Eva Zamrazilová: Ekonomika je v dobré kondici, inflaci ale živí silná poptávka (video)

Rozhovor s Evou Zamrazilovou, viceguvernérkou ČNB
Petra Jaroměřská (Aktuálně 10. 7. 2026, pořad Spotlight)

Česká ekonomika je podle viceguvernérky ČNB Evy Zamrazilové v dobré kondici. Domácnosti víc utrácejí a rychle jim rostou mzdy. Právě silná poptávka je ale podle centrální bankéřky hlavním rizikem pro inflaci, která by se mohla na přelomu roku vrátit nad tři procenta. V pořadu Spotlight Aktuálně.cz mluvila také o svižném růstu spotřebitelských úvěrů, kterými lidé podle ní možná obcházejí přísnější pravidla pro investiční hypotéky, i o tom, zda by stát mohl hypotéky zlevnit.

„Ekonomika je v dobré kondici,“ řekla Zamrazilová. Domácí poptávka je podle ní robustní – spotřeba domácností v prvním čtvrtletí meziročně stoupla o víc než 3 %, nová data z maloobchodu ukazují růst tržeb o téměř 5 % a rychle rostou i tržby ve službách. Investice zatím pokračují v růstu, není ale jisté, zda se zopakuje rekordní přírůstek kolem 7 % z prvního čtvrtletí. Vývoz roste asi o 4 %, výsledný příspěvek zahraničního obchodu k HDP ale stahuje dolů rostoucí dovoz spojený hlavně s investiční poptávkou.

Právě silná spotřebitelská poptávka je ale podle Zamrazilové zdrojem rizik pro cenový vývoj. „Spotřebitelská poptávka de facto umožňuje to, že obchodníci a poskytovatelé služeb mohou zvyšovat ceny a lidé mají dostatek peněz na to, že ty ceny jsou schopni akceptovat,“ vysvětlila. Aktuální čísla inflace podle ní sice působí uklidňujícím dojmem, jsou ale zavádějící. Pokles táhnou volatilní položky jako potraviny a dočasně i energie, zatímco inflace ve službách zůstává těsně pod 5 % a nejeví žádné známky obratu. K tomu se přidává extrémně rychlý růst mezd, které v prvním čtvrtletí stouply o víc než 8 procent. „Ten obrázek, který se nám skládá, ukazuje jednoznačné poptávkové tlaky na inflaci do budoucna,“ shrnula.

Právě proto ČNB na posledním zasedání zvýšila základní úrokovou sazbu o čtvrt procentního bodu na 3,75 %. Podle Zamrazilové je reálné, že by inflace mohla na přelomu roku začínat trojkou. „Tahle možnost opravdu existuje, je to poměrně pravděpodobné,“ uvedla s tím, že hodně bude záležet na cenách potravin. Od podzimu totiž odezní příznivý efekt loňské srovnávací základny a přidá se tradiční lednové přeceňování.

Zamrazilová v rozhovoru upozornila i na to, že ČNB už několik měsíců sleduje svižný růst objemu spotřebitelských úvěrů. Jedním z možných vysvětlení je podle ní loňské zpřísnění pravidel pro takzvané investiční hypotéky, tedy případy, kdy žadatel kupuje třetí a další nemovitost nebo ji pořizuje za účelem pronájmu. Takový žadatel musí mít z vlastních zdrojů 30 procent hodnoty nemovitosti, zatímco na vlastní bydlení stačí lidem mladším 36 let jen 10 procent a starším 20 procent. „Je možné, že třeba v rámci širší rodiny nebo jakýmkoliv jiným způsobem si lidé berou spotřebitelský úvěr, aby si zajistili ty další peníze na to, aby měli těch třicet procent,“ popsala Zamrazilová. Roli mohly sehrát i výhodnější nabídky bank nebo prostě rostoucí spotřeba samotná.

Takové obcházení pravidel by podle ní bylo rizikové. „Bylo by to nebezpečné, protože by se tím obcházela celková pravidla. Hrozilo by tak potenciální riziko v delším horizontu pro finanční stabilitu,“ varovala. Zatím je ale podle ní finanční stabilita v oblasti hypoték v pořádku. Podíl problémových úvěrů na bydlení je v evropském i historickém srovnání minimální.