Koruna po holubičím překvapení ČNB v defenzivě - Rozbřesk

Česká národní banka včera v souladu s očekáváním ponechala svou základní úrokovou sazbu na 3,75 %. Pro toto rozhodnutí hlasovalo všech sedm členů bankovní rady. Guvernér Aleš Michl tentokrát ve svém doprovodném komentáři volil překvapivě opatrnější tón. Zdůraznil, že červnové zvýšení sazeb přineslo žádoucí zpřísnění měnových podmínek a nyní je vhodnou strategií centrální banky vyčkávání a vyhodnocení dostupných dat.

Centrální bankéři měli k dispozici aktualizovanou prognózu, která ukazuje na o něco pomalejší růst ekonomiky, ale zároveň přetrvávající inflační tlaky. Odhad růstu HDP pro letošní rok byl revidován z 2,5 % na 2,2 %, pro příští rok zůstává odhad 2,7 % beze změny. V roce 2028 počítá centrální banka s růstem ekonomiky o 2,5 %. Letošní výhled na inflaci byl snížen na 2,0 %, v příštím roce naopak mírně zvýšen na 2,5 %. Pro rok 2028 počítá centrální banka s průměrnou inflací 2,4 %, tedy nad inflačním cílem. S tím je modelově konzistentní přibližná stabilita úrokových sazeb v letošním i příštím roce.

Rizika a nejistoty plnění inflačního cíle hodnotí bankovní rada nadále jako proinflační. Guvernér Michl zmínil zejména riziko setrvalosti jádrové inflace, která zůstává zvýšená těsně pod 3 % bez výraznější tendence k poklesu. S tímto souhlasíme, ale celkově kreslíme o něco méně příznivý inflační obrázek než nová prognóza ČNB. Jednoduše řečeno, počítáme s vyššími cenovými tlaky po delší dobu. Na začátku příštího roku odhadujeme zvýšení inflace viditelně nad 3 %. To bude důsledkem odeznění potravinové deflace, dražší elektřiny (odeznění poplatku za OZE) a také dražšího plynu pro domácnosti. K tomu se přidají stále silné domácí cenové tlaky v čele se službami a náklady spojenými s bydlením.

Shrnuto, podtrženo: ČNB zatím nikam nespěchá a dle guvernéra Michla jsou aktuální sazby dostatečně vysoké pro tlumení inflačních tlaků. To je v souladu s naším základním scénářem stability úrokových sazeb. Alternativní scénář, kdy bude muset bankovní rada v dalších měsících dále zvýšit úrokové sazby, ale zůstává ve hře, ačkoli se jeho pravděpodobnost – minimálně pro zářijové zasedání – po včerejšku snížila.

TRHY

Koruna

Česká koruna se po včerejším zasedání ČNB, které se neslo v překvapivě holubičím duchu, dostala pod tlak a oslabila k 24,25 EUR/CZK. Lehký pokles krátkých tržních sazeb se koruně nelíbí, zatím ale nevidíme příliš prostoru k agresivnější tržnímu přecenění sazeb směrem dolů, které by tuzemskou měnu poslalo do výrazně hlubší defenzivy.

Dnes je domácí makro kalendář prázdný, a tak bude koruna sledovat především vývoj na hlavních trzích a vývoj situace na Blízkém východě, kvůli kterému opět roste cena ropy.

Eurodolar

Dolar včera mazal ztráty mimo jiné proto, že rétorika ze strany Fedu se vydává stále více jestřábím směrem. Kromě dalších dvou konkrétních výroků podporujících zvýšení sazeb (Daly a Musalem) totiž Financial Times přinesly článek, který naznačoval, že šéf Fedu Warsh se nebude bát zvednout sazby, pokud inflace neklesne.

Dnes by hlavním tématem pro obchodování měly být výsledky z amerického trhu práce. Náš odhad pro přírůstek nových pracovních míst se nachází výše než tržní konsensus, takže očekáváme tlak na růst dolarových sazeb a pokles eurodolaru. Dodejme, že důležitý může být i výsledek míry nezaměstnanosti.