MNB pokročí v mini-cyklu snižování úrokových sazeb

Základní úroková sazba MNB klesne z 6,00 % na 5,75 %

Dnes proběhne zasedání Maďarské národní banky (MNB), od kterého společně s trhem očekáváme snížení základní úrokové sazby o dalších 25 bazických bodů na 5,75 %. Takový krok bude nejen v souladu s červnovým rozhodnutím, kdy centrální banka snížila sazbu na 6,00 %,ale i s vyjádřením guvernéra Mihálye Vargy o třístupňovém „mini-cyklu“ uvolňování měnové politiky. Agresivnější redukci sazeb tudíž nepředpokládáme, neb centrální banka nadále zdůrazňuje gradualistický přístup, potřebu kladných reálných sazeb a zachování finanční stability.

Nejsilnějším argumentem pro další snížení sazeb v Maďarsku jsou čerstvá inflační data. Spotřebitelská inflace v červnu zpomalila na 1,7 %, tedy pod pod spodní limit toleranční pásma pro inflační cíl MNB (2–4 %). K nižší inflaci přispěly nejen klesající ceny potravin, ale také silnější forint, který srazil dovozní ceny. Guvernér MNB Varga navíc uvedl, že kurz EUR/HUF se v posledních týdnech stabilizoval v pásmu 355–360, což podporuje domácí ekonomiku. Vnímáme to jako důležitý signál, že MNB neusiluje pouze o stabilní, ale i relativně silný forint. Pokud by však maďarská měna v příštích dnech dále oslabila, bude zajímavé sledovat, zda se nezmění tón komunikace směrem k srpnovému snížení sazeb.

Důležitou roli může sehrát také fiskální politika. Technická projekce vlády naznačila, že bez dodatečných opatření by letošní deficit mohl dosáhnout až 7,5 % HDP, výrazně nad předpoklady červnové prognózy MNB. Do konce srpna by vláda měla představit novou rozpočtovou strategii a konsolidační balíček. Důvěryhodná fiskální konsolidace by podpořila forint i vývoj tržních sazeb, zatímco zklamání by mohlo prostor pro další uvolňování měnové politiky rychle omezit.

Vnější prostředí se ovšem mezitím zhoršilo. Obnovené narušení dopravy v Hormuzském průlivu zvýšilo ceny energií, což je pro energeticky náročnou maďarskou ekonomiku s vysokou závislostí na dovozu ropy a plynu významné riziko. Tento faktor snižuje prostor pro agresivnější snižování sazeb, což je již vidět na krátkém konci forintové výnosové křivky.

Naším základním scénářem tak zůstává snížení sazeb MNB o 25 bazických bodů v červenci i srpnu, následované podzimní stabilitou (sazeb MNB). Maďarská inflace by pak podle našeho názoru měla do tohoto konce roku zrychlit směrem ke 3 % a poblíž této úrovně vydržet i v roce 2027. Silná domácí poptávka, vyšší ceny energií a robustní růst reálných mezd by měly znovu vytvářet inflační tlaky zejména ve službách. Další pokles sazeb proto očekáváme až v příštím roce, za předpokladu, že fiskální konsolidace sníží rizikovou přirážku Maďarska a inflace zůstane pod kontrolou.

Region: AN