Co je vlastně cílem americké centrální banky? Nasliboval toho Warsh příliš? (video)

Ekonom Richard Clarida působil ve vedení americké centrální banky a na Bloombergu hovořil o její současné monetární politice a o vývoji v americkém hospodářství. Na začátku uvedl, že reakce dluhopisových trhů během poslední tiskové konference Kevina Warshe „nebyla určitě vítaná“. Došlo totiž k prodejům obligací, a tudíž k růstu výnosů. Své názory na Bloombergu prezentoval i další bývalý člen FOMC Bill Dudley.

Anna Wong na Bloombergu v souvislosti s posledním Warshovým projevem psala, že byl plný filozofických a obecných úvah, ale přinesl jen málo známek toho, co bude Fed konkrétně dělat a čím se bude řídit. Clarida pak diskutoval o tom, že Fed může změnit to, na jaké měřítko inflace se při stanovení své politiky bude vlastně zaměřovat. Nakonec může sledovat třeba nějaký průměr různých ukazatelů. Jasné je přitom jedno: „Pokud centrální banka cílí inflaci, musí být zřejmé, co konkrétně cílí.“

Diskuse se stočila k tomu, že centrální banka svými kroky ovlivňuje dění na dluhopisových trzích, zároveň ale z jeho chování čerpá informace, které mohou sloužit k jejímu rozhodování. Jde tak o kruhovou referenci, ke které Clarida řekl: „Fed hraje velmi důležitou roli v tom, jak vysoko jsou výnosy dluhopisů, ale není to role jediná.“ Pro centrální banku tak může být přínosné sledovat vývoj na trzích jako zdroj dodatečných informací. I když někdy situace připomíná to, o čem Ben Bernanke hovořil jako o místnosti plné zrcadel, která navzájem odráží sama sebe.

Warsh už dříve dával najevo svou skepsi k tzv. forward guidance. Tedy k tomu, aby Fed informoval o tom, jak bude dál postupovat a reagovat na daný vývoj. Podle Claridy je ale celkově nutné, aby trhy obecně znaly „reakční funkci“ centrální banky. Tedy aby například věděly, že když bude inflace po nějakou dobu přestřelovat, přijde konkrétní krok. Ve vedení Fedu působil i Bill Dudley, který pro Bloomberg řekl, že poslední Warshův projev nepřinesl vůbec žádné informace o dalším postupu, bylo to „ohromující ticho“.

Dudley si dokonce myslí, že Warsh míchá dvě věci, jednou z nich je forward guidance a druhou je reakční funkce Fedu na různé možnosti vývoje. Pokud chybí to druhé, finanční trhy nedokážou ve svých cenách správně odrážet daný vývoj a výsledkem je i vyšší nejistota. „Warsh toho nasliboval příliš mnoho a přinesl příliš málo,“ dodal ekonom. Současný předseda Fedu totiž hovořil o velkých změnách v centrální bance, „ale trhy toho dostávají jen velmi málo.“

Není ale zaznamenaný růst výnosů dluhopisů přínosný, protože ekonomice by prospělo určité utažení finančních podmínek? Podle ekonoma tomu tak není, protože „tento způsob utahování finančních podmínek je velmi neefektivní, v podstatě jde přes zvedání rizikových prémií, což pro ekonomiku generuje ztráty.“ Nese sebou i horší ukotvení inflačních očekávání a důvěru v další postup centrální banky. Warsh si také podle Dudleyho nemůže dovolit být po delší dobu přehlasováván dalšími členy vedení Fedu. Proto spíše „hodí ručník do ringu“ tak, aby šel s většinou. Přehnaná je pak podle experta Warshova představa, že sníží rozvahu centrální banky, a to otevře dveře pro nižší sazby.