Evropské futures na plyn TTF dosáhly nejvyšší úrovně od roku 2022, zásoby před zimou zůstávají nízké

Ceny evropského zemního plynu rostou. Front-month kontrakt TTF se ve středu ráno dostal nad 79 EUR/MWh, což je nejvyšší úroveň od prosince 2022. Válka mezi USA a Íránem omezuje dostupnost LNG v době, kdy se Evropa připravuje na zimu s nezvykle nízkými zásobami.

Vysoké ceny dodávek v nejbližších měsících zároveň snižují výhodnost skladování a komplikují snahu doplnit zásoby za atraktivní ceny. Mezinárodní energetická agentura (IEA) upozorňuje, že bezpečnost dodávek vyžaduje nejen dostatečně naplněné zásobníky, ale také větší strategické rezervy, flexibilní kontrakty a spolupráci mezi jednotlivými zeměmi. Nákupní aktivita by tak mohla zesílit.

Blokáda Hormuzského průlivu a poškození katarských zařízení omezují nabídku

Od začátku roku se front-month futures na TTF obchodovaly přibližně v rozmezí 26,50–79 EUR/MWh. Eskalující napětí na Blízkém východě zvýšilo rizikovou prémii, protože ohrožení dodávek LNG přímo zvyšuje náklady evropských odběratelů na zajištění plynu.

Před začátkem konfliktu procházelo Hormuzským průlivem přibližně 20 % světového obchodu s LNG. Jeho faktické uzavření tyto dodávky na několik měsíců zablokovalo a snížilo množství plynu dostupného na globálním trhu.

Březnové útoky vážně poškodily dvě produkční jednotky v katarském komplexu Ras Laffan, čímž vyřadily z provozu přibližně 17 mld. m³ roční kapacity. Podle IEEFA to představuje zhruba 17 % katarské exportní kapacity LNG, zatímco IEA odhaduje, že opravy potrvají tři až pět let. Problém s nabídkou tedy nekončí pouhým obnovením lodní dopravy přes Hormuzský průliv.

Od energetické krize v letech 2022–2023 Evropa navýšila roční dovozní kapacitu LNG o více než 50 mld. m³ a významnou část ruského potrubního plynu nahradila dodávkami po moři. Více terminálů však samo o sobě dostupnost plynu nezaručuje. Evropští odběratelé musí stále získávat dodávky na vysoce konkurenčním globálním trhu.

Proč vysoké ceny komplikují doplňování zásobníků?

Plyn nakupovaný v létě bývá obvykle levnější než dodávky na zimu, což společnostem umožňuje vydělat na jeho uskladnění a pozdějším prodeji. Současná krize však zvýšila ceny dodávek v nejbližším období, zatímco trh očekává zlepšení situace na straně nabídky později v průběhu roku. Tato cenová struktura v některých evropských zemích snižuje finanční motivaci k doplňování zásobníků.

Nízké zásoby automaticky neznamenají, že Evropě plyn dojde. Spotřeba v EU zůstává přibližně o 15–20 % pod úrovní roku 2021, což ekonomice umožňuje fungovat s menšími rezervami. Menší bezpečnostní polštář však znamená větší závislost na průběžných dodávkách LNG během zimy.

Cíl EU počítá s naplněním zásobníků na 90 % do 1. listopadu, přičemž za nepříznivých tržních podmínek jsou povoleny odchylky. IEA prosazuje flexibilnější uplatňování těchto požadavků, podpořené koordinovanými nákupy a krizovými mechanismy.

Polsko je v současnosti pod nejmenším tlakem, protože k 8. září byly jeho zásobníky naplněny přibližně z 96,5 %. Německo a Nizozemsko naopak čelí obtížnější situaci, zatímco průměr EU na úrovni 67 % je z historického pohledu nízký.

Zdroj: AGSI

Plyn nad 100 EUR/MWh? Goldman Sachs představuje rizikový scénář

Goldman Sachs odhaduje, že pokud se vývoz z Blízkého východu bude obnovovat pomalu, může být pro přilákání dostatečného množství LNG do Evropy nutné, aby prosincový kontrakt TTF vzrostl nad 100 EUR/MWh. Nejde o základní scénář banky, který počítal s cenou 50 EUR/MWh, ale o scénář podmíněný přetrvávajícími omezeními nabídky.

Vyšší náklady na energie zároveň zvyšují inflační tlaky. Inflace v eurozóně v srpnu dosáhla 3,3 %, především kvůli růstu cen energií, přestože podkladové inflační tlaky polevily.

Před zítřejším rozhodnutím ECB trh téměř plně očekává zvýšení sazeb o 25 bazických bodů. Takový krok by zvýšil depozitní sazbu z 2,25 % na 2,5 %. Stále však jde pouze o tržní očekávání, nikoli oznámené rozhodnutí, které přijde přibližně za 24 hodin.

Obavy, že inflace a úrokové sazby zůstanou zvýšené delší dobu, podporují výprodej evropských státních dluhopisů. Rostoucí výnosy znamenají pro vlády vyšší náklady na financování při refinancování splatného dluhu.

IEA: strategické rezervy by měly doplnit komerční zásoby

Ve své dnes zveřejněné zprávě „Gas Reserve Mechanisms and Flexibility Options“ navrhuje IEA širší využívání zásob plynu držených mimo komerční trh, které by byly uvolňovány pouze v případě nouze. Tyto rezervy by představovaly další bezpečnostní pojistku a snížily závislost jednotlivých zemí pouze na povinných cílech naplněnosti zásobníků a soupeření o dodávky LNG.

Polsko, Itálie a Španělsko patří mezi země, které již mají národní strategické zásoby plynu. Podle odhadů IEA bylo v roce 2025 v rámci těchto mechanismů v EU drženo přibližně 12 mld. m³ plynu, což odpovídá zhruba 3,5 % roční spotřeby a 12 % využitelné kapacity zásobníků plynu.

Agentura doporučuje vládám tyto mechanismy rozšiřovat a zvážit jejich koordinaci na úrovni EU nebo mezinárodní úrovni. Doporučení jsou v souladu se strategií Evropské komise AccelerateEU, která zahrnuje koordinované nákupy, flexibilní řízení zásob, snižování poptávky a opatření na ochranu spotřebitelů před vysokými náklady na energie.

Rezervy v zahraničí, flexibilní dodávky a potenciál Ukrajiny

Jednotlivé země by mohly financovat nouzové zásoby plynu uložené v zahraničí nebo společně zajistit právo na nákup dodatečných dodávek LNG v případě nedostatku. Flexibilnější kontrakty a výměny dodávek by umožnily snadněji směrovat plyn tam, kde je nejvíce potřeba.

IEA rovněž upozorňuje na možnost skladovat na Ukrajině 10–15 mld. m³ plynu. To by však vyžadovalo ukončení války s Ruskem, což se v současnosti jeví jako nepravděpodobné, a zároveň záruky bezpečnosti těchto zařízení. Pro nadcházející zimu proto tato možnost není reálná.

Mezi další zvažované varianty patří využití starších plavidel LNG jako dočasných zásobníků nebo uvolnění části plynu, který běžně zůstává v podzemních zásobnících. Agentura zdůrazňuje, že tyto možnosti vyžadují další analýzu.

Rozšíření rezerv také vyžaduje dohodu o tom, kdo bude plyn vlastnit, kdo zaplatí jeho skladování a za jakých podmínek bude možné jej uvolnit. IEA však upozorňuje, že přestože vytváření nouzových zásob něco stojí, nepřipravenost na případnou krizi by mohla být výrazně nákladnější.

Graf futures na plyn TTF (interval D1)

Zdroj: xStation5