Pilulka dál krvácí: Tržby za rok 2025 klesly, záporný kapitál se prohloubil a Čupr si upevnil pozici skrze půjčky

Rok 2025 měl být pro lékárenskou skupinu Pilulka Lékárny (dále jen PILULKA) přelomový, avšak pohled do v pátek zveřejněné výroční zprávy nabízí spíše obraz společnosti v hluboké defenzivě. Zatímco se nové vedení snaží firmu transformovat na „digitální zdravotní platformu“, finanční realita je neúprosná: byznys se dále drasticky smršťuje a dluhy začínají pohlcovat i ty nejzákladnější základy podniku. Pro majoritního akcionáře, skupinu TCF Capital Tomáše Čupra, se však PILULKA stává zajímavým zdrojem úrokových výnosů, a to i v situaci, kdy auditor varuje před nejistou budoucností firmy. Lze jen spekulovat, zda to pro Čupra není připravovaná cesta k ještě k výraznějšímu ovládnutí společnosti.

Drastický ústup z pozic

Hospodářské výsledky za rok 2025 potvrdily pokračující útlum. Konsolidované tržby skupiny klesly již třetím rokem v řadě, v porovnání s rokem 2022 na takřka již jen třetinu. Meziročně se tentokrát propadly o 33 % na 0,88 miliardy Kč. Tento volný pád byl zapříčiněn nejen dřívějším odchodem z cizích trhů, ale také vynuceným výprodejem „rodinného stříbra“ v podobě sítě kamenných lékáren, které převzala konkurenční skupina Dr. Max. I přes další masivní restrukturalizaci nákladů skončila skupina ve ztrátě 38,6 milionu Kč. Samotná mateřská společnost vykázala ztrátu dokonce 120,4 milionu Kč, když přitom z předcházejících let má již nastřádanou ztrátu 390 milionů Kč. Na konsolidované úrovni lze připomenout „díru“ dokonce přes 553 milionů Kč.

Finanční propast: Závazky větší než veškerý majetek

Nejvíce alarmující je tak pohled do rozvahy společnosti. PILULKA se propadá do stále hlubší finanční pasti:

• Prohlubující se záporný kapitál: Vlastní kapitál skupiny klesl k 31. prosinci 2025 již na -133,8 milionu Kč (z předchozích -94 milionů Kč). To v praxi znamená, že firma je v hlubokém záporu a dluží mnohem více, než kolik činí hodnota jejího jmění.
• Závazky drtí aktiva: Kritická situace nadále panuje v oblasti likvidity. Krátkodobé závazky skupiny k ultimu roku ve výši 330 milionů Kč převýšily hodnotu celkových aktiv (197,1 milionu Kč) již o propastných 132,9 milionu Kč.

Na nekonsolidované úrovni dosáhl vlastní kapitál záporných více než 157 milionů Kč a současně krátkodobé závazky firmy převýšily hodnotu celkových aktiv o zhruba 153,5 milionů Kč. Právě tento nepoměr vedl nezávislého auditora ze společnosti PwC k vydání varování o významné nejistotě ohledně schopnosti společnosti nepřetržitě trvat. PILULKA je tak aktuálně závislá na ochotě věřitelů a akcionářů udržovat ji „na přístrojích“.

Záchranné lano od akcionáře, které něco stojí

V roli zachránce vystupuje majoritní akcionář, společnost Growth Expert s.r.o. (ovládaná Tomášem Čuprem), která drží 50,1 % akcií. Ta poskytla PILULCE podřízené úvěry již v celkové výši 85 milionů Kč za účelem stabilizace financování. K původně poskytnutým 80 milionům Kč (z 4.7.2024) přibylo loni ke konci srpna dalších 5 milionů Kč. Původně stanovená splatnost do 29.5.2026 byla u obou úvěrů prodloužena do konce letošního roku.

Zatímco pro PILULKU představují tyto peníze nezbytný kyslík, pro majoritního akcionáře jde o velmi lukrativní obchod. Výroční zpráva odkrývá, kolik na těchto půjčkách vydělává:

• Úrokové náklady: Jen za rok 2025 je PILULKA vyčíslila na 12,24 milionu Kč.
• Kumulovaný dluh: Celková výše závazků vůči ovládající osobě tak narostla k 31. prosinci 2025 na 102,8 milionu Kč.

Zatímco se tedy běžní akcionáři dívají na to, jak se jejich podíly v čase znehodnocují skrze záporný vlastní kapitál a provozní ztráty, majoritní vlastník si skrze roli věřitele zajišťuje stabilní přísun milionů korun na úrocích. Vzhledem k jen loňským úrokům lze závazky z dluhů vůči majoritnímu akcionáři aktuálně odhadnout již na minimálně 110 milionů Kč. Otázkou přitom zůstává schopnost firmy splatit tyto půjčky. Z dosavadního byznysu firmy lze jistě hovořit spíše o science fiction. Analogicky tak lze spíše spekulovat na budoucí kapitalizaci těchto dluhů…

Vedle finanční podpory majoritního akcionáře zůstává PILULKA schopna pokračovat ve svém byznysu také díky financování od České spořitelny. Přestože prodej Lékáren dle výroční zprávy přinesl bance přítok 40 milionů Kč, ke konci roku již firmě v souhrnu přesto měla půjčeno přes 55 milionů Kč. Nadále jsou přitom porušovány nastavené některé tzv. bankovní kovenanty. Česká spořitelna nicméně po nedávných jednáních 5. června potvrdila prodloužení úvěru o půl roku také do 31.12.2026.

Závěr

PILULKA vstoupila do roku 2026 s poloprázdnou pokladnou a auditorským varováním na krku. Přestože vedení věří v úspěch nové digitální vize a programu personalizované prevence, čísla zatím mluví jasně: firma „prožírá“ samu sebe a její přežití je především v rukou Tomáše Čupra, který se v rámci skupiny TCF Capital stal nejen strategickým partnerem, ale i velmi drahým věřitelem. Vzhledem k nahromaděným ztrátám a v kontextu disponibilních zdrojů by PILULKA, stejně jako již loni, měla dle zákona valné hromadě navrhnout zrušení firmy či jiné vhodné opatření. Opět navrhuje jen druhé zmiňované, a to v podobě dalšího transformačního plánu, potažmo zbavení se dalšího majetku tentokrát směrem k T. Čuprovi. Již v prosinci valnou hromadou schválený prodej 70% podílu ve společnosti Pilulka Lab do rukou firmy STARTUP YARD totiž nebyl realizován, nově má zamířit k Neovital Ventures.

Management firmy zřejmě daný prodej či nelichotivé údaje z výroční zprávy nechce z očí do očí probírat s akcionáři. Těžko jinak hledat důvod, proč firma naprosto atypicky tentokrát svolala distanční valnou hromadu per rollam. Tu spustila v pátek a potrvá 15 dnů. Každopádně vzhledem k výše zmiňované splatnosti závazků, mohou akcionáři ohledně dalšího osudu společnosti PILULKA s obavami vzhlížet k datu 31.12.2026.

V porovnání s předchozími roky akcie PILULKA letos zažívají vlastně poklidnější vývoj. Nicméně od počátku roku ztrácejí přes čtvrtinu hodnoty. V pátek na pražské burze i na burze RM-Systém zakončily shodně na 126 Kč. Likvidita byla po celý minulý týden nevýrazná, když denně dosahovala maximálně sotva 53 tisíc Kč, resp. na RM-Systému nepřekonávala 8 tisíc Kč. Zveřejněné nové firemní informace, v podobě výroční zprávy a podkladů pro valnou hromadu, mohou v tomto týdnu přinést zvýšení investorské aktivity.

Jiří Zendulka
V oblasti financí se pohybuje od dob kupónové privatizace, tedy přes 30 let. Pracoval na různých pozicích u obchodníků s cennými papíry, aby u nich následně zakotvil především jako analytik. Dlouhodobě své názory prezentuje ve sdělovacích prostředcích. Vyznavač tradičních hodnot kapitalismu, resp. naopak kritik většiny nestandardních zásahů do ekonomik ze strany vlád a centrálních bank.