Inflace v eurozóně překonala 3 %. ECB signalizačně zvýší úrokové sazby. Zareaguje na vyšší úrokové sazby v eurozóně i ČNB?

Zareaguje na vyšší úrokové sazby v eurozóně i ČNB?

Cenové tlaky v eurozóně nabírají na obrátkách. Celková inflace vystoupala v květnu na meziročních 3,2 % a dostala se na nejvyšší úroveň od září 2023. V souladu s očekáváním se zvýšila také jádrová inflace, která odráží sílu domácích cenových tlaků, a to z 2,2 % na 2,5 %. Trhy očekávají v příštím týdnu od ECB jednoznačnou odpověď – zvýšení základní úrokové sazby o čtvrtprocentního bodu na 2,25 %.

Zdroj: Eurostat 

Stane se tak pravděpodobně i přesto, že v čerstvých inflačních číslech zatím nejsou patrné výrazné sekundární efekty – tedy přelití prvotního energetického šoku do zbytku ekonomiky. Právě to je nyní hlavní hrozba, na kterou chce centrální banka reagovat nejen razantnější rétorikou, ale i zvýšením sazeb o 25 bazických bodů. Tento krok sice zásadně nezvýší míru restrikce (proti-inflační působení) měnové politiky, zároveň však nepředstavuje významné riziko měnověpolitické chyby.

Ze strany ECB půjde totiž o tzv. signalizační hike, který má firmám a domácnostem dát jasně najevo, že centrální banka bere nastalou situaci vážně a inflační riziko nehodlá podcenit. A to i v kontrastu k letům 2022-2023, kdy byla ECB výrazně za křivkou a úrokové sazby zvedala jako poslední z hlavních centrálních bank.

Tentokrát však v podání ECB zřejmě nepůjde o táhlý cyklus zpřísňování měnové politiky. Centrální banka sice čelí podobnému typu stagflačního šoku, zdaleka ale ne tak rozsáhlému. Naše odhady naznačují stabilizaci inflace okolo 3 % pro nejbližší měsíce, rizikem je však délka trvání konfliktu na Blízkém východě, což může zvýšit mzdové tlaky na přelomu roku 2026/2027.

Z pohledu ECB každopádně dává smysl ukázat odhodlanost stabilizovat inflaci – tím, že vyšle ekonomice jasný signál, který posílí její kredibilitu v nejistých časech.

Tento postup zároveň otevírá debatu ohledně reakce ČNB. Pokud bude chtít bankovní rada ukázat své jestřábí nastavení, ve hře je podobně jako v eurozóně signalizační zvýšení sazeb. V tuzemských podmínkách navíc podpořené stále silnými domácími cenovými tlaky. Nejde tedy jen o dražší pohonné hmoty, ale také o silný mzdový růst, stále zvýšenou inflaci ve službách a proinflační impulsy z nemovitostního trhu.

Z pohledu změny nastavení měnové politiky bude přitom zásadní výsledek květnové inflace. Konkrétně jde o meziroční dynamiku jádrové inflace – překročení 3% hranice by výrazně zvýšilo pravděpodobnost reakce ze strany ČNB v souladu s aktuálními sázkami trhu.

Region: AN