Trh vystřízlivěl z AI. Teď počítá účty / BIG EXPERT: týden od 13. 7. 2026

Ještě před několika dny to vypadalo, že investorům ke spokojenosti stačí tři věci: mírnější inflace, dobré výsledky bank a další slibný výhled spojený s umělou inteligencí. Pak ale přišlo rychlé vystřízlivění. Ne proto, že by se ekonomika hroutila nebo firmy přestaly vydělávat. Trh si pouze začal klást otázku, kterou během růstové euforie dlouho přehlížel: kolik bude technologická revoluce stát a kdy se investované peníze skutečně vrátí?

Právě tato otázka zasáhla polovodičový sektor. ASML zlepšila výhled, TSMC vykázala rekordní zisk a poptávka po nejpokročilejších čipech zůstává mimořádná. Přesto jejich akcie narazily. Investory nevyděsily slabé objednávky, ale rostoucí účty za nové továrny, datová centra a energetickou infrastrukturu. AI příběh nekončí, jen vstupuje do dospělejší fáze. Nestačí oznámit další miliardy investic. Firmy musí ukázat, že z nich dokážou vytvořit tržby, marže a hotovost. Na burze se zkratka AI postupně mění z automatické vstupenky k růstu na závazek, který je třeba splnit.

Výprodej se rychle přenesl z Wall Street do Asie. Nejvíce zasáhl Tchaj-wan, Japonsko a další trhy, kde mají výrobci čipů mimořádnou váhu. Pohyb zesílilo uzavírání pákových pozic investorů, kteří během předchozího růstu nakupovali stále agresivněji. Ukázala se tak slabina současných indexů: za jejich růstem stojí poměrně úzká skupina firem. Když začne ztrácet právě ona, v indexu často není nikdo dost velký, kdo by propad vyvážil. Technologický sektor zůstává dlouhodobě atraktivní, krátkodobě je však přeplněný a citlivý na sebemenší zklamání.

Americké banky nabídly podstatně klidnější obrázek. JPMorgan, Goldman Sachs nebo Bank of America těžily ze silného obchodování, návratu investičního bankovnictví i odolnosti domácí ekonomiky. Spotřebitel zatím nezkolaboval a firmy mají stále chuť uzavírat transakce. Ani zde ale trh nerozdával odměny automaticky. Při vysokém ocenění nestačí překonat odhad analytiků o několik procent. Investoři chtějí kvalitní výhled a jasný důkaz, že zisky nejsou jen krátkodobým výsledkem příznivého tržního prostředí.

Do technologického vystřízlivění navíc vstoupila ropa. Obavy z další eskalace na Blízkém východě a z omezení dopravy přes Hormuzský průliv vrátily Brent nad 80 dolarů za barel. Pro energetické společnosti je to dobrá zpráva, pro většinu ekonomiky nikoli. Dražší ropa zvyšuje náklady firem, ubírá peníze domácnostem a komplikuje práci centrálním bankám. Pokud její růst vydrží, může se znovu objevit nejhorší kombinace pro trhy: pomalejší hospodářský růst a současně vyšší inflace.

Dluhopisy proto odmítají potvrdit bezstarostný scénář akciových investorů. Americká inflace sice zpomalila, jádrový růst cen však zůstává zvýšený a část zlepšení obstaraly právě levnější energie. Výnos desetiletého amerického dluhopisu se drží kolem 4,6 procenta. To je úroveň, při níž už bezpečné státní papíry představují skutečnou konkurenci pro akcie. Podobný posun je vidět v Evropě, kde německý desetiletý výnos překonal tři procenta. Fed ani Evropská centrální banka proto nemají důvod spěchat s uvolňováním politiky. Trh může snít o nižších sazbách, ropa mu ale tento sen snadno zdraží.

Na devizách se tato nejistota projevuje přetahovanou mezi úrokovými očekáváními a hledáním bezpečí. Dolar po slabší inflaci ztrácel, geopolitické napětí mu ale část pozic vrátilo. Euro se drží relativně vysoko, jeho další růst však brzdí obava z dražších dovážených energií. Nejnápadnější zůstává slabost japonského jenu. Ta sice pomáhá exportérům, zároveň ale zdražuje dovoz surovin a tlačí Bank of Japan k méně pohodlným rozhodnutím. Zlato se díky geopolitice drží vysoko, jeho růst ale tlumí vysoké dluhopisové výnosy. Kryptoměny naopak znovu ukázaly, že se v krizových chvílích chovají spíše jako technologické akcie než jako digitální zlato. Bitcoin klesl k 60 tisícům dolarů a ether oslabil ještě výrazněji.

Český trh působí v tomto srovnání téměř nezvykle klidně. Domácí inflace zpomalila na 1,5 procenta, pod povrchem však zůstává méně příjemný obrázek. Jádrová inflace dosahuje 2,8 procenta a služby zdražují o 4,5 procenta. Česká národní banka tak nemá důvod k rychlému snižování sazeb, zvlášť když rostou reálné mzdy, spotřeba i úvěrová aktivita. Koruna se drží poblíž 24,20 za euro a těží z úrokového rozdílu vůči eurozóně. Nízká celková inflace je dobrou zprávou pro domácnosti, nikoli však automatickou pozvánkou k výrazně levnějším penězům.

Pražská burza po předchozím růstu ustoupila z rekordních úrovní, její struktura jí však dál poskytuje obranu proti výprodeji technologických titulů. Index PX stojí na bankách, dividendách a ČEZ, nikoli na draze oceněných růstových příbězích. ČEZ těží z vyšších cen energií a drží se nad 1 300 korunami, zatímco Erste a Moneta část zisků odevzdaly. Komerční banka působí stabilněji. Domácí trh tak může ve světě drahých peněz a rostoucí nervozity chvíli vypadat jako bezpečnější přístav. Není ale izolovaný. Pokud drahá ropa zasáhne evropský průmysl nebo globální investoři začnou plošně snižovat riziko, Praha se tlaku nevyhne.

Poslední vývoj tedy není zprávou o konci růstu, ale o konci snadných zisků. Investoři už nechtějí financovat pouze hezké prezentace a vzdálené sliby. Chtějí hotovost, rozumné zadlužení a návratnost kapitálu. Výhodu proto získávají firmy, které dokážou růst bez neustálého přísunu nových miliard. AI dál mění ekonomiku, banky dál vydělávají a české dividendové tituly zůstávají atraktivní. Trh ale začal počítat účty - a některé příběhy při tomto přepočtu vypadají podstatně dražší než před několika týdny.

Vojtěch Mach, BH Securities

Názory expertů na budoucí vývoj na vybraných zahraničních trzích sledovaný prostřednictvím indexů a porovnání s českým kapitálovým trhem (PX) v horizontu jednoho měsíce a půl roku, v týdnu od 13. 7. 2026.

Odhad expertů pro období 1 měsíc

Ukazatel	Hodn. 10. 7.	Průměr	Medián	Změna v %	Interval	Růst	Pokles
PX	2 627,76	2 628	2 600	↑ 0,01	2 450 - 2 842	3	5
Dow Jones (US)	52 637,01	50 458	50 400	↓ -4,13	48 000 - 53 648	2	6
NASDAQ C.(US)	26 281,61	24 424	24 450	↓ -7,07	21 000 - 27 949	2	6
FTSE 100 (VB)	10 497,29	10 367	10 275	↓ -1,24	10 050 - 10 970	3	5
DAX (Něm.)	25 067,09	24 624	24 650	↓ -1,77	23 600 - 26 200	3	5
Nikkei 225 (Jap.)	68 557,73	62 314	59 750	↓ -9,11	52 600 - 77 651	3	4

Odhad expertů pro období 6 měsíců

Ukazatel	Hodn. 10. 7.	Průměr	Medián	Změna v %	Interval	Růst	Pokles
PX	2 627,76	2 715	2 635	↑ 3,32	2 150 - 2 450	4	4
Dow Jones (US)	52 637,01	51 032	49 600	↓ -3,05	42 000 - 48 034	3	5
NASDAQ C.(US)	26 281,61	25 625	24 500	↓ -2,50	20 800 - 24 161	3	5
FTSE 100 (VB)	10 497,29	10 673	10 530	↑ 1,67	8 925 - 9 500	6	2
DAX (Něm.)	25 067,09	24 957	24 600	↓ -0,44	21 242 - 25 000	5	3
Nikkei 225 (Jap.)	68 557,73	62 716	56 250	↓ -8,52	40 000 - 52 708	3	5

Hodnocení v tomto týdnu provedli:

Libor Stoklásek - AlgoImperial
Vojtěch Mach - BH Securities
Tomáš Pfeiler - CYRRUS
Marco Marinucci - Generali Investments CEE, investiční společnost
Jiří Zendulka - Kurzy.cz
Jan Berka - Portu
Jan Němeček - VERSUTE investiční společnost

Tabulky obsahují souhrn odhadů expertů v seznamu. Sloupec "Aktuální hodnota" uvádí hodnotu sledovaných indexů (páteční uzavírací hodnota), ze které při svých odhadech experti vycházeli. S touto hodnotou budou odhady expertů po uplynutí období jednoho či šesti měsíců porovnávány pro vyhodnocení úspěšnosti. "Medián" je číslo, které leží uprostřed podle velikosti uspořádaného souboru odhadů a "Interval odhadů" uvádí minimální a maximální odhad souboru. Sloupce "Růst/Pokles" udávají počet expertů předpokládajících, že index v uvažovaném období vzhledem k aktuální hodnotě vzroste nebo poklesne.
Pozn.: Odhady mají formu nezávazných názorů s ohledem na předpokládaný vývoj v příštím jednom měsíci a půl roce. Skutečnost se však může velmi podstatně lišit od odhadu expertů. Experti ani Kurzy.cz nepřebírají žádnou zodpovědnost za tyto odlišnosti.