ČEZ 2Q26: Výrazně pod odhady, ztráta z tradingu, mírné navýšení celoročního výhledu

Dnešní výsledky ČEZ za 2Q26:

EBITDA za 2Q26 dosáhla 23,8 mld. Kč (-23 % r/r), což bylo 9 % pod konsensem sestaveným společností a také pod naším odhadem. Hlavním důvodem byl výrazně větší než očekávaný pokles v segmentu výroby, způsobený ztrátou z obchodování ve výši 3,6 mld. Kč. Objemy výroby přitom meziročně vzrostly o 9 % a byly 1 % nad naším odhadem hlavně díky uhelným a jaderným elektrárnám. Segment prodeje klesl více, než jsme očekávali (-40 % r/r) kvůli poklesu výsledků energetických služeb, kde firma citovala ochlazení v oblasti obnovitelných zdrojů.

Upravený čistý zisk za 2Q26 dosáhl 4,3 mld. Kč (+8 % r/r) a byl 39 % pod konsensem, zejména kvůli nižší EBITDA, ale částečně také kvůli vyšším než očekávaným čistým finančním nákladům způsobeným ztrátou z přecenění investičního vehiklu Inven, a pomalejšímu než očekávanému poklesu odpisů. Efektivní daňová sazba klesla z loňských 74 % na 29 %, což je jediným důvodem nárůstu čistého zisku, efektivní sazba daně ale byla také nad našimi odhady. Reportovaný zisk pak byl ještě o 0,3 mld. Kč nižší kvůli odpisům RES ve Francii.

ČEZ zvýšil výhled EBITDA přibližně o 2 % na 109–114 mld. Kč (-19 % r/r ve středu rozpětí) a výhled upraveného čistého zisku přibližně o 3 % na 31–35 mld. Kč (zhruba +17 % r/r). Výhled je ale nyní asi 1 % pod konsensem agentury Bloomberg na úrovni EBITDA a 6 % pod konsensem na úrovni čistého zisku. Zvýšení výhledu je výsledkem kratších odstávek jaderných elektráren (+0,3TWh), zlepšeného výhledu v segmentu distribuce a vyšších očekávaných realizovaných cen vyrobené elektřiny o 2 EUR/MWh. Tyto pozitivní vlivy z velké části maže nižší výsledek z obchodování a nižší výsledek energetických služeb. Výhled zisku implikuje na příští rok dividendový výnos kolem 3,5 % při použití středu rozpětí výhledu a horní hranice firemní dividendové politiky.

Výsledky ČEZ za 2Q26 výrazně zaostaly za našimi i tržními odhady kvůli vykázané významné ztrátě z obchodování a slabým výsledkům ESCO. V souladu s očekáváním byla velmi dobrá distribuce, která rostla díky vyšším regulovaným výnosům, příznivému vývoji objemů a menší akvizici. Společnost těžila z války v Íránu a zvýšila očekávané realizované ceny elektřiny pro rok 2026 o 2 EUR/MWh, zatímco očekávané náklady na emisní povolenky zvedla jen o 1 EUR/t. Očekávané objemy výroby zvedla asi o 0,5-1,0 TWh. Výhled na rok 2026 byl proto zvýšen, ve středu rozpětí však aktuálně zůstává pod konsensem. Domníváme se, že trh očekával výrazně pozitivnější dopad současného příznivého tržního prostředí. Ani zajištěné ceny a objemy pro roky 2027–2029 nejsou podle našeho názoru příliš přesvědčivé, firma dodatečně zajistila jen 5-6% očekávané produkce a zvedla střednědobý výhled výroby o ca. 0,5 TWh.

Petr Bártek, analytik

Česká spořitelna je bankou s nejdelší tradicí na českém trhu. Téměř 200 let tvoří jeden ze základních pilířů českého bankovního systému. V současnosti poskytuje služby pro přibližně 4,7 milionu klientů. Od roku 2000 je součástí nadnárodní finanční skupiny Erste Group Bank.

Více informací na: www.csas.cz

K článku zatím nejsou žádné komentáře.

Přidat komentář