Čas na zvýšení sazeb ECB

Prudký růst cen energetických komodit v polovině července vedl k jestřábímu přecenění trhu, tedy ke zvýšení očekávání ohledně přísnější měnové politiky.

Obrázek 1: Ropa Brent a WTI (2026)

Zdroj: XTB Research, 10. 9. 2026

Už téměř dva měsíce je trh prakticky přesvědčen, že dnešní zasedání Evropské centrální banky skončí zvýšením úrokových sazeb. Tento krok je nyní v cenách plně započítán – jakékoli jiné rozhodnutí by pro investory představovalo menší překvapení.

Obrázek 2: Posun tržních očekávání ohledně změn sazeb před říjnovým zasedáním (2025–2026)

Zdroj: Bloomberg, 10. 9. 2026

Tato očekávání dále posílila výrazně jestřábí komunikace členů Rady guvernérů ECB. Řada z nich v poslední době upozorňovala, že dokud hlavní úroková sazba nepřekročí 2,5 %, je obtížné hovořit o restriktivní měnové politice. V tomto duchu se vyjádřili například Philip Lane (hlavní ekonom ECB), Gabriel Makhlouf (guvernér irské centrální banky) a Gediminas Šimkus (guvernér litevské centrální banky).

V popředí zůstává přetrvávající inflační šok způsobený válkou v Íránu. V srpnu dosáhla inflace v eurozóně 3,3 %, což je nejvyšší úroveň za téměř tři roky. Celková inflace se nyní již šest měsíců drží nad 2% cílem ECB. Zastánce zvyšování sazeb podporuje také překvapivá odolnost eurozóny. Navzdory rostoucím nákladům na energie si evropská ekonomika vede lépe, než se očekávalo, a solidní údaje o růstu HDP za 2. čtvrtletí 2026 přiměly analytiky ke zvýšení celoročních výhledů.

Jestřábi navíc argumentují tím, že strukturální faktory, jako jsou stárnutí populace, deglobalizace a rostoucí nabídka bezpečných aktiv na globálních kapitálových trzích, nás posouvají směrem k vyšším sazbám, respektive k vyšší neutrální úrovni sazeb.

Investoři se dnes zaměří především na vyjádření prezidentky ECB Christine Lagarde, zejména na její komentáře k možnosti dalšího zvýšení sazeb v prosinci. Trh již takový krok téměř plně započítává do cen.

Obrázek 3: Trhem očekávaný vývoj úrokových sazeb ECB (2026–2027)

Zdroj: Bloomberg, 10. 9. 2026

To však neznamená, že cesta k dalšímu zvyšování sazeb bude bez komplikací. Holubičí křídlo ECB už vyjadřuje obavy z přílišného ochlazení ekonomiky a upozorňuje, že jádrová inflace zůstává na relativně nízké úrovni. V srpnu dosáhla 2,4 %. Klíčové bude, jak šéfka ECB vyhodnotí přetrvávání současného energetického šoku. Pokud na toto téma výrazněji upozorní, trh to bude vnímat jako silný argument pro další zvýšení sazeb v prosinci.

Pozornost přitáhnou také nové makroekonomické projekce. Analytici očekávají, že výhled inflace pro rok 2027 bude revidován směrem vzhůru přibližně o 0,2–0,3 procentního bodu. Z našeho pohledu by šlo o relativně malou úpravu.

Na okraj zároveň sílí spekulace o možném předčasném odchodu Christine Lagarde. Francouzská představitelka je považována za hlavní kandidátku na post šéfky Světového ekonomického fóra.

X-Trade Brokers (XTB) je mezinárodní brokerský dům, který poskytuje profesionální podmínky pro obchodování CFD na forex, indexy, komodity, kryptoměny a pro investování do akcií a ETF. Své služby neustále zdokonaluje, o čemž svědčí řada mezinárodních ocenění a potvrzují to i tuzemská ocenění Broker roku a Forex broker roku, získaná opakovaně na Investičním summitu MoneyExpo. Pro své klienty nabízí XTB poskytuje profesionální obchodní platformy xStation 5 s integrovanou kalkulačkou, bezplatné vzdělávání, 24h zákaznickou podporu a denní zpravodajství z finančních trhů.

Rozdílové smlouvy jsou komplexní nástroje a v důsledku použití finanční páky jsou spojeny s vysokým rizikem rychlého vzniku finanční ztráty. U 71 % účtů retailových investorů došlo při obchodování s rozdílovými smlouvami u tohoto poskytovatele ke vzniku ztráty. Měli byste zvážit, zda rozumíte tomu, jak rozdílové smlouvy fungují, a zda si můžete dovolit vysoké riziko ztráty svých finančních prostředků.