Po mimořádně silném růstu akcií je na místě střízlivější očekávání - Goldman Sachs

Po sérii výrazných zisků na akciových trzích by investoři teď měli počítat s umírněnějším obdobím. Zatímco uplynulých dvanáct měsíců přineslo na většině světových burz nadprůměrné výnosy, tak další růst by měl být pomalejší a méně dynamický. Tvrdí to alespoň hlavní globální akciový stratég Goldman Sachs Peter Oppenheimer.

„Měli bychom uznat, že S&P 500 a vlastně i další akciové trhy po celém světě zaznamenaly za poslední rok a od začátku toho letošního fenomenální výnos. Máme už za sebou spoustu dobrých výsledků. Teď bychom měli očekávat nižší výnosy,“ řekl Oppenheimer v rozhovoru pro server Yahoo Finance.

Stratég má na Wall Street nemálo fanoušků díky mnoha předpovědím na vývoj akcií v průběhu let. Třeba letos začátkem března se na trhy díval opatrně, načež akcie koncem stejného měsíce dosáhly svých letošních minim.

Širší americký index S&P 500 od začátku roku posílil přibližně o 12 procent, což vytváří náročnou základnu pro další posun vzhůru. „Ve většině případů mluvíme o středně až vysokých jednociferných (procentech) výnosech během příštích 12 měsíců, což je nižší než v každém regionu za posledních 12 měsíců,“ dodal Oppenheimer s tím, že to je pořád relativně slušný výsledek, pokud bude ekonomický růst pokračovat.

Aktuálně je jedním z nejvýraznějších tlaků na akcie je růst výnosů státních dluhopisů. Na trzích pokračuje rozsáhlý výprodej vládních bondů, který posouvá výnosy na víceletá maxima. Výnos desetiletého amerického státního dluhopisu se nedávno dostal na nejvyšší hodnoty od roku 2023. Ještě výraznější situace panuje na dlouhém konci výnosové křivky, kde třicetileté americké výnosy atakují úrovně nevídané téměř dvě desetiletí.

Vyšší tržní sazby přitom představují problém nejen pro investory do dluhopisů. Výnosy státních obligací totiž slouží jako referenční sazba pro širokou škálu finančních produktů, promítají se do cen hypoték, firemního financování i spotřebitelských úvěrů. Růst výnosů proto může postupně zvyšovat tlak na ekonomickou aktivitu i na valuace akcií.

Pozornost investorů navíc přitahuje skutečnost, že podobný vývoj není omezen jen na Spojené státy. Výnos desetiletých japonských dluhopisů překonal hranici tří procent, což je úroveň nevídaná od poloviny 90. let. Ve Spojeném království se výnosy dostaly na maxima od období před globální finanční krizí a německé desetileté bondy se obchodují poblíž hodnot připomínajících vrchol evropské dluhové krize.

Další zdroj nejistoty vytváří trh s energiemi. Cena ropy se kvůli stále napjaté situací na Blízkém východě, respektive v Hormuzském průlivu opět dostala nad hranici 90 dolarů za barel. Dražší energie se následně promítají do nákladů v dopravě, průmyslu i zemědělství.

„Vyšší ceny ropy tlačí výnosy výš a vyšší výnosy vytváří tlak na akcie. Dokud se tato dynamika neuvolní (a v minulosti se to několikrát stalo, alespoň na chvíli), můžeme očekávat pokračující slabost trhu vedenou růstovými/cyklickými sektory,“ uvedl zakladatel společnosti Sevens Report Research Tom Essaye.