Výsledky CSG za 2Q rozptylují obavy z růstu backlogu, z růstu kapacit a ze závislosti na Ukrajině

Dnes zveřejnila společnost Czechoslovak Group (CSG), český výrobce obranné techniky kotovaný na burze Euronext Amsterdam, výsledky za 1. pololetí 2026. Trh na ně reagoval mírně pozitivně a akcie po zveřejnění výsledků vzrostly o 4 %. Investoři se však na oznámení již předem připravili, když akcie během uplynulého týdne posílily o více než 20 %. I po tomto růstu se cena akcie kolem 20 EUR stále nachází výrazně pod IPO cenou 25 EUR, což ukazuje, že důvěra investorů se zatím plně neobnovila.

Výsledky CSG za první polovinu roku 2026 ukazují méně na příběh postavený na jednom tématu a více na širší obrannou platformu, která se postupně posouvá za hranice munice a Ukrajiny. Tržby dosáhly 3,251 miliardy EUR, což představuje meziroční růst o 17,2 %, zatímco provozní EBIT vzrostl na 784 milionů EUR při marži 24,1 %, tedy přesně v souladu s výhledem společnosti. Zároveň se backlog a dohodnutý pipeline zvýšily na 46 miliard EUR, přičemž samotný backlog objednávek zůstal na úrovni 17 miliard EUR. Skupině to poskytuje vynikající dlouhodobou viditelnost tržeb.

Jednou z největších strategických výzev společnosti bylo snížit její závislost na válce na Ukrajině. Nyní je přitom tento přechod již patrný. Ukrajina zůstává důležitým trhem, její podíl na tržbách však klesl na 17 %. Prodeje v ostatních regionech naopak nadále rostou, zejména ve Spojených státech a jihovýchodní Asii. Společnost tak zjevně buduje diverzifikovanější základnu tržeb.

Výsledky je také třeba vnímat v kontextu volatilního vývoje akcií společnosti od jejího IPO. Po nadšeném vstupu na burzu následovala výrazná korekce, po které investoři začali pochybovat, zda CSG dokáže realizovat svůj obrovský backlog, dostatečně rychle rozšířit výrobní kapacity a zároveň snížit svou závislost na Ukrajině. Tato zpráva řadu těchto obav rozptyluje.

Do budoucna by se investoři měli zaměřit na tři otázky: zda očekávané uvolnění pracovního kapitálu povede ve druhém pololetí k silnějšímu cash flow, zda si divize Land Systems dokáže udržet svou mimořádnou dynamiku růstu a zda bude podíl Ukrajiny na tržbách nadále klesat, aniž by se tím zpomalilo celkové tempo růstu skupiny. Pokud CSG uspěje ve všech třech oblastech, mohla by pokračovat v transformaci z firmy, jejíž růst je tažen především obranným boomem, v diverzifikovanější globální skupinu působící v oblasti obrany a průmyslových technologií.

Paweł Majtkowski, investiční analytik eToro

Výsledky firem - tržby, zisk