Vládní dluhopisy kráčí přes minové pole a počítají ztráty

Zdražující ropa a jestřábí prognóza ECB dluhopisům znovu zatopily.

Na tomto místě jsme nedávno psali o tom, že globální trh dluhopisů čelí dokonalé bouři, která přináší investorům nemalé ztráty. Naneštěstí se tato bouře tento týden stala ještě dokonalejší, když trhu nedají vydechnout nepřetržitě rostoucí ceny ropy a plynu. K nim se však tento týden přidala i jestřábí ECB a nepříznivě vyhlížející informace v USA. K nim patřily jak akce amerického ministerstva financí (plány na odkupy dluhů vs. velké aukce), tak populistický návrh amerického prezidenta Trumpa na rozdání povolební „dividendy“ ve výši 5000 USD a konečně i inflační čísla.

Odhlédneme-li od fiskálních problémů v podobě velké nabídky dluhu, tak včera zveřejněná nová makroekonomická prognóza ECB dobře demonstrovala inflační problémy, s nimiž se dluhopisy aktuálně potýkají. ECB totiž ve své kvartální prognóze revidovala vzhůru nejen inflaci, ale také růst HDP. Prezidentka ECB to komentovala tak, že centrální bankéře překvapilo, jak je eurozóna odolná vůči tak silnému komoditnímu šoku. To si lze přeložit tak, že úrokové sazby bude opravdu zapotřebí dostat do restriktivního teritoria, aby došlo k ochlazení i jádrové inflace.

Ba co hůře, nová prognóza přinesla i alternativní scénáře, jež ukazují na to, že ten základní prakticky neplatí a je zapotřebí počítat s méně příznivým. Ten má mimochodem cenu ropy nastavenu na 100 USD za barel a plyn na 75 EUR za MWh. Tyto hodnoty aktuálně významně překračujeme, a je otázkou, zda čistě z tohoto komoditního pohledu není ECB opět „za křivkou“ a bude mít tendenci vše restriktivnější politikou dohnat.

Jestliže včera to byl inflační výhled pro eurozónu a politika ECB, která dluhopisům pořádně zatopila, pak ty samé trable mohou již brzy přijít i z jiné − americké − strany. Dnes odpoledne je na pořadu zveřejnění americké srpnové inflace, a ta by musela překvapit velmi nízkým číslem, aby Fed odradila od zvýšení úrokových sazeb příští středu. Pokud se tak nestane, trh začne rychle doceňovat pravděpodobnost zvýšení o 25 bazických bodů, které je na výnosové křivce prozatím „jen“ ze 70 %. Kdo by si pak myslel, že příští středu večer procházka dluhopisů skrze minové pole skončí, může se šeredně mýlit, neboť dva dny po Fedu přijde na řadu Bank of Japan, která se také chystá zvýšit úrokové sazby. Utahování měnových šroubů ze strany japonské centrální banky je pak událost, před kterou se musí mít globální trhy vždy na pozoru.

Region: AN