Je SpaceX bublina? Investoři už započítali skvělou budoucnost

Byznys Elona Muska v oblasti vesmíru dál dominuje finančním titulkům, a to z dobrého důvodu. SpaceX, která vstoupila na burzu v pátek 12. června, má nyní hodnotu více než 2,6 bilionu USD. Překonala tak tržní kapitalizaci veřejně obchodovaného impéria Amazonu, tedy společnosti, která v roce 2025 vytvořila čistý zisk 77,7 miliardy USD. Naproti tomu SpaceX v roce 2025 vykázala čistou účetní ztrátu přes 4 miliardy USD, zatímco v roce 2024 vydělala méně než 1 miliardu USD. Jde tedy o bublinu? Nebo pouze o specifický valuační profil dominantní firmy působící ve strategickém a na budoucnost orientovaném odvětví? Tato dvě vysvětlení se nutně nevylučují.

Valuace je vždy abstrakce

Učebnice fundamentální analýzy poskytují užitečná vodítka, ale nepředstavují absolutní soubor matematických pravidel, podle kterých by investoři měli oceňovat společnosti. Každý investor ví, jak důležité je mít rámec a držet se ho. Trh však opakovaně ukazuje, že velké skupiny investorů jsou ochotny oceňovat firmy způsoby, které se výrazně liší od konvenčních metod.

Tito investoři jsou nyní ochotni kupovat akcie SpaceX při valuačních násobcích odpovídajících 150násobku nebo dokonce 200násobku tržeb. Existují argumenty, které mohou takový optimismus ospravedlnit? Podívejme se na to blíže.

SpaceX aktuálně disponuje technologií, která umožňuje opakované využívání raket. To dramaticky snižuje náklady na starty a snižuje bariéry pro expanzi mimo Zemi. V tuto chvíli už není třeba příliš vysvětlovat, proč je Muskův vesmírný byznys jedinečný. Vysoké bariéry vstupu, nedostatek důvěryhodných konkurentů schopných ohrozit její pozici a strategický význam vesmíru jako „oceánu“ obklopujícího naši planetu – to vše podporuje investiční tezi.

K tomu se přidává dlouhá, riziková a kapitálově náročná cesta, kterou musí absolvovat jakýkoli vyzyvatel, pokud chce na tomto trhu konkurovat. Každý potenciální konkurent čelí riziku selhání, explozí a miliard dolarů zmařených investic. Takové výzvy se neměří v letech, ale potenciálně v desetiletích. Jeff Bezos nedávno dostal bolestivou připomínku této reality po explozi rakety New Glenn společnosti Blue Origin.

Není proto překvapivé, že investoři připisují hodnotu mnoha faktorům, které se obtížně promítají do tradičních valuačních násobků. Patří sem konkurenční výhoda SpaceX, kontrakty s NASA, důvěra získaná od americké vlády, strategický význam Starlinku a řada dalších nehmotných výhod.

Když se vize stává součástí valuace

Jakmile se do rovnice přidají Muskovy ambice v oblasti mimozemských datových center, expanze AI a meziplanetární infrastruktury, příběh se stává stále spekulativnějším.

Vesmír si bezpochyby zaslouží prémiové ocenění. Jde o strategicky důležité odvětví s obrovským dlouhodobým potenciálem. Oceňovat už dnes projekty spojené s Měsícem, Marsem nebo orbitálními datovými centry se však zdá být jedním z mála způsobů, jak obhájit společnost s hodnotou téměř 3 biliony USD.

Problém je v tom, že SpaceX zatím z těchto futuristických iniciativ nevytváří významné tržby. Podobně jako dříve u Tesly se zdá, že investoři jsou ochotni zacházet s potenciální budoucností, jako by už byla jistá. Tato budoucnost může přijít za 5 let, za 15 let – nebo také vůbec.

To vytváří zajímavý paradox. Pokud jsou všechny tyto možnosti už dnes zohledněny v ceně akcií, kolik prostoru ještě zbývá pro pozitivní překvapení?

Při tržní kapitalizaci 2,66 bilionu USD a ročních tržbách pouze 18,67 miliardy USD v roce 2025 se zdá, že SpaceX nemá téměř žádný prostor pro chybu. Investoři zřejmě oceňují téměř bezchybnou realizaci napříč několika mimořádně ambiciózními oblastmi podnikání.

Poptávku žene také spekulace

Nadšení kolem SpaceX nelze vysvětlit pouze dlouhodobým investičním přesvědčením.

Významná část poptávky je pravděpodobně tažena spekulací a snahou podílet se na silném momentum obchodu. V kombinaci s relativně malým free floatem se poptávka koncentruje do velmi úzkého kanálu, což vytváří podmínky pro výrazně asymetrické cenové pohyby.

Výsledkem je akcie, která může prudce růst bez ohledu na fundamenty jednoduše proto, že na trhu není dostatek akcií k uspokojení investorské poptávky.

Známky bubliny

Ano, valuace SpaceX vykazuje mnoho znaků spekulativní bubliny. To ale nutně neznamená, že musí prasknout už zítra.

Dokud investoři dál věří příběhu, valuace může zůstat zvýšená. Pokud se objeví další pozitivní katalyzátory, může se dokonce posunout výrazně výše. Akcie se mohou odtrhnout od ekonomické reality na dny, měsíce nebo dokonce celé kvartály, než se nakonec znovu propojí s fundamenty.

Optimismus i valuace však mají své limity.

Pokud překonání Amazonu není považováno za varovný signál, pak by možná přiblížení se valuaci Nvidie, k čemuž by stačilo pouze další zdvojnásobení ceny akcie, mohlo investory donutit přehodnotit, zda nepřeceňují Muskův podnikatelský génius, velikost adresovatelného trhu nebo dosažitelné tempo růstu.

Čím více si investoři uvědomí mimořádné předpoklady zabudované ve valuaci SpaceX, tím větší je pravděpodobnost bolestivého střetu s finančním asteroidem.

Korekce by nezměnila byznys

Důležité je, že případný budoucí pokles – nebo dokonce výrazný propad – akcií SpaceX by měl jen málo společného s provozní výkonností společnosti.

Firma by dál vypouštěla rakety, realizovala nové mise, rozšiřovala Starlink a pokračovala v investicích do AI a souvisejících technologií. Žádná z těchto aktivit nevyžaduje valuaci 3 biliony USD.

Trhy včera dostaly malou ukázku vybírání zisků, když akcie klesla z více než 220 USD na zhruba 200 USD při závěru obchodování. I po tomto poklesu však valuace zůstává velmi daleko od úrovní, které by mnoho fundamentálních investorů považovalo za rozumné.

Investorský optimismus zůstává mimořádně silný.

Dalším signálem, který stojí za sledování, je rostoucí objem emisí akcií a dluhopisů technologických společností, které se snaží získat kapitál, dokud zůstávají tržní podmínky příznivé. Pokud bude tento trend pokračovat dostatečně dlouho, investoři mohou nakonec zjistit, že vyčerpali svou kapacitu financovat další vlnu spekulativních příležitostí.

Graf akcií SpaceX (SPCX.US)

Zdroj: xStation5

X-Trade Brokers (XTB) je mezinárodní brokerský dům, který poskytuje profesionální podmínky pro obchodování CFD na forex, indexy, komodity, kryptoměny a pro investování do akcií a ETF. Své služby neustále zdokonaluje, o čemž svědčí řada mezinárodních ocenění a potvrzují to i tuzemská ocenění Broker roku a Forex broker roku, získaná opakovaně na Investičním summitu MoneyExpo. Pro své klienty nabízí XTB poskytuje profesionální obchodní platformy xStation 5 s integrovanou kalkulačkou, bezplatné vzdělávání, 24h zákaznickou podporu a denní zpravodajství z finančních trhů.

Rozdílové smlouvy jsou komplexní nástroje a v důsledku použití finanční páky jsou spojeny s vysokým rizikem rychlého vzniku finanční ztráty. U 71 % účtů retailových investorů došlo při obchodování s rozdílovými smlouvami u tohoto poskytovatele ke vzniku ztráty. Měli byste zvážit, zda rozumíte tomu, jak rozdílové smlouvy fungují, a zda si můžete dovolit vysoké riziko ztráty svých finančních prostředků.

Okomentovat na Facebooku