Akcie SpaceX po výsledcích padají (- 7%). Proč ani dobrá čísla nestačí?

Před prvními výsledky jako veřejně obchodovaná společnost měla SpaceX co dokazovat. Ještě v polovině června se zdálo, že půjde o další technologickou akcii, která po rekordním IPO zamíří pouze jedním směrem. Emisní cena činila 135 dolarů, během několika obchodních dnů se kurz vyšplhal až na historické maximum 225 dolarů a valuace společnosti se krátce přiblížila třem bilionům dolarů. Od té doby ale přišlo tvrdé vystřízlivění. Přestože se akcie v den výsledků nadechly k téměř desetiprocentnímu růstu a uzavřely na 125 dolarech, stále se obchodují pod emisní cenou. A první reakce investorů po zveřejnění čísel naznačuje, že ani velmi silný kvartál nemusí stačit. V aftermarketu totiž akcie okamžitě odepisují zhruba šest procent a není vyloučeno, že po otevření středečního obchodování odevzdají celý dnešní zisk.

Samotná čísla přitom zklamáním rozhodně nejsou. Tržby meziročně vzrostly o 92 % na 7,8 miliardy dolarů a s výraznou rezervou překonaly očekávání analytiků. Ztráta se snížila na 541 milionů dolarů, tedy pouhých devět centů na akcii, zatímco trh počítal s více než dvojnásobnou ztrátou. Upravená EBITDA vyskočila téměř na 3,5 miliardy dolarů, což je přibližně o 75 % více, než očekával Wall Street. Na první pohled jde o výsledky, které by většina společností bez problémů proměnila v silný růst akcií.

Největší pozitivní překvapení přinesl Starlink, který se definitivně potvrzuje jako finanční motor celé společnosti. Počet předplatitelů se během jediného roku zdvojnásobil na 12 milionů a segment konektivity dále výrazně zvýšil provozní zisk. To je mimořádně důležitá zpráva, protože právě Starlink dnes financuje velkou část ambiciózních projektů Elona Muska. Zároveň se ukazuje, že AI segment začíná generovat první výraznější tržby. Ty meziročně vzrostly o více než 240 % a provozní ztráta byla přibližně poloviční oproti očekávání analytiků. Investory navíc potěšily nové kontrakty na cloudové služby a spolupráce s Nvidií na projektu orbitálních datových center.

Na druhé straně ale zůstává problém, který se z výsledkové tabulky jen tak nevytratí. SpaceX stále masivně investuje. Jen za druhé čtvrtletí dosáhly kapitálové výdaje více než 18 miliard dolarů, z čehož téměř 16 miliard připadlo na budování AI infrastruktury. Jinými slovy, firma roste mimořádným tempem, ale současně pálí obrovské množství kapitálu. Trh se tak stále ptá na stejnou otázku jako v posledních týdnech. Ne zda SpaceX dokáže růst, ale zda bude tento růst dostatečný na to, aby ospravedlnil jednu z nejvyšších valuací v historii technologického sektoru.

Právě proto se zdá, že investoři tentokrát nehodnotí samotné výsledky, ale především budoucnost. SpaceX už dávno není vnímána pouze jako kosmická společnost. Její ocenění stojí především na očekáváních kolem umělé inteligence, orbitálních datových center, Starship a dalších projektů, jejichž ekonomický přínos se projeví nejdříve za několik let. Jakmile se ale na trhu zhoršila nálada vůči firmám s extrémně vysokými investicemi a nejistou návratností, začala se tato očekávání rychle přehodnocovat. To je hlavní důvod, proč akcie během několika týdnů spadly z 225 dolarů až k úrovním kolem 100 dolarů, přestože se fundament společnosti výrazně nezhoršil.

Velmi důležitou roli navíc sehrají i technické faktory. Už za dva dny skončí první část lock-up období a na trh se mohou dostat stovky milionů dosud neobchodovaných akcií. SpaceX sice zvolila netradiční systém postupného uvolňování, přesto se do konce letošního roku může volně obchodovat už více než polovina všech akcií společnosti. Nabídka na trhu tak během několika měsíců dramaticky vzroste a právě tento faktor může vytvářet trvalý tlak na cenu bez ohledu na samotné hospodářské výsledky.

SpaceX bezpochyby potvrdila, že jde o jednu z nejrychleji rostoucích technologických firem současnosti. Starlink dál překvapuje, AI segment se začíná monetizovat rychleji, než se čekalo, a provozní výsledky byly lepší prakticky ve všech hlavních ukazatelích. Přesto se domnívám, že současná valuace kolem 1,65 bilionu dolarů zůstává na společnost, která je stále ztrátová a před sebou má desítky miliard dolarů dalších investic, mimořádně ambiciózní. Trh už podle mého nebude ochoten platit téměř jakoukoli cenu pouze za příběh. V nejbližších měsících proto očekávám pokračující volatilitu a za realistický scénář považuji pokles akcií pod hranici 100 dolarů, zvláště pokud se po skončení lock-up období objeví výraznější vlna prodejů od původních investorů.
Upozornění: Jakékoli názory, zprávy, výzkumy, analýzy, ceny nebo jiné informace obsažené v tomto materiálu jsou poskytovány jako obecná marketingová komunikace pouze pro informativní účely a nepředstavují investiční poradenství. Nic v tomto sdělení neobsahuje investiční doporučení nebo pobídku za účelem nákupu a prodeje jakéhokoliv finančního nástroje. Všechny poskytnuté informace jsou shromažďovány z renomovaných zdrojů a jakékoliv informace obsahující údaj o minulé výkonnosti nejsou zárukou ani spolehlivým ukazatelem budoucí výkonnosti. Nepřebíráme žádnou odpovědnost za jakékoliv ztráty vyplývající z jakékoliv investice provedené na základě informací uvedených v tomto sdělení. Tato komunikace nesmí být reprodukována ani dále šířena bez našeho předchozího písemného souhlasu.