Inflace a silný maloobchod vyznívají pro ČNB neutrálně

Dál pokračuje pokles cen potravin.

Inflace v srpnu vzrostla z 1,7 % na 1,9 % meziročně (+0,3 % meziměsíčně) ‒ to je lehce nad naším odhadem (1,8 %), ale zcela v souladu s ČNB a trhem.

V souladu s naším očekáváním dál prohlubují svůj pokles ceny potravin (-4,3 % versus -3,1 % v červenci) ‒ je to podle nás primárně důsledek levnějších mléčných a masných výrobků. Jejich výrazný pokles v tomto roce však bohužel vytváří prostor pro relativně výraznou potravinovou inflaci v roce 2027.

K meziměsíčnímu růstu cen naopak přispěly opět dražší pohonné hmoty (schované v předběžném odhadu ve složce energie). O něco rychleji pak vzrostl segment neenergetického a nepotravinového zboží (hlavní odchylka od našich předpokladů) ‒ co přesně za tím stojí, však těžko z předběžného odhadu říct.

Zajímavější a pro ČNB příznivou zprávou je, že dál postupně zvolňuje růst cen služeb (meziroční i meziměsíční momentum pozvolna klesá). I v tomto směru budeme zvědaví na detailnější pohled do struktury inflace. V uplynulých měsících klesalo viditelně inflační momentum v segmentech rekreace a kultura, zatímco služby spojené s bydlením držely zvýšenou dynamiku cen. Jakékoli náznaky pomalejšího růstu cen služeb spojených s bydlením by určitě v ČNB ocenili.

V podzimních měsících předpokládáme, že nižší srovnávací základna a dražší pohonné hmoty vrátí inflaci nad 2 %. Velkým otazníkem je start roku 2027, kdy dražší energie a asi postupně také potraviny mohou dostat meziroční inflaci výrazněji nad 3 %. Jak moc, bude záležet i na tom, jak se budou dál vyvíjet ceny na energetických trzích.

Vedle inflace jsme na konci minulého týdne dostali také první ochutnávku „tvrdých“ dat z třetího kvartálu, která nám ukážou, zda ekonomika ve druhé polovině roku skutečně trochu „šlápne na plyn“ a zrychlí po váhavějším počátku roku. Červencový maloobchod do tohoto našeho scénáře zapadá. Zrychlil o něco více, než jsme čekali ‒ z 3,3 % růstu v červnu na 4,8 % v červenci. Dařilo se naprosté většině sledovaných prodejů ‒ v čele byly opět internetové prodeje (+12,4 %), které také v posledních měsících opět lehce zvyšují už tak vysokou dynamiku. Za příznivým vývojem je bezesporu pokračující rychlý růst reálných mezd. Dnes budeme čekat na červencová čísla z průmyslu a to, zda i ona potvrdí naše sázky na zrychlení dynamiky hospodářství (z 0,4 % q/q na +0,6 % q/q ).

Z pohledu ČNB jsou poslední čísla víceméně neutrální a my zatím dál pro nejbližší měsíce očekáváme stabilitu úrokových sazeb.

Region: AN