odpovídají naší projekci. Důvodem tohoto rozdílu jsou dvě účetní operace: (1) ČEZ se rozhodl zahrnout v celoročních výsledcích zisk z prodeje 66% ČEPSu (10,8 mld. Kč) pouze v bilanci, i když ještě za 1-3Q jej ukazoval i ve výsledovce; (2) ČEZ se rozhodl prodloužit účetní životnost jaderných elektráren ze 30 na 40 let a musel proto na provozní úrovni dotvořit mimořádné rezervy na skladování vyhořelého jaderného paliva ve výši 3,5 mld. Kč. Pokud bychom vliv těchto položek vyloučili, zaostal by provozní zisk za naší projekcí o přibližně 1 mld. Kč a čistý zisk by naši projekci dokonce mírně překonal. Vzhledem k současnému zveřejnění výsledků za 1Q 2004 bude mít oznámení konsolidovaných výsledků za rok 2003 na akcie ČEZu jen malý vliv.

ZDROJ: ČEZ, komentář ATLANTIK FT.
AUTOR: Roman Cenek