Inflace v červenci vzrostla na 1,7 %, když zdražily pohonné hmoty a bydlení (Komentář)

Česká meziroční inflace v červenci vzrostla z červnových 1,5 % na 1,7 %. To bylo v souladu s tržním konsensem i prognózou ČNB. Náš odhad byl nepatrně vyšší, neboť činil 1,8 %.

Zdražení pohonných hmot bylo jedním z důvodů zvýšení meziroční inflace. Zatímco v červnu ceny u tuzemských čerpacích stanic meziměsíčně klesly o 8,2 %, v červenci se již opět o 3,5 % zvýšily. Důvodem byla obnovená eskalace konfliktu na Blízkém východě, která se promítla ve zdražení surové ropy. Meziroční růst cen pohonných hmot v ČR tak v červenci zrychlil z 14,7 % na 16,8 %. Částečně k tomu přispěl také návrat spotřební daně na naftu na vyšší úroveň.

Za odchylkou od naší prognózy stály potraviny, které nadále zlevňují. Meziměsíčně došlo v červenci k poklesu cen o 0,4 % jak u potravin a nealkoholických nápojů, tak u alkoholických nápojů a tabákových výrobků. Zatímco ale potraviny a nealkoholické nápoje byly levnější i meziročně, o 3,1 %, ceny alkoholických nápojů a tabákových výrobků byly vyšší o 3,7 %. Vývoj cen potravin tedy zatím zůstává navzdory vyšším nákladům spojeným s blízkovýchodním konfliktem příznivý a celkovou inflaci brzdí.

K nárůstu zřejmě došlo i u jádrové inflace, když zrychlil zejména růst nájemného. Podle našeho odhadu meziroční jádrová inflace vzrostla z červnových 2,8 % na 2,9-3,0 % v červenci. To pravděpodobně do velké míry souviselo se zrychlením růstu cen služeb z 4,5 % na 4,7 % y/y, jejichž červencový meziměsíční nárůst o 1,6 % byl v historickém srovnání nadprůměrný. Nadále silnou a navíc zrychlující cenovou dynamiku vykázaly obě položky nájemného. Meziroční růst imputovaného nájemného posílil z červnových 5,2 % na 5,7 % v červenci, zatímco u tržního nájemného došlo ke zrychlení z 5,9 % na 6,1 %. Tímto směrem působí pokračující rychlý růst cen nemovitostí, v důsledku čehož zůstává nájemní bydlení pro velkou část domácností nezbytností. Náklady na bydlení zvyšují také rostoucí ceny stavebních prací a materiálů. Meziměsíčně kvůli tradiční sezónnosti zdražily v červenci rovněž ceny dovolených.

Inflace podle naší prognózy poroste i ve zbytku roku. Očekáváme, že ke konci letošního roku se přiblíží k hranici 3 %. Důvodem by mělo být postupné promítání druhotných efektů blízkovýchodního konfliktu do ostatních cen v ekonomice. Dosud byly totiž dopady patrné v podstatě pouze v cenách pohonných hmot. Za celý letošní rok však odhadujeme inflaci v průměru na 2,1 %. V prvních dvou měsících roku 2027 se meziroční inflace nejspíše dostane nad tříprocentní horní mez tolerančního pásma ČNB a svého vrcholu podle našeho aktuálního odhadu dosáhne v únoru na úrovni 3,4 %. Půjde ale především o technický vliv nízké srovnávací základny a s jeho odezníváním by se inflace měla v březnu příštího roku opět vrátit pod 3 %. V průměru za rok 2027 pak podle nás dosáhne 2,6 %.