Velký růst AI akcií se zastavuje. Trhy prudce mění názor

Investoři se zároveň účastní ale i obávají AI mánie

Při pohledu na index kolísavosti cen akcií VIXEQ, který na rozdíl od VIX měří kolísavost cen na jednotlivých akciových titulech a nikoli indexech, se ukazuje že vzniká historická anomálie. Zatímco kolísavost cen na jednotlivých akciích výrazně roste již několikátým měsícem, VIX zůstává velmi nízko. Rozdíl mezi těmito indikátory je největší, jaký byl za poslední více než dekádu. Růst těchto indexů bývá za normálních okolností spjat s propady na akciových trzích, protože rostoucí hodnoty vypovídají o rostoucí poptávce po opčním zajištění vůči propadům cen akcií. Ale i přes silný růst akciových trhů v letošním roce, index VIXEQ setrvale roste, což je neobvyklé. Může to znamenat, že se investoři i přes velkou (a někdy možná nucenou) účast na populárních akciových titulech čím dál více zajišťují pro případ tržních propadů. Tento extrémní rozdíl mezi ukazateli poukazuje na trh, který je výrazně náchylnější na špatné události.

Poměr těchto indexů (VIX/VIXEQ) zobrazený výše v grafu klesl na hodnoty, které jsme neviděli více než dekádu. To nám říká, že skepticismus investorů narůstá i přes vysokou návratnost populární investic do titulů spojených s umělou inteligencí (AI).

Investoři mění svůj názor na trhy bezprecedentním tempem

Ruku v ruce s tím v posledních týdnech začaly silné výprodeje oblíbených akciových titulů spojených s tématem umělé inteligence. Specificky se jedná hlavně o výrobce pamětí jako jsou Sandisk, Micron, SK Hynix, Samsung apod. Tyto a další společnosti jsou v epicentru letošní mánie kolem AI, jejichž akcie často narostly o desítky až stovky procent za několik měsíců. Zároveň jejich propady v posledních dnech a týdnech jsou na historické poměry velmi ostré. Trh si tak možná hledá novou rovnováhu po období extrémně koncentrované alokace kapitálu do těchto společností. Například korejský akciový index KOSPI spadl o více než 30 % ze svého vrcholu před pouhým měsícem! To vedlo k velké vlně tzv. margin callů (výzev brokerů k doplnění peněz, jinak hrozí nucený prodej investic), což se dotklo více než 1 200 000 účtů.

I Wall Street poukazuje na rekordní obrat v sentimentu

Zdroj: Goldman Sachs

Podobný příběh vypráví i data investiční banky Goldman Sachs. Velké profesionální investiční (hedge) fondy sledované bankou prodávají technologické akcie rekordním tempem. Prudké výprodeje se odehrávaly především v odvětví polovodičů, výrobců paměťových čipů a infrastruktury pro umělou inteligenci. Bankéři především poukazují na délku a rozsah výprodejů od začátku června, a naznačují, že se mohou objevovat určité známky kapitulace (stav panických výprodejů). Bankéři upozorňují, že pokud toto tempo výprodejů bude pokračovat, budou mít americké akciové fondy nejmenší alokaci peněz do technologických titulů za posledních 5 let.

Investoři přesouvají svůj kapitál do jiných, často výrazně levněji oceněných sektorů, jako jsou spotřebitelské společnosti, softwarové společnosti, finančnictví nebo zdravotnictví. Tyto přesuny mohou být příznakem obav z rizika, že největší technologické společnosti ze skupiny Magnificent Seven (Microsoft, Meta, Alphabet …) by mohly brzy začít omezovat příliv investičních výdajů do AI. Tento trend by mohl kvůli absenci příznivých novinek v dohledné době nadále krátkodobě pokračovat, a to i navzdory „solidním fundamentům“.

Zdroj: Bloomberg

Také investiční banka Morgan Stanley ukazuje podobně razantní změny v investorském sentimentu na svém modelovém portfoliu TMT momentum pair. Růst a následný prudký propad portfolia byl nejvýraznější v posledních více než dvou dekádách a ještě výraznější, než po splasknutí dot-com bubliny. Akcie, na jejichž pokles investoři nejvíce sázeli, najednou prudce rostou, zatímco dosavadní vítězové trhu se prodávají, což způsobuje velký propad modelu TMT momentum pair jak je zobrazeno v grafu výše.

Trhům dochází kyslík, AI bublina v ohrožení více než kdy jindy

Na trzích akcií se tak v minulých týdnech píše historie, kdy rychlost, se kterou investoři mění své názory je bezprecedentní. Ukazatele Morgan Stanley, Goldman Sachs, či poměr VIX/VIXEQ které máme k dispozici dokázaly zachytit tuto událost. Je to nejrychlejší přesun kapitálu v měřené historii, který především tkví v přehnaně euforické náladě investorů.

Zajímavostí je, že tento obrat časově velmi úzce souvisí s primárním úpisem akcií a dluhopisů SpaceX Elona Muska na počátku června, které z trhů vysály zhruba 100 miliard dolarů. Nejen to, ale i pokračující emise dluhopisů americké vlády, rostoucí výnosy státních dluhopisů, společně s IPO dalších významných hráčů jako je SK Hynix vede k tomu, že likvidita na trzích klesá a možnost investorů činit nové nákupy tím upadá. Významný je také obrat u velkých technologických společností ze skupiny Magnificent Seven, které nově kvůli masivním investicím do AI zastavují zpětné odkupy, a naopak emitují nové akcie a dluhopisy, což znovu vysává z trhů likviditu. Takové prostředí není příhodné pro manické investiční narativy, a to se nyní začíná ukazovat. Dosavadní vývoj ještě sám o sobě nedokazuje splasknutí AI bubliny. Ukazuje však, že investoři už nejsou ochotni bez rozdílu nakupovat všechny společnosti spojené s umělou inteligencí.

Mgr. Timur Barotov

analytik BHS

Pracuje na pozici analytika u obchodníka s cennými papíry BH Securities a.s., kde odpovídá za tvorbu prognóz a analýzu prostředí na kapitálových trzích s převážným zaměřením na americké trhy. Vystudoval magisterský obor financí na Institutu ekonomických studií Univerzity Karlovy a věnuje se investování již od počátku svých studií. Mezi jeho profesní zkušenosti se řadí i poradenství v oblasti fúzí a akvizic a projektová analytika týkající se valuací společností.

BH Securities je licencovaný obchodník s cennými papíry a člen Burzy cenných papírů Praha a.s. Společnost byla založena v roce 1993, krátce po vzniku kapitálového trhu v České republice.

Dnes je BHS jedním z nejvýznamnějších nebankovních obchodníků s cennými papíry na českém kapitálovém trhu a individualizované investiční služby bez změny jména či přístupu poskytuje kontinuálně více než 30 let.

BHS nabízí široké portfolio investičních služeb. Vedle obchodování na kapitálových trzích jsou to především správa aktiv a individuálních portfolií (asset management), fondy kvalifikovaných investorů, emise a obchodování s dluhopisy, podílové fondy či investiční zlato.

Více informací naleznete na: www.investice.cz nebo na: www.bhs.cz