Návrat do minulosti: Éra vysokých úrokových sazeb se vrací natrvalo – a co to znamená pro akcie

Trh úrokových sazeb prošel v posledních týdnech nenápadnou, ale dramatickou proměnou. Ještě před měsícem investoři započítávali mírnou normalizaci měnové politiky. Dnes však implikované výnosové křivky většiny hlavních ekonomik vykreslují zcela jiný obraz: sérii výrazných zvýšení sazeb v průběhu následujících čtvrtletí.

Nejvýrazněji je tento posun patrný na očekávaném vývoji sazeb Fedu. Futures aktuálně do června 2027 započítávají kumulativně celkem 3,64 zvýšení sazeb, zatímco před týdnem to bylo pouze 2,40 a před čtyřmi týdny jen 1,49. Červená křivka se doslova oddělila od zbytku grafu, což znamená, že trh rychle posouvá očekávané zpřísňování měnové politiky do dřívějších měsíců. Podobný vývoj je patrný také v eurozóně, kde trh do poloviny roku 2027 započítává u ECB 3,73 zvýšení sazeb...

Zdroj: XTB Research

...a ve Spojeném království, kde Bank of England překonává všechny ostatní s očekáváním 4,32 zvýšení sazeb. Jinými slovy, nejde pouze o příběh jedné centrální banky, ale o globální obrat v měnové politice.

Zdroj: XTB Research

Zdroj: XTB Research

Tento vývoj potvrzuje také regionální přehled. Trhem očekávané roční sazby rostou prakticky všude – od USA a Kanady přes většinu trhů v regionu EMEA až po Austrálii, Nový Zéland a Koreu. Meziroční změny přitom dosahují 100 bazických bodů nebo více. Výjimky, jako jsou Brazílie a Čína, pouze potvrzují pravidlo. Trh vysílá jasný signál: peníze budou opět drahé, a to dlouhodobě.

Zdroj: Bloomberg Finance LP

Co stojí za tímto obratem? Nejpravděpodobněji jde o kombinaci přetrvávající inflace ve službách, vyšších cen pohonných hmot a silnějších než očekávaných dat z trhu práce. Centrální banky dnes raději volí opatrnější přístup, než aby znovu ztratily kontrolu nad inflačními očekáváními. Ta podporuje konflikt mezi Ruskem a Ukrajinou i konflikt mezi USA a Íránem a další napětí v regionu před začátkem zimní sezóny.

Otázka, kterou si nyní klade každý portfolio manažer, zní: Co to znamená pro akciové trhy? Historie naznačuje, že dlouhodobě vyšší úrokové sazby vytvářejí pro akcie spíše nepříznivé prostředí, zejména pro růstové tituly. Vyšší sazby zvyšují diskontní míru a zároveň nastavují vyšší laťku pro ocenění akcií.

Reakce však nemusí být dramatická. Trhy se dokážou s drahými penězi vyrovnat, pokud je doprovází solidní růst firemních tržeb. Právě scénář, kdy silná ekonomika nutí centrální banky držet sazby výše, je pro trhy mnohem snáze stravitelný než stagflační alternativa.

Zajímavé je, že ocenění akcií se v současnosti nenachází na extrémně vysokých úrovních. Forward P/E indexu Nasdaq 100 dosahuje 22,9, což je pod 126denním průměrem 23,9 a přibližně na úrovni spodní směrodatné odchylky. Jde o důležitou nuanci: technologický index, který se stal symbolem éry levných peněz, vstupuje do potenciálně náročnějšího prostředí úrokových sazeb bez výrazné valuační bubliny. Odchylka od 200denního klouzavého průměru dosahuje umírněných 6,3 %, takže o euforii lze jen těžko hovořit.

Zdroj: XTB Research

Závěr? Pokud má trh pravdu a skutečně se vracíme do světa vysokých úrokových sazeb, akciové trhy toto prostředí pravděpodobně zvládnou bez zásadních otřesů. Je však třeba počítat s vyšší volatilitou a větším významem výběru konkrétních akcií. Drahé peníze trestají spekulaci, zatímco odměňují kvalitu a skutečné zisky. Relativně umírněné ocenění indexu Nasdaq navíc naznačuje, že část tohoto náročnějšího scénáře je již započítána v cenách.

X-Trade Brokers (XTB) je mezinárodní brokerský dům, který poskytuje profesionální podmínky pro obchodování CFD na forex, indexy, komodity, kryptoměny a pro investování do akcií a ETF. Své služby neustále zdokonaluje, o čemž svědčí řada mezinárodních ocenění a potvrzují to i tuzemská ocenění Broker roku a Forex broker roku, získaná opakovaně na Investičním summitu MoneyExpo. Pro své klienty nabízí XTB poskytuje profesionální obchodní platformy xStation 5 s integrovanou kalkulačkou, bezplatné vzdělávání, 24h zákaznickou podporu a denní zpravodajství z finančních trhů.

Rozdílové smlouvy jsou komplexní nástroje a v důsledku použití finanční páky jsou spojeny s vysokým rizikem rychlého vzniku finanční ztráty. U 71 % účtů retailových investorů došlo při obchodování s rozdílovými smlouvami u tohoto poskytovatele ke vzniku ztráty. Měli byste zvážit, zda rozumíte tomu, jak rozdílové smlouvy fungují, a zda si můžete dovolit vysoké riziko ztráty svých finančních prostředků.